一文看遍机械设备行业转债

一文看遍机械设备行业转债 研究结论 从2022年的表现看，机械设备板块的估值水平出现了较大的波动。2022年年初至4月受疫情和地缘冲突等因素影响，板块的市盈率和市净率出现明显的下降，而后疫情得到控制，行业景气度出现回升，机械板块的估值水平出现修复，但在海外加息等因素作用下，板块估值在三季度震荡走平。自22年10月以来，国家支持制造业力度不断加大，及后续的疫情防控优化，机械板块估值水平持续抬升，幅度远高于市场均值。 展望2023年，随着疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，2月制造业PMI升至52.6%，连续两月处于扩张区间，21个行业中有18个处于扩张区间，比上月增加7个，制造业景气度提升。机械板块有望继续复苏，目前我国较多通用设备的国产化率、人均产值仍有较大差距，设备国产化率也有望再上台阶。在我国制造业成本优势下，我们依然看好国内机械设备的出海机会。 机械设备行业转债数量中上，但平均单只转债余额偏低，评级方面AA-、A+级居 多。截至2023年3月6日，机械设备行业转债存续规模191.5亿元，在各行业中排名第12，存续只数34只，排名第5，平均单只余额5.6亿元，排名第26。转债评级方面，机械设备行业转债中，AA-级转债数量最多，共12只，占比38.7%，其次是A+，共10只，占比32.3%。 从转债条款看，当前存续的机械设备行业转债强赎、下修、回售三大条款中，强赎条款设定差异相对较小。目前机械设备所有转债均为130,15/30，下修条款多数为85,15/30，其中，永20、大业、智能转债下修触发比例为90%，触发天数也有一定程度缩短，相对更易触发下修。 机械设备行业转债单只规模偏低，数量较多，信用评级相对较弱，一年内新券共11只。机械设备行业现存转债共计34只，处于全行业中上水平，募集规模偏低，目前平均余额5.6亿元。信用评级方面，AA+为机械设备转债最高评级，仅有大族、杭氧、合力转债3只。板块方面，机械设备行业转债可分为通用设备和专用设备，所涉及下游行业较为广泛。 风险提示 可转债风险暴露超预期；可转债强赎风险；数据统计可能存在遗误 固定收益|专题报告 报告发布日期2023年03月19日 齐晟qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 杜林dulin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080004 一文看遍有色金属行业转债 2023-02-17 一文看遍轻工制造行业转债 2023-01-31 高YTM策略与银行转债 2022-09-29 一文看遍交通运输行业转债 2022-07-19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一文看遍机械设备行业转债4 1机械设备行业回顾及展望4 2转债市场存量概况5 3机械设备行业转债特征分析6 4机械设备行业存续转债标的分析8 4.1大族转债11 4.2拓斯转债12 4.3博实转债12 4.4永02转债13 4.5大丰转债14 4.6斯莱转债15 4.7杭氧转债16 4.8精测转债17 4.9法兰转债18 风险提示19 图表目录 图1：机械设备行业走势4 图2：2022年机械各子板块涨跌幅(截至2023.3.9)4 图3：指数及市盈率5 图4：近几年转债发行规模5 图5：近几年转债发行数量5 图6：各行业存量转债情况（截至20230306）6 图7：各行业待发转债情况（截至20230306）6 图8：各行业转债平均余额（截至20230306）6 图9：各行业转债评级情况（截至20230306）6 图10：机械设备行业转债利率梳理7 图11：机械设备行业转债条款梳理8 图12：机械设备行业转债条款梳理8 图13：机械设备行业转债图谱9 图14：机械设备行业转债（数据截至20230316）10 图15：大族转债（注：数据更新至3/17,市盈率区间为5年）11 图16：拓斯转债（注：数据更新至3/17,市盈率区间为5年）12 图17：博实转债（注：数据更新至3/17,市盈率区间为5年）13 图18：永02转债（注：数据更新至3/17,市盈率区间为5年）14 图19：大丰转债（注：数据更新至3/17,市盈率区间为5年）15 图20：斯莱转债（注：数据更新至3/17,市盈率区间为5年）16 图21：杭氧转债（注：数据更新至3/17,市盈率区间为5年）16 图22：精测转债（注：数据更新至3/17,市盈率区间为5年）17 图23：法兰转债（注：数据更新至3/17,市盈率区间为5年）18 一文看遍机械设备行业转债 1机械设备行业回顾及展望 从2022年的表现看，机械设备板块的估值水平出现了较大的波动。2022年年初至4月受疫情和地缘冲突等因素影响，板块的市盈率和市净率出现明显的下降，而后疫情得到控制，行业景气度出现回升，机械板块的估值水平出现修复，但在海外加息等因素作用下，板块估值在三季度震荡走平。自22年10月以来，国家支持制造业力度不断加大，及后续的疫情防控优化，机械板块估值水平持续抬升，幅度远高于市场均值。 展望2023年，随着疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，2月制造业PMI升至52.6%，连续两月处于扩张区间，21个行业中有18个处于扩张区间，比上月增加7个，制造业景气度提升。机械板块有望继续复苏，目前我国较多通用设备的国产化率、人均产值仍有较大差距，设备国产化率也有望再上台阶。在我国制造业成本优势下，我们依然看好国内机械设备的出海机会。 