航空中上游企业高增长持续，美国24财年国防预算规模创新高

航空中上游企业业绩高增长，经营超额完成预期高景气持续。2022年，中航重机实现营收105.70亿元（同比+20.2%）、 归母净利润12.02亿元（同比+34.9%）；中航高科营收44.46亿元（同比+16.8%）、归母净利润7.65亿元（同比+29.4%）； 中航光电营收158.38亿元（同比+23.1%）、归母净利润27.17亿元（同比+36.5%）。2023年，中航重机计划营收110 亿元（同比+4.07%）、计划利润总额16亿元（同比+4.27%）；中航高科计划营收49亿元（同比+10.2%）、计划利润总 额11.76亿元（同比+31.5%）；中航光电计划营收175亿元（同比+10.5%）、计划利润总额33.6亿元（同比+10.0%）。 军工国企经营计划以往多为超额完成，预期2023年有望延续增长。 美国24财年国防预算创新高，复杂形势下军工长期增长确定性强。据初步预算案，2024财年国防预算增至8420亿 美元，将比2023财年上升3.2%，是美国史上最高军费预算。其中武器采购和研发支出预算为3150亿美元，同比增长14.1%，增速再次回到高位、占国防预算比例提升。美国积极提升海、空、核等各方面力量，军机、舰艇、导弹及新装备成为重点投入方向。24财年计划投入611亿美元增强空中力量，包括采购F-35、无人机等装备，投入481亿美元用于新建9艘作战舰艇等，积极加强导弹防御能力和精确制导武器攻击能力。新武器方面，既包括洲际导弹、B-21轰炸机、战略核潜艇等“三位一体”核威慑力量，也有高超音速导弹、下一代空优战斗机、无人机等先进常规武器。 板块：本周军工指数下跌2.31%，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数、上证综指。同期创业扳指下跌3.24%，沪深300指数下跌0.21%，上证综指上涨0.63%；军工指数分别跑赢创业板指0.92pct，跑输沪深300指数2.10pct，低于上证综指2.95pct。本周军工指数涨跌幅在申万31个一级行业板块里排名26/31。 军工板块PE为66.32，处于近5年历史PE的14.9%分位水平。军工细分板块看，航天装备当前PE为91.5，较上周有上升，处于近5年历史分位数78.2%的水平；航空装备当前PE为60.5，较上周略有下降，历史分位数为31.1%；军工电子当前PE为52.3，较上周略有下降，历史分位数为38.7%；地面兵装当前PE为47.9，历史分位数为39.0%；航海装备当前PE为251.0，历史分位数为88.7%，估值处于历史高位。 个股：截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：中国卫通（+16.9%）、华力创通（+16.4%）、景嘉微（+9.7%）、 海兰信（+8.2%）、奥普光电（+7.6%）；跌幅排名前五的个股分别为：菲利华（-14.1%）、成飞集成（-9.6%）、中航电测（-9.4%）、航天电器（-9.3%）、中航重机（-9.0%）。 型号放量需求具备长期支撑能力，盈利能力有望迎来拐点：运输机、新型飞机、发动机主机厂方向； 具有强国产替代属性的军工电子细分市场，以及未来作战新兴领域：无人机、低轨卫星、电磁方向； 首次推出股权激励、具备较大边际改善预期的军工企业。 建议关注：航发高弹性标的航宇科技，航空锻铸造龙头中航重机，军用元器件一体化平台振华科技，高端无人机产业化核心平台中无人机，运输机和战略威慑机型唯一上市平台中航西飞。 武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。 内容目录 1本周核心观点：航空中上游企业高增长持续，美国24财年国防预算规模创新高4 1.1航空中上游企业营收及利润高增，经营计划高完成率彰显行业持续性4 1.2美国24财年国防预算创历史新高，军机、舰艇、导弹及新装备成为重点投入方向5 2本周板块行情回顾6 2.1板块指数表现6 2.2军工板块估值7 2.3个股行情回顾7 2.4军工主题基金表现8 3行业动态9 3.1新股追踪9 3.2上市公司公告10 3.3行业新闻速览11 4风险提示12 图表目录 图表1：中航重机、中航光电、中航高科2022年营业收入增长较快4 图表2：中航重机、中航光电、中航高科2022年归母净利润增长较快4 图表3：美国国防预算增长情况5 图表4：美国武器采购和研发预算情况5 图表5：美国2024财年国防预算重点投入方向5 图表6：各指数本周行情6 图表7：2022年初至今军工指数与市场指数走势对比6 图表8：本周国防军工板块与其他板块指数涨跌幅比较6 图表9：国防军工板块历史PE-TTM及对应估值分位数7 图表10：军工II级指数行情及估值7 图表11：军工板块个股周领涨/跌前五8 图表12：军工主题基金涨跌情况8 图表13：2022年至今新上市公司本周行情9 图表14：上市公司本周重要公告10 图表15：本周国内新闻速览11 图表16：本周国际新闻速览11 1.1航空中上游企业营收及利润高增，经营计划高完成率彰显行业持续性 航空中上游企业主业营收高增，营收计划高完成率凸显行业持续性。中航重机2022年实现营收105.70亿元（同比 +20.2%），经营计划完成率为106%，公司主业锻造业务收入84.74亿（同比+28.7%）。中航重机2023年营收计划为110 亿元（同比+4.07%）。中航高科2022年实现营收44.46亿元（同比+16.8%），经营计划完成率为99%，主业新材料产品 营收42.63亿元（同比+18.0%）。中航高科2023年营收计划为49亿元（同比+10.21%）。中航光电2022年实现营收158.38 亿元（同比+23.1%），电连接器及集成互连组件收入95.99亿元（同比+24.0%）。中航光电2023年营收计划为175亿元（同比+10.49%）。 