非银金融行业跟踪周报：短期关注三大主题，长期仍最看好财富管理

非银金融行业跟踪周报20230313~20230319 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 短期关注三大主题，长期仍最看好财富管理2023年03月19日 增持（维持） 投资要点 降准有望带来金融板块的估值提升：降准对于支持实体经济发展，降低地产及平台等系统性风险边际上都是有益的。从金融行业自身来说，银行的盈利和资产质量直接受益，券商也受益于市场流动性预期的变化。当然另一方面，降准的超预期前置可能也反映了市场和监管对当前 经济修复的一丝隐忧。综合而言，我们认为降准对于金融板块估值的提升是有益的，且可能券商板块更为明显。 复盘近期的市场表现，主题性的机会较为显著，值得关注：一是基于中特估的估值修复，尤以大行为典型；二是基于AI和GPT，智能投资和智能投顾这个方向，尤以同花顺为代表；三是基于美国加息背景下的期货国际业务周期向上，尤以南华期货为代表。我们认为，相应主题可能 是中短期市场持续的关注点，但长期而言，我们仍然要判断和研究相应主题有没有代表未来长期的产业趋势和产业机会。 我们对于行业全年表现积极乐观，仍最看好财富管理细分：我们整体上对今年的经济修复和资本市场表现都保持积极的态度，这也得到和很多微观和中观调研结论的支撑，比如保费数据疫后的持续改善，基建信贷的快速扩张等。因此我们看好整个显著低估的金融板块。同时在弱预期 的背景下，财富管理在中期超预期的概率较大，全年看业绩改善的确定性很高，长期看也是一个长坡厚雪的赛道，因此我们仍然最看好。具体标的而言，财富管理我们首推行业龙头【东方财富】，保险板块首推【中国太保】，银行板块首推【苏州银行】。 流动性及行业高频数据监测： 中国内地日均股基成交额（亿元）9,9536.40%-12.66% 中国香港日均股票成交额（亿港元）1,0356.51%-11.32% 两融余额（亿元）15,857-0.31%-6.09% 基金申购赎回比0.951.031.16 开户平均变化率5.40%11.25%15.68% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）东方财富2022年报点评：业绩符合预期，长期优势不减。�证券业务稳步增长，经纪业务市占率稳步提升，两融业务市场份额同比基本持平，自营业务良好抵御市场波动；②基金业务相对承压，前端基金销售额与后端非货币基金保有规模均有下滑。2）中国平安2022年报点评：稳健的分红增速彰显韧性。�寿险改革仍在磨底，2022年新业务价值（NBV）不足2019年（疫情前）的四成；②保 证保险拖累财险承保罕见性出现亏损，财险营运利润同比大幅下滑；③投资拖累内含价值（EV）增速。3）远东宏信2022年报点评：金融、产业齐头并进，逆势增长彰显韧性。�金融主业温和扩张，资产质量稳中向好；②产业运营业务持续突破，宏信建发重续上市打开增长空间。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% -17% -19% 2022/3/212022/7/192022/11/162023/3/16 相关研究 高频数据监测本周上周环比2022同期比 《期限错配利率倒挂引致流动性危机，美联储快速应对冲击缓释——硅谷银行事件简评》 2023-03-13 《金融监管体系大幅变革，资本市场重要性进一步提升》 2023-03-12 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.东方财富2022年报点评：业绩符合预期，长期优势不减7 2.2.中国平安2022年报点评：稳健的分红增速彰显韧性8 2.3.远东宏信2022年报点评：金融、产业齐头并进，逆势增长彰显韧性9 3.公司公告及新闻10 3.1.国联集团竞得民生证券股权10 3.2.央行召开2023年金融稳定工作会议10 3.3.瑞士信贷陷入危机，欧洲银行业面临考验11 3.4.上市公司公告12 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/02月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/03日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.03.16沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.03.17基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.03.17预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.03.17证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年03月17日，本周（03.13-03.17）上证指数上涨0.63%,金融指数上涨0.89%。非银金融板块上涨0.85%，其中券商板块上涨0.90%，保险板块上涨0.63%。 沪深300指数期货基差：截至2023年03月17日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年03月17日,本周股基日均成交额9953.08亿元，环比+6.40%。年初至 今股基日均成交额9638.37亿元，较去年同期同比-12.66%。2023年02月中国内地股基日均同比-1.31%。 