商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 2023年03月21日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：突破2000美元2 白银：更大的弹性令白银获得更高的涨幅2 铜：美元指数回落，暂时支撑价格4 铝：关注底部支撑6 国锌：多空交织，区间震荡8 泰铅：需求过渡至淡季，偏弱运行10 君镍：区间震荡运行12 安不锈钢：多空博弈加剧，窄幅震荡运行12 期锡：库存拐点支撑锡价止跌企稳14 货工业硅：云南陆续停产检修，硅价弱稳为主16 研究所 期货研究 2023年3月21日 商品研究 黄金：突破2000美元 白银：更大的弹性令白银获得更高的涨幅 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2304 445.02 2.91% 418.64 0.40% 黄金T+D 447.80 3.66% 419.40 0.25% Comex黄金2302 1982.60 -0.03% - - 伦敦金现货 1978.78 0.85% - - 沪银2306 5146 1.73% 4958.00 0.12% 白银T+D 5139 2.39% 4928 -0.06% Comex白银2303 22.670 -0.35% - - 伦敦银现货 22.527 -0.25% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2302 60,497 24,299 21,922 -6,573 Comex黄金2302 66,037 2,605 245,562 17,694 沪银2302 1,153,836 230,110 577,271 -220 Comex白银2303 63,063 -3,826 97,992 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 924.55 3 SLV白银ETF持仓（前天） 14,263.00 -24 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 2,790 -3 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 21,366,397 -23,417 沪银（千克） 1,832,411 -5341 Comex白银（金衡盎司）（前日） 283,704,708 -400,921 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2302价差 2.78 -0.46 3.24 沪金2212合约对2302合约价差 0.00 0.00 0.00 买沪金12月抛6月跨期套利成本 5.64 5.65 -0.01 黄金T+D对伦敦金的价差 79.41 -1.23 80.64 白银T+D对AG2302价差 40 27 13 沪银2212合约对2306合约价差 -5,059 -5,042 -17 买沪银12月抛6月跨期套利成本 84.74 84.84 -0.1 白银T+D对伦敦银的价差 417 -615 1,032 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.32 -0.53% 美元兑人民币（CNY即期） 6.89 0.35% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 6.89 0.01% 欧元兑美元 1.07 -0.18% 美元兑日元 132.33 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、“新美联储通讯社”：美联储在加息问题上面临艰难决定；高盛预计美联储本周不会加息；互换合约押注美联储明年降息3%以上。 2、瑞信AT1债券处理方式震惊市场，债市场暴跌，欧洲监管安抚：股权先于AT1债券承担损失。 期货研究 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们对贵金属维持偏多思路。上周除去SVB与瑞信事件带来的避险情绪外，美联储加息预期发生较大变动，目前市场已经预计3月加息25bp后，5月暂停加息，6月及之后转向降息的激进Pivot预期。我们认为，此前2月底打出的黄金1810美元/盎司位置对应着目前及之后可能的最紧的加息预期，而即便未来美联储因为通胀韧性而再度小幅上调利率终点，也很难超过彼时的5.75%预期。所以或许继去年11月黄金1618后，次底部已经出现。未来金银大概率以节节上行的姿态保持较为强劲的状况，阶段性多头性价比已然显现。 期货研究 2023年03月21日 商品研究 铜：美元指数回落，暂时支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 66,620 -0.61% 67510 1.34% 伦铜3M电子盘 8,711 1.15% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 83,497 -8,994 148,840 5,390 伦铜3M电子盘 17,823 1,679 244,000 -1,314 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 97,416 -10,713 - - 伦铜 76,925 2,225 36.30% 6.82% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -6.75 -9.25 2.50 保税区仓单升水 48 50 -3 保税区提单升水 53 55 -3 上海1#光亮铜价格 62,200 62,100 100 现货对期货近月价差 80 130 -50 近月合约对连一合约价差 220 190 30 买近月抛连一合约的跨期套利成本 168 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -233 -215 -18 沪铜连三合约对LME3M价差 -129 -177 49 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,510 1,576 -66 再生铜进口盈亏 340 -388 729 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 “新美联储通讯社”：美联储在加息问题上面临艰难决定；高盛预计美联储本周不会加息；互换合约押注美联储明年降息3%以上。 