图1：机械设备行业走势图2：2022年机械各子板块涨跌幅(截至2023.3.9) 数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所 图3：指数及市盈率 数据来源：Wind,东方证券研究所 2转债市场存量概况 2022年转债供给规模下滑但数量增加，2022年全年转债发行规模2190.1亿元，较往年有所下滑， 但发行数量为148只，较2021年有所增加。从净供给看，截至2022年底，转债市场存量公募转 债余额合计8312.0亿元，较2021年底的6904.4亿元增长20.4%，尽管增速有所下滑，但绝对 数值依旧有1400亿左右，考虑到2023年转债市场增量资金同样有限，因此供给还是可观的。从 当下预案转债数量来看，预计2023年转债供给依旧充足。 图4：近几年转债发行规模图5：近几年转债发行数量 数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所 截至2023年3月6日，存量公募转债数量共计480只，存量规模8322.9亿元。从数量上看，基础化工（45只）、医药生物（43只）、电力设备（41只）、电子（38只）数量居前，与2022年年中相比，电力设备进入前四，且基础化工数量增多显著；从存量规模看，银行转债规模依然居首，2920.6亿元，除银行转债外，规模靠前的行业为电力设备（611.1亿元）、交通运输 （477.0亿元）、非银金融（470.3亿元）、电子（399.5亿元）。从待发转债情况看，机械设备转债待发数量领先，规模处于中上水平。 图6：各行业存量转债情况（截至20230306）图7：各行业待发转债情况（截至20230306） 数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所 3机械设备行业转债特征分析 机械设备行业转债数量中上，但平均单只转债余额偏低，评级方面AA-、A+级居多。截至2023 年3月6日，机械设备行业转债存续规模191.5亿元，在各行业中排名第12，存续只数34只，排名第5，平均单只余额5.6亿元，排名第26。转债评级方面，机械设备行业转债中，AA-级转债数量最多，共12只，占比38.7%，其次是A+，共10只，占比32.3%。 图8：各行业转债平均余额（截至20230306）图9：各行业转债评级情况（截至20230306） 数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所 从利息设定看，当前存续的机械设备行业转债遵循低评级高利率的设定。目前较为常见的六年利率分配为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.5%，评级较低的转债往往会调高利率以增加吸引力，机械设备行业利息设定相对高于市场平均水平，其中利息设定相对较高的为0.5%、0.8%、1.2%、1.8%、2.4%、2.8%。以当前存续的机械设备行业转债利率设定计算，6年累计利息收入最高数比最低数高出接近一倍。 从转债条款看，当前存续的机械设备行业转债强赎、下修、回售三大条款中，强赎条款设定差异相对较小。强赎条款中，目前机械设备所有转债均为130,15/30，即正股在连续30个交易日内至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），则公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。 下修条款多数为85,15/30，即当正股在连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%（含85%）时，公司有权向下修正转债转股价。其中，永20、大业、智能转债下修触发比例为90%，触发天数也有一定程度缩短，相对更易触发下修。 图10：机械设备行业转债利率梳理 数据来源：Wind,东方证券研究所 图11：机械设备行业转债条款梳理 东杰转债 大族转债 拓斯转债 博实转债 博杰转债 永 02 转债 昌红转债 泰林转债 深科转债 威派转债 大丰转债 斯莱转债 杭氧转债 弘亚转债 法兰转债 佳力转债 精测转债 赎回触发比例(%)触发最大时间区间 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 130 15 触发天数 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 下修触发比例(%)触发最大时间区间触发天数 85 15 30 802030 85 15 30 85 15 30 852030 90 85 85 85 85 85 85 85 85 80 85 85 10 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 回售触发比例(%)触发天数 7030 7030 7030 7030 7030 7030 7030 7030 7030 7030 7030 7030 7030 7030 7030 7030 7030 数据来源：Wind,东方证券研究所 图12：机械设备行业转债条款梳理 华兴转债 万讯转债 金沃转债 百达转债 泰福转债 沪工转债 大元转债 隆华转债 君禾转债 耐普转债 华锐转债 大业转债 锋龙转债 智能转债 合力转债 杭叉转债 艾迪转债 赎回触发比例(%)触发最大时间区间触发天数 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 130 15 30 下修触发比例(%)触发最大时间区间触发天数 85 15 30 85 15 30 85 15 30 85 15 30 85 15 30 85 15 30 85 15 30 85 15 30 85 15 30 85 15 30 85 15 30 90 85 90 80 85 85 10 15 15 15 15 15 20 30 30 30 30 30 回售触发比例(%)触发天数 7030 7030 7030 7