4/13 图2：2021/01~2023/02月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/03日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至03月16日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15857/14942/914亿元，较月初分别-0.02%/+0.21%/-3.62%，较年初分别+2.62%/+3.08%/-4.39%，同比分别-6.09%/-6.50%/+1.15%。 图4：2019.01.02~2023.03.16沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年03月17日，近三月（2022年12月~2023年3月）预估基金平均申赎 比为0.95，预估基金申赎比的波动幅度达27.93%，市场情绪相对稳定。截至2023年03 5/13 东吴证券研究所 月17日，本周（03.13-03.17）基金申购赎比为0.95，上周为1.03；年初至今平均申购赎比为0.97，2022年同期为1.16。 图5：2021.01.04~2023.03.17基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年03月17日，近三月（2022年12月~2023年3月）预估证券开户平均变化率为17.06%，预估证券开户变化率的波动率达88.11%，市场情绪不稳定。截至2023年03月17日，本周（03.13-03.17）平均开户变化率为5.40%，上周为11.25%；年初至今平均开户变化率为19.35%，2022年同期为15.68%。 图6：2021.01.04~2023.03.17预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（03.13-03.17）主板IPO核发家数10家；IPO/再融资/债券承销规模环比-13%/-60%/9%至53/44/1969亿元；IPO/再融资/债承家数分别为9/9/586家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模476亿元/1528亿元/13558亿元，同比-71%/19%/-9%；IPO/再融资/债承家数分别为56/76/5091家。 图7：2021.01.08~2023.03.17证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.东方财富2022年报点评：业绩符合预期，长期优势不减 事件：东方财富发布2022年报，公司2022年实现营收124.86亿元，同比-4.65%， 实现归母净利润85.09亿元，同比-0.51%，2022年末归母净资产651.65亿元，同比+47.97%，整体符合预期。 点评：证券业务稳步增长。2022年东方财富证券服务收入同比+2%至78.57亿元，表现相对亮眼。1）经纪业务市占率稳步提升。2022年，东方财富股基成交额19.24万 亿元，市占率创下历年新高，达到3.89%，表现优于行业整体（2022年全市场日均股基成交额同比-11%至10,132亿元）。受此推动，2022年东方财富证券经纪业务净收入同比 +4%至47.89亿元，增势相对稳定。2）两融业务市场份额同比基本持平，融出资金减少。 截至2022年末，东方财富融出资金同比-16%至366.21亿元，降幅基本与市场一致（市 场两融余额同比-16%至15,404亿元），致使公司两融业务市占率（2.38%）较去年同期 （2.37%）基本持平。公司2022年实现利息净收入24.39亿元，同比+5%，主要系货币 资金及结算备付金利息收入同比+23%至11.95亿元。3）自营业务良好抵御市场波动，投资收益大幅增长。东方财富自营投资业务以固定收益类品种为主，持仓风格相对稳健，在2022年市场行情低迷的背景下收益表现显著优于同业。2022年，公司交易性金融资 7/13 东吴证券研究所 产同比大幅增长89%至633.46亿元，推动投资收益+123%至16.36亿元。 基金业务相对承压。2022年东方财富金融电子商务服务（基金销售）收入同比-15%至43.26亿元，受市场震荡影响出现收缩。1）前端：天天基金销售额同比下降。2022年市场大幅波动，基金申赎端活跃度整体走低。受此影响，天天基金2022年全部/非货币基金销售额分别同比-10%/-11%至2.01/1.20万亿元。2）后端：非货币基金保有规模大幅下滑。截至2022年末，天天基金非货币保有规模5,845亿元，同比-13%，降幅大于行业（-3%），市占率-0.43pct至3.75%，主要系非货币基金中的非权益基金保有规模同比大幅下滑13%（行业+9%）。 风险提示：1）国内市场活跃度下降；2）宏观经济复苏不及预期。 2.2.中国平安2022年报点评：稳健的分红增速彰显韧性 事件：公司披露2022年年报：实现归母营运利润1,483.65亿元，同比增长0.3%；营运ROE达17.9%；归母净利润837.74亿元，同比下滑17.6%。净利润与营运利润两者主要差异为短期投资波动467.91亿元和折现率变动168.43亿元。寿险/财险/银行/资管/科技分部营运利润同比增速为16.4%/-45.2%/25.3%/-72.7%/-29.1%，对归母营运利润贡献为75.0%/6.0%/17.8%/1.5%/3.7%。业绩表现略低于预期，主要系公司加大资产端投 资浮亏确认力度以使疫后轻装上阵并应对新保险合同会计准则实施不确定性。全年每股现金分红2.42元，同比增长1.7%，彰显较强韧性。 点评：寿险改革仍在磨底，2022年新业务