快递行业1月数据点评：春节错峰件量同比下滑，通达系价格维持稳定，关注行业价格变化和分化趋势

行业研究|行业月报 看好 春节错峰件量同比下滑，通达系价格维持稳定，关注行业价格变化和分化趋势 ——快递行业1月数据点评 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年02月22日 核心观点 行业：受春节错峰影响，行业收入与件量增速同比显著降低。 1）春节假错峰影响，行业收入同环比均显著下降。1月快递业务收入767.5亿元，同比-16.3%，环比-23.0%。集中度：CR8为84.8%，环比+0.3pct。 2）当月业务量同比下跌17.6%，国际及地区业务持续贡献正增长。1月快递业务量72.3亿件，同比-17.6%，环比-30.3%。国际及港澳台件1月同比12.3%；异地件同比-16.7%；同城件仍为主要拖累因素，当月同比-28.8%。 3）1月全行业单票收入整体保持稳健，区域单价表现持续分化。1月平均单票收入 10.62元，同比+1.6%，环比+10.4%。重点区域中，浙江1月单票收入6.38 元，同比+5.0%，同比增速8个月以来首次转正，其中金华（义乌）1月单票收入 3.22元，同比-4.7%，连续5个月同比负增长。广东1月单票收入8.85元，同 比+5.4%，连续7个月保持同比正增长。 上市公司：直营网络节假日凸显保供优势，通达系单票收入保持坚挺。 1)收入端：顺丰当月快递业务收入增速连续2个月领跑，1月快递业务收入增速：顺丰（-5.5%）>圆通（-15.2%）>申通（-15.3%）>韵达（-30.5%）； 2)件量端：直营网络节假日凸显保供优势，顺丰件量增速大幅领先同业，市场份额环比提高2.09pct。1月业务量同比增速：顺丰（-3.2%）>圆通（-15.6%）>申通（-18.5%）>韵达（-34.0%）。1月当月市场份额圆通持续领先，圆通 （15.5%）>韵达（13.8%）>顺丰（13.2%）>申通（11.2%）。 3)顺丰单票收入结构性降幅持续收窄，通达系单票收入维持增长。1月顺丰单票收入17.06元，同比-2.4%，环比7.4%，春节调价叠加结构性降幅收窄，单票降幅可控；韵达单票收入2.75元，同比5.0%，环比1.5%；圆通单票收入2.74元，同比0.5%，环比持平；申通单票收入2.70元，同比4.3%，环比2.7%。 关注快递行业价格变化，短期开启激烈价格竞争或较难，中长期行业分化进程仍需观察。我们认为短期基于业务恢复、货种季节性变化、提高产能利用率等目的，各公司出台一定政策激励较为正常，但基于监管环境和当前行业现状，大规模新一轮 严重的价格竞争由此开启或较难；中长期来看，快递总体进入分化期，部分公司将从竞争中突围，在成本端、服务端、网络韧性等方面不断增厚竞争壁垒，但同时分化过程中或伴随着各类形式的竞争和格局变动，其中的机会和变化需要持续关注。 投资建议与投资标的 行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。 当前快递行业处于从成长竞争期向成熟发展期过渡的关键阶段，行业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。在新的历史时期和发展阶段下，行业虽短期出清较难，但企业间分化将加剧，快递企业的自身经营水平和管理能力，将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点。 建议关注直营快递龙头顺丰控股(002352，未评级)，行业增速触底回升，直营快递一方面受益于行业增速回暖，另一方面疫情下暴露出来的供应链可靠性和稳定性问题，或在修复期拥有更大的发展空间。公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场转运枢纽明年投运，将助力公司国内时效覆盖及国际空运网络布局加速兑现； 通达系格局演变重要投资布局期，关注加盟制快递价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递(600233，未评级)、韵达股份(002120，未评级)、申通快递(002468，未评级)； 风险提示 电商消费低迷风险、疫情反复封控风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 周聚焦：春运收官，公商务出行持续超预 2023-02-20 期；关注快递行业价格变化航空1月数据：运量同环比显著提升，公 2023-02-17 商务出行提前快速回暖，复苏有望超预期周聚焦：节后商旅出行提前快速回暖，关 2023-02-12 注后续恢复进程 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：快递月度行业数据 当月值 同比增速 环比增速 累计值 累计同比 收入（亿元） 767.5 -16.3% -23.0% 767.5 -16.3% 分产品：同城 47.6 -22.6% -26.5% 47.6 -22.6% 异地 399.1 -12.5% -22.1% 399.1 -12.46% 