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万华化学发布2022年年报,实现营收1655.65亿元,同比增长13.76%;扣非后归母净利润162.34亿元,同比下降34.14%。MDI价格触底反弹,后续业绩修复可期。公司规划120万吨乙烯项目,贡献新成长。新材料建设如火如荼。考虑到产品价格下跌,我们修正公司2023-2024年归母净利润分别为194.5(-9.6%)和237.6(-5.7%)亿元,引入25年盈利预测为269.3亿元,EPS分别为6.19、7.57和8.58元,维持“买入”评级。