粮食安全是重中之重：厦门象屿农业产业链如何助力粮食生产？

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 粮食安全是重中之重——厦门象屿农业产业链如何助力粮食生产？ 增持（维持） 本周行业观点（本周指2023年3月13日至3月17日，下同） 本周，国务院总理在答记者问时提到：“我国粮食产量连续8年超过1.3万亿斤，总体上粮食安全有保障，将抓住耕地和种子‘两个要害’，不断提高粮食生产能力。政府所有支持粮食生产的政策只增不减，鼓励大家多种粮，确保14亿多中国人的饭碗牢牢端在自己手中。” 粮食安全一直是一个事关国计民生的核心点，而在农民、政府之外，企业也是粮食产业链中保障粮食安全的一个角色。 厦门象屿是国内粮食供应链龙头企业之一，在多个方面维系粮食供应链稳定安全。公司2013年全面介入粮食产业链以来，已经形成集种肥服务、农业种植、粮食收储、物流服务、原粮供应、粮食加工、农业金融 于一体的产业链布局，2021年农产品经营量超1400万吨，收入440亿元。就粮食安全问题而言：�公司是国储粮收购领域的一个重要公司，2021年完成国储收购、烘干、仓储、出库各环节业务量731万吨；②公司也为下游重点用粮企业供粮，保障供给稳定性，公司下游客户包括温氏股份、双胞胎、海大集团、益海嘉里等大型企业企业。 粮食供应链壁垒深厚。主要体现在：�收粮环节分散，收粮体系的构建需时间积淀。公司不但需要在各地构建粮食收储网点，也需要组建“铁军”团队深入基层，获得种植户信任方能把握粮源；而对于种植户而言，象屿规范化的运作模式也能保障小农利益。②中游收储、运输能力需要 重资产投入，公司拥有超1700万吨的粮食仓容，及配套的烘干、加工设施，以及全国各地的多式联运体系，这是多年来百亿级别的重资产投入形成的供应链系统。③需要数字化能力和管理能力的加持来降本增效，粮食供应链标准化程度高，头部企业需要不断提升数字化能力、提升各环节效率降低成本，才能不断扩大份额。 未来上下游集中度提升，公司粮食产业链还有广阔发展空间。公司作为龙头企业，2022年农业板块核心品种市占率仍然不足3%，未来有较大发展空间。行业集中度提升的催化在于：�近年来种植环节规模化、机械化程度不断提升，随着城市化进程推进未来种植规模化程度还会不断 提升；②下游粮食加工企业不断壮大，其采购环节也在不断变得规模化、规范化，厦门象屿这样的一体化龙头企业是其首选。 推荐标的：厦门象屿等。建议关注：厦门国贸等。 风险提示：行业渗透率增速不及预期，行业竞争加剧，宏观经济周期等。 2023年03月19日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 2022/3/212022/7/192022/11/162023/3/16 相关研究 《互联网公司拐点将至，建议低位布局恒生科技指数》 2023-03-19 《1-2月社零总额同比+3.5%好于预期，线下消费表现亮眼》 2023-03-15 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表4 3.本周发布报告8 4.本周行情回顾10 5.本周行业重点公告10 6.本周行业重点新闻12 7.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅10 图2：年初至今各指数涨跌幅10 表1：行业公司估值表（更新至3月17日）6 3/13 东吴证券研究所 1.本周行业观点 本周，国务院总理在答记者问时提到：“我国粮食产量连续8年超过1.3万亿斤，总体上粮食安全有保障，将抓住耕地和种子‘两个要害’，不断提高粮食生产能力。政府所有支持粮食生产的政策只增不减，鼓励大家多种粮，确保14亿多中国人的饭碗牢牢端在自己手中。” 粮食安全一直是一个事关国计民生的核心点，而在农民、政府之外，企业也是粮食产业链中保障粮食安全的一个角色。 厦门象屿是国内粮食供应链龙头企业之一，在多个方面维系粮食供应链稳定安全。 公司2013年全面介入粮食产业链以来，已经形成集种肥服务、农业种植、粮食收储、物流服务、原粮供应、粮食加工、农业金融于一体的产业链布局，2021年农产品经营量超1400万吨，收入440亿元。就粮食安全问题而言：�公司是国储粮收购领域的一个重要参与者，2021年完成国储收购、烘干、仓储、出库各环节业务量731万吨；②公司也为下游重点用粮企业供粮，保障供给稳定性，公司下游客户包括温氏股份、双胞胎、海大集团、益海嘉里等大型企业。 粮食供应链壁垒深厚。主要体现在：�收粮环节分散，收粮体系需时间积淀。公司不但需要在各地构建粮食收储网点，也需要组建“铁军”团队深入基层，获得种植户信任方能把握粮源；而对于种植户而言，象屿规范化的运作模式也能保障小农利益。②中游收储、运输能力需要重资产投入，公司拥有超1700万吨的粮食仓容，及配套的烘干、 加工设施，以及全国各地的多式联运体系，这是多年来百亿级别的重资产投入形成的供应链系统。