朝闻国盛
朝闻国盛 财政发力再度前置 今日概览 重磅研报 作者 分析师张峻晓 证券研究报告|朝闻国盛 2023年03月21日 【固定收益】下沉行情继续演绎——产业&城投&银行信用利差跟踪 -20230320 【固定收益】财政发力再度前置-20230320 【计算机&电子】大华股份（002236.SZ）-多模态GPT应用领军-20230321 【银行】光大银行（601818.SH）-轻型化战略转型贡献新动能，华融转债转股补充核心资本-20230320 研究视点 【电子】算力革命，电子受益几何-20230320 【基础化工】推荐高成长白马，关注低估值新材料-20230320 【电力设备】大全能源（688303.SH）-2022年业绩高速增长，N型料+半导体料带来未来增长-20230321 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 建筑装饰7.1% 14.1% 5.8% 通信 6.5% 23.8% 15.5% 传媒 5.2% 26.6% 10.9% 计算机 4.4% 27.7% 8.1% 电子 0.1% 8.5% -11.2% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 美容护理 -12.8% 0.3% 4.9% 汽车 -9.9% -3.7% -1.1% 食品饮料 -9.5% 1.6% 2.1% 电力设备 -8.1% -4.9% -16.5% 建筑材料 -7.8% 2.2% -11.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：超预期降准，怎么看、怎么办？》 2023-03-20 2、《朝闻国盛：内需复苏强劲，持续性待观察》 2023-03-17 3、《朝闻国盛：美国最新通胀与银行破产，如何影响美联储？》2023-03-16 4、《朝闻国盛：利差下行的方向与空间》2023-03-15 5、《朝闻国盛：半月观—总理答记者问和机构改革的信号》2023-03-14 重磅研报 【固定收益】下沉行情继续演绎——产业&城投&银行信用利差跟踪-20230320 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明研究助理S0680121070002zhangmingming3653@gszq.com 上周信用债利差低等级相较高等级表现更好，当前产业债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是29.3%、17.3%、2.3%；城投债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是36.7%、38.5%、36.7%。信用债下沉策略继续演绎，当前仍有性价比。 二级资本债利差继续收窄，当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是42.9%、64.4%、89.2%；银行永续债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是44.2%、68.4%、94.6%；配置价值仍较高，继续建议中长端增配二永债。 风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化。 【固定收益】财政发力再度前置-20230320 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 收入疲弱而支出刚性，大部分地区收支存在缺口。根据部分省份公布的2023年2月财政数据，海南、湖北、青海、陕西和山西财政收入下滑，海南财政收入下滑最为明显，同比下滑17.2%，而新疆财政收入保持稳定增长，同比增加10.2%。由于我国财权更多集中在中央，而事权更多在地方，中央通过转移支付平衡地方收支，这导致大部分地区存在财政缺口。从2023年1-2月数据来看，大部分省份财政收支均是赤字，其中江西、湖北赤字规模最大。部分地区财政依然面临较大压力。 风险提示：财政收入不及预期。 【计算机&电子】大华股份（002236.SZ）-多模态GPT应用领军-20230321 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 郑震湘分析师S0680518120002zhengzhenxiang@gszq.com 公司2023年主营业务迎来重要拐点。2023年公司费用计划进一步控制，预计利润增速高于收入。GPT通用性、逻辑性、智能性带来AI应用全面升级，公司为多模态GPT国内潜力领军。移动计划定增入股，多模态GPT助力潜在战略股东业务共振。 维持“买入”评级。我们预测公司2022/23/24分别实现归母净利润24.75/34.26/41.29亿元，对应当前PE分别为23.4x/16.9x/14.1x，相比同业可比公司平均PE水平具备估值性价比，考虑到多模态GPT产业快速进展以及其带来的天然规模效应，维持“买入”评级。 风险提示：AI推进不及预期的风险；国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；创新业务孵化不及预期的风险。 【银行】光大银行（601818.SH）-轻型化战略转型贡献新动能，华融转债转股补充核心资本-20230320 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 一、公司近5年营收、PPOP、利润增速分别为11.3%、12.9%、7.5%，位于同业前三，总资产、总贷款5年CAGR 分别达到9.2%、12.1%，也处于同业中上游。 二、3月16日中国华融将其持有的140亿光大转债溢价转股，占总股本（按2月末股本计算）的7.74%，体现了投资者对光大长期发展的信心。 投资建议：短期来看，2023年零售需求复苏、财富管理业务回暖下，光大银行业绩有望表现出较好弹性。中长期看，新管理层上任带领公司进入新阶段，财富管理、轻型化战略持续推进带动业绩增长，资产质量稳步向好释放利润，光大银行估值也将具备较好的修复空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：实体经济、消费需求恢复不及预期；房企风险集中爆发；轻型化战略转型推进不及预期。 研究视点 【电子】算力革命，电子受益几何-20230320 郑震湘 分析师S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 分析师S0680520010001 shelingxing@gszq.com 根据Wind，本周（3.13~3.19）申万电子板块涨幅为1.17%，半导体涨幅2.81%，消费电子涨幅0.44%。设备：国产化持续推进。 SiC：行业高景气持续。 行业新闻：ChatGPT带动更多算力需求，PCB深度受益。国资委:更大力度布局前瞻性战略性新兴产业，在集成电路、工业母机等领城加快补短板。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头。风险提示：下游需求不及预期，中美贸易摩擦。 【基础化工】推荐高成长白马，关注低估值新材料-20230320 杨义韬 分析师S0680522080002 yangyitao@gszq.com �席鑫 分析师S0680518020002 wangxixin@gszq.com 孙琦祥 分析师S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 成长板块观点：站在当下我们认为化工最值得挖掘的就是成长性公司，特别是未来存在较大预期差的细分标的。风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌。 【电力设备】大全能源（688303.SH）-2022年业绩高速增长，N型料+半导体料带来未来增长-20230321 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 2022年公司业绩充分受益多晶硅量价利齐升。2022年公司实现营收309.40亿元，同比+185.64%；归母净利润 191.21亿元，同比+234.06%，其中扣非归母净利润191.49亿元，同比+235.55%。公司2023年多晶硅新增产能逐步释放，总产能达30.5万吨，一体化落地助力包头匹配原材料，实现成本优化。公司聚焦光伏硅料核心业务，在手订单总计129万吨，强化公司市场份额。公司强化技术，注重N型单晶硅料研发，探索半导体级硅料技术。经历2022年硅料价格高企，我们预计2023年硅料价格向下修复，因此预计公司2023-2025年实现归母净利润167.50/92.08/100.50亿元，对应PE估值6.3/11.5/10.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：硅料行业竞争加剧；光伏装机不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大
