一体两翼提质增效，家装家居实现高增长

西南证券发布贝壳-W（2423.HK）2022年年报点评报告，认为公司业绩超市场预期，家装业务贡献业绩增长。2022年公司总交易额26,096亿元，同比下降32.3%。其中存量房和新房总交易额分别为15,765亿元和9,405亿元，同比下降23.4%和41.5%。受疫情影响公司平台的门店和经纪人数量出现下降，活跃门店数量为3.74万家，活跃经纪人数量为34.97万名，分别同比减少17.4%和14.0%。公司积极采取措施，优化人店结构提升效率。存量房持续推进大店策略，支持并赋能了平台超过3,000家门店的合并，并改善链家的运营，链家亏损门店占比下降7个百分点。新房业务推行开发商预付佣模式及其他重点销售导向策略，优选开发商开展总对总业务合作，预付佣占总佣金的比例提升至44%。2022年存量房业务利润率同比增长2.8pp至39.8%，新房业务利润率同比增长4.4 pp至23.6%，提效显著。收购圣都协同效应强，家装家居实现高增长。公司于2022年4月完成收购圣都家装，并实现良好的融合。公司推进家居新零售业务，总合同额的贡献比例在不断提升。一赛道协作和新零售带动规模逆势增长，2022年家装家居可比口径合同额69亿元，同比提升31%，Q4一赛道合作贡献合同额占比达39%，新零售合同额占比提升至26%。房屋租赁业务规模稳步提升，省心租模式在管规模突破70,000套。同时公司强化运营能力，入住率较Q3提升了3.7个百分点。预计2023-2025年归母净利润分别为27.3/35.2/37.0亿元，EPS分别为0.73/0.94/0.99元。

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