在瑞士政府、央行和监管机构的促成下，瑞士最大银行瑞银宣布以30亿瑞郎收购该国第二大银行瑞信。 期货研究 受抗议活动影响，秘鲁1月矿业出口同比下降19.8%。下游买兴提高，3月铜下游开工普遍预期回升。 秘鲁预计2023年有74个矿业项目将投入运营，39个项目专注于铜的开采，投资金额2.84亿美元。哈萨克斯坦1-2月精炼铜产量同比下降15.2%，精炼锌产量下降14.2%。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜下测后回升，沪铜指数小幅高开后震荡。高盛预计美联储本周不会加息；互换合约押注美联储明年降息3%以上，美元指数连续回落。秘鲁铜运输和开采恢复，铜精矿供应扰动下降，铜精矿加工费回落受限。国内电解铜产量增加，但4月部分大型冶炼企业检修，影响未来精铜供应。国内再生铜供应减少，再生铜进口亏损转盈利，精废价差回落，处于盈亏平衡点上方。终端消费持续修复，铜下游开工普遍预期回升，企业逢低增加原料库存。国内仓单库存大幅减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例上升；COMEX铜库存减少。国内现货对期货升水下降，沪铜近远月升水扩大；伦铜0-3现货贴水缩窄。整体来看，美元指数连续回落，从定价端利好铜价。从基本面的角度看，国内仓单库存大幅减少，现货升水，支撑短期价格。 期货研究 2023年03月21日 商品研究 铝：关注底部支撑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君铝基本面数据 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 沪铝2304收盘价 18040 -190 -395 -445 -1195 沪铝2304夜盘收盘价 18170 130 - - - LME铝3M收盘价 2284 6 -36 -106 -186 沪铝2304成交量 188377 23432 -21798 25601 -49940 沪铝2304持仓量 144374 -16127 -49185 -61031 -10352 LME铝3M成交量 14237 -2945 -12154 2335 1378 LME注销仓单占比 20.01% -0.71% -1.42% -4.37% -27.35% LME铝cash-3价差 -49.0 -1.5 1.5 -11.0 -15.8 近月合约对连一合约价差 65 65 95 70 -120 买近月抛连一跨期套利成本 58.25 1.37 -2.90 -5.27 15.40 现货市场 电解铝 现货升贴水 -80 -70 -80 -100 -40 上海保税区Premium 80 0 0 0 -30 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 322.5 0 0 20 75 预焙阳极市场价 6689 0 0 -22 -1082 佛山铝棒加工费 680 -90 -70 60 180 山东1A60铝杆加工费 650 0 25 150 200 铝锭精废价差 146 26 75 41 -203 电解铝企业盈亏 935 9.82 -78.6 -291.8 -687.4 铝现货进口盈亏 -52 46.8 168.0 632.0 1028.0 铝3M进口盈亏 -365 -21.0 134.0 435.0 951.0 铝板卷出口盈亏 1637 3 -275 -681 -93 国内铝锭社会库存（万吨） 114.4 -3.8 -7.2 -6.8 64.7 上期所铝锭仓单（万吨） 22.5 -0.4 0.0 0.4 19.3 LME铝锭库存（万吨） 54.6 -0.6 -0.2 -5.2 5.0 氧化铝 国内氧化铝平均价 2921 0 0 -9 66 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 394 5 4 8 45 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3030 0 0 0 50 山西氧化铝企业盈亏 28 - 0 116 191 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格 48 0 0 0 2 印尼进口铝土矿价格 (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 -1 几内亚进口铝土矿价格(Al:43-45%,Si:2-3%) 67 0 0 -1 -4 阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 480 0 0 20 20 注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 安期货研究所 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】铝趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 期货研究 表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期铝价突破阶段性收敛格局，向下选择方向，并一度触及万八附近关口。过去一周重心向下，我