③需要数字化能力和管理能力的加持提升效率降本增效，粮食供应链标准化程度高，头部企业需要不断提升数字化能力、提升各环节效率降低成本，才能不断扩大份额。 未来上下游集中度提升，公司粮食产业链还有广阔发展空间。公司作为龙头企业，2022年农业板块核心品种市占率仍然不足3%，未来有较大的发展空间。行业集中度提升的催化在于：�近年来种植环节规模化、机械化程度不断提升，随着城市化进程推进未来种植规模化程度还会不断提升；②下游粮食加工企业不断壮大，其采购环节也在不断变得规模化、规范化，厦门象屿这样的一体化龙头企业是其首选。 推荐标的：厦门象屿等。建议关注：厦门国贸、建发股份等。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升 4/13 东吴证券研究所 +轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过 程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2- 3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期悲观给予了良好的估值。 推荐：中兵红箭，力量钻石，迪阿股份，周大生，周大福，中国黄金；建议关注：潮宏基、老凤祥等。 【免税旅游出行板块】2022年整体受新冠疫情影响范围大、影响人数多，对出行相关产业链受波及较大。随着“二十条”和“新十条”的出台，全国各地对疫情防控措施进行调整，2023年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。赴海南岛跟团游+自由行政策均已放开，游客数有望逐月向好。中免的海口国际免税城开业有望带动增量客流。看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场、海南机场；建议关注：海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，教师，等编制类考试，近年需求持续增强，龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注。 推荐中教控股，中公教育，中国东方教育，关注东方时尚，中国科培，希望教育， 5/13 新高教集团等。 【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购 补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力，关注超市板块的恢复。 推荐：名创优品，明月镜片。 【小家电板块】投影仪和扫地机器人都属于品牌化的前端阶段。投影仪等品类，更 重要的是渗透率提升过程中，品牌力的塑造和形成。中国在制造小家电的供应链上本身就具备得天独厚的优势，目前一方面是国内品牌力的持续塑造，另一方面在出海方面也有着重要拓展，关注投影仪及扫地机上下游的情况。 推荐：极米科技；建议关注：光峰科技，石头科技。 表1：行业公司估值表（更新至3月17日） 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2021A2022A/E2023E 2021A 2022A/E 2023E 评级 603605.SH 珀莱雅 513 179.96 化妆品&医美5.767.49 9.23 89 69 56 买入 300957.SZ 贝泰妮 511 118.30 8.63 11.87 16.33 59 43 31 买入 603983.SH 丸美股份 157 38.50 2.48 2.95 3.43 63 53 46 未评级 600315.SH 上海家化 199 29.34 6.49 5.71 7.90 31 35 25 买入 600223.SH 鲁商发展 107 10.45 3.62 0.36 4.93 30 298 22 买入 688363.SH 华熙生物 543 109.70 7.82 9.81 13.08 69 55 42 买入 300896.SZ 爱美客 1,175 522.63 9.58 14.33 19.67 123 82 60 买入 300792.SZ 壹网壹创 80 36.84 3.27 3.79 4.76 25 21 17 未评级 605136.SH 丽人丽妆 55 15.11 4.11 1.47 2.86 13 37 19 未评级 300856.SZ 科思股份 89 53.16 1.33 3.79 4.77 67 24 19 买入 000615.SZ 奥园美谷 54 6.92 -2.53 3.09 4.05 - 17 13 未评级 2279.HK 雍禾医疗 38 8.10 1.20 -0.90 1.00 31 - 38 未评级 0460.HK 四环医药 67 0.81 4.17 -0.57 -1.43 16 - - 未评级 300740.SZ 水羊股份 50 13.40 2.36 2.37 3.50 21 21 14 未评级 300132.SZ 青松股份 36 6.97 -