图表1：中航重机、中航光电、中航高科2022年营业收入增长较快 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 201720182019202020212022 中航重机营收（亿元）中航光电营收（亿元） 中航高科营收（亿元）中航重机营收YOY（右轴） 中航光电营收YOY（右轴）中航高科营收YOY（右轴） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 来源：Wind，国金证券研究所 航空中上游企业利润增速快于营收、盈利能力提升，利润计划高完成率彰显强兑现力。中航重机2022年实现归母净 利润12.02亿元（同比+34.9%），2022年利润总额计划为12.00亿元，完成率为128%。中航重机2023年利润总额计 划为16.00亿元（同比+4.27%）。中航高科2022年实现归母净利润7.65亿元（同比+29.4%），2022年利润总额计划为 8.90亿元，完成率为100.4%。中航高科2023年利润总额计划为11.76亿元（同比+31.5%）。中航光电2022年实现归母净利润27.17亿元（同比+36.5%），2023年利润总额计划为33.6亿元（同比+10.02%）。 图表2：中航重机、中航光电、中航高科2022年归母净利润增长较快 30300% 25250% 200% 20 150% 15 100% 10 50% 50% 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 -50% 中航重机归母净利润（亿元）中航光电归母净利润（亿元） 中航高科归母净利润（亿元）中航重机归母净利润YOY（右轴） 中航光电归母净利润YOY（右轴）中航高科归母净利润YOY（右轴） 来源：Wind，国金证券研究所 1.2美国24财年国防预算创历史新高，军机、舰艇、导弹及新装备成为重点投入方向 美国最新财年国防预算规模创历史新高，武器装备采购和研发成为重点投入方向之一。当地时间3月9日，美国白宫 和预算办公室公布2024财年国防预算文件，拜登政府的2024财年联邦政府预算案将把美国国防预算增至创纪录的 8420亿美元，将比2023财年上升3.2%，这是美国史上最高军费预算。其中主要武器系统采购和研发支出预算资金总额为3150亿美元，同比增长14.1%，占国防预算比例达到37.4%，装备采购和研发增速再次回到高位、占国防预算比例总体不断提升。 图表3：美国国防预算增长情况图表4：美国武器采购和研发预算情况 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 国防预算支出（亿美元）YOY（右轴） 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 武器采购和研发预算（亿美元） 武器采购和研发预算YOY（右轴） 武器采购和研发预算占比（右轴） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 来源：美国国防部，国金证券研究所来源：美国国防部，国金证券研究所；注：武器采购和研发预算占比=武器采购和研发预算÷国防预算支出 美国积极提升海、空、核等各方面力量，军机、舰艇、导弹及新装备成为重点投入方向。美国空军在2024财年预算中希望退役310架飞机，包括42架A-10攻击机、57架F-15C/D战斗机、32架F-22战斗机等，该退役计划将远远超过以往退役规模；海军也列出总数多达11艘的退役舰艇清单，其中8艘是提前退役。2024财年计划投入611亿美元 增强空中力量，包括采购F-35、无人机等大量装备，投入481亿美元用于新建9艘作战舰艇等，以及积极加强导弹防御能力和精确制导武器攻击能力。新武器投入方面，既包括“哨兵”洲际导弹、B-21“突袭者”隐形轰炸机、“哥伦比亚”级战略核潜艇等新一代“三位一体”核威慑力量，也有多型高超音速导弹、E-7预警机、美国空军的下一代空中优势战斗机和美国海军的下一代战斗机F/A-XX项目以及高度自主的无人作战飞机等先进常规武器。 图表5：美国2024财年国防预算重点投入方向 投入方向 资金规模 投入领域 空中力量 611亿美元 用于空军装备采购和发展，包括F-22、F-35、F-15EX等战斗机、B-21轰炸机、机动飞机、KC-46A、专业支援飞机以及无人机系统 海上力量 481亿美元 新建9艘战斗舰队舰艇，并继续为福特级核动力航空母舰和哥伦比亚弹道导弹潜艇的增量建造提供资金 地面力量 139亿美元 支持陆军和海军陆战队作战装备现代化的地面力量：装甲多用途车辆、两栖战车和可选的有人驾驶战车 核现代化 377亿美元 B-21的持续开发和采购（53亿美元）；第二艘哥伦比亚弹道导弹潜艇的生产（62亿美元）；LGM-35A哨兵计划的第一年预付款采购资金；支持核指挥、控制和通信系统的开发工作 导弹防御系统 298亿美元 开发用于陆基中段防御的下一代拦截器、增加对区域导弹防御网络的投资、及网络作战和高超音速打击能力的技术和示范、保护关岛免受来自中国的导弹威胁等 精确制导武器 110亿美元 交付高度致命的精确武器组合，包括开发和采购高超音速导弹、联合空对地防区外导弹、远程反舰导弹和标准6导弹等 太空预警和指挥控制 333亿美元 用于重要的太空能力、弹性架构和太空指挥控制，开发新的扩散弹性导弹警告/导弹跟踪架构等 来源：美国国防部，国金证券研究所 2.1板块指数表现 从指数周行情看，本周军工指数下跌2.31%，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数、上证综指。同期创业扳指下跌3.24%，沪深300指数下跌0.21%，上证综指上涨0.63%；军工指数分别跑赢创业板指0.92pct，跑输沪深300指数2.10pct，低于上证综指2.95pct。 从2023年初至今行情看，当前军工指数涨幅5.63%，同期创业扳指、沪深300、上证综指涨幅分别为-2.26%、2.25%、5.22%。 图表6：各指数本周行情图表7：2022年初至今军工指数与市场指数走势对比 1.0%