国际/港澳台 84.4 -11.5% -29.2% 84.4 -11.5% 业务量（亿件） 72.3 -17.6% -30.3% 72.3 -17.6% 分产品：同城 7.6 -28.8% -32.0% 7.6 -28.8% 异地 62.8 -16.7% -30.3% 62.8 -16.7% 国际/港澳台 1.8 12.3% -22.8% 1.8 12.3% 单票收入（元） 10.6 1.6% 10.4% 10.62 1.6% 分产品：同城 6.2 8.8% 8.1% 6.25 8.7% 异地 6.4 5.1% 11.6% 6.35 5.1% 国际/港澳台 46.7 -21.2% -8.2% 46.72 -21.2% 数据来源：国家邮政局、Wind、东方证券研究所 图1：全国快递服务企业当月业务量同比增速（单位：%）图2：全国快递服务企业当月单票收入（单位：元/件) 2017年2018年 2020年2021年2023年 2019年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年2019年 2020年2021年2022年 2023年 15020 10015 5010 05 -50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家邮政局、东方证券研究所数据来源：国家邮政局、东方证券研究所 图3：全国、浙江、义乌、广东当月单票收入同比增速对比图4：快递与包裹服务品牌集中度指数（%） 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 全国-同比广东-同比 浙江-同比 义乌-同比 快递服务品牌集中度指数CR8 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 数据来源：国家邮政局、东方证券研究所数据来源：国家邮政局、东方证券研究所 表2：公司月度数据明细 2023年1月公司数据 当月值 同比 环比 累计 累计同比 快递业务收入（亿元） 顺丰 163.2 -5.5% -11.1% 163.2 -5.5% 申通 21.7 -15.3% -28.8% 21.7 -15.3% 韵达 27.5 -30.5% -32.3% 27.5 -30.5% 圆通 30.7 -15.2% -29.8% 30.7 -15.2% 行业 767.5 -16.3% -23.0% 767.5 -16.3% 快递业务量（亿件) 顺丰 9.6 -3.2% -17.2% 9.6 -3.2% 申通 8.1 -18.5% -30.6% 8.1 -18.5% 韵达 10.0 -34.0% -33.3% 10.0 -34.0% 圆通 11.2 -15.6% -29.6% 11.2 -15.7% 行业 72.3 -17.6% -30.3% 72.3 -17.6% 单票收入（元/件） 顺丰 17.06 -2.4% 7.4% 17.06 -2.4% 申通 2.70 4.3% 2.7% 2.69 3.9% 韵达 2.75 5.0% 1.5% 2.75 5.3% 圆通 2.74 0.5% 0.0% 2.74 0.5% 行业 10.62 1.6% 10.4% 10.62 1.6% 市场份额 顺丰 13.2% 2.0% 2.1% 13.2% 2.0% 申通 11.2% -0.1% -0.05% 11.2% -0.1% 韵达 13.8% -3.4% -0.6% 13.8% -3.4% 圆通 15.5% 0.4% 0.1% 15.5% 0.4% 数据来源：公司公告、国家邮政局、东方证券研究所 图5：各公司当月业务量同比增速对比 顺丰速运物流申通 韵达圆通 200% 150% 100% 50% 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0% -50% 数据来源：国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 图6：各公司当月单票收入对比（单位：元/件） 申通韵达圆通顺丰速运物流(右轴） 4.530 4.025 3.520 3.015 2.510 2.05 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 1.50 数据来源：国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 图7：各公司当月单票收入增速对比 顺丰速运物流申通韵达圆通 40% 30% 20% 10% 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 图8：各公司当月快递业务收入同比增速对比 顺丰速运物流申通韵达圆通 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0% -20% -40% -60% 数据来源：国家邮政局、公司公告、东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何