银行业周观点：全面降准落地，政策继续助力宽信用

行业研究|行业周报 看好（维持） 全面降准落地，政策继续助力宽信用 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2023年03月19日 核心观点 要闻回顾&下周关注：年内首次降准推出，政策继续助力信贷扩张。3月17日，央行决定降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的 金融机构）。此次全面降准顺应了3月3日国新办发布会上易纲行长“用降准的方法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式”的提法。25基点的调降，延续了此前的政策操作思路，避免过度投放流动性，同时为未来预留政策空间。我们认为此次全面降准释放的信号意义更值得关注，目前实体经济复苏基础仍不牢固，全面降准的推出继续向社会释放维持货币政策宽松的信号，有利于提振实体的信心，助力实体融资需求的改善。银行层面，降准能够降低资金成本，利于缓释息差收窄压力。此次全面降准后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至9.25%/7.25%，城农商行则降至5.00%-7.25%，我们测算此次全面降准预计有望提振上市银行23年净息差表现0.4bps，增厚上市银行23年归母净利润 0.3pct。重要公司公告：光大转债到期摘牌。下周关注：银行公布3月LPR报价。 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 上周银行板块表现好于大盘。1）上周申万银行指数上涨0.33%，同期沪深300指数下跌0.21%，银行板块跑赢沪深300指数0.54%，在31个申万一级行业中位列 第7；2）细分板块来看，国有大行表现出色，指数单周上涨4.29%，股份行、城商行、农商行分别下跌0.39%/1.03%/0.08%；3）个股方面，上市银行涨幅居前的是中国银行（5.45%）、邮储银行（5.10%）和建设银行（4.51%），跌幅居前的是兰 州银行（-4.24%）、常熟银行（-3.02%）和平安银行（-2.97%）。估值方面，上周 末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为1.40倍，从长期走势的偏离程 度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的1.4%历史分 位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周资金面偏紧，回购利率上行。过去一周DR001利率上行43.7BP至2.25%，DR007上行8.7BP至2.11%，隔夜SHIBOR利率较上周收盘上行43.3BP，报 2.26%。上周央行公开市场共有320亿逆回购到期，央行进行逆回购操作4630亿， 并在3月15日进行了4810亿MLF续作（当日有2000亿MLF到期），周内央行 净投放资金7120亿。下周央行公开市场将有4630亿逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.89，较前一周末下跌770点；美元兑离岸人民币收于6.89，较前一周末下跌491点；离岸/人民币价差下行279点至-15点。 投资建议与投资标的 本周全面降准的推出再次传递出积极的政策信号，有助于修复前期有所回调的稳增长政策预期。目前经济整体仍处于复苏初期阶段，向后看，稳增长、宽信用仍然是监管工作重心，政策的持续发力有助于银行经营环境的改善。行业层面，近期将进入到银行年报季，结合前期业绩快报来看，上市银行基本面仍保持稳健，尤其是优质的中小行业绩持续靓丽，建议关注对板块行情的催化。目前银行估值仍处于历史底部，经济修复背景下我们仍然看好板块估值修复机会，继续维持行业看好评级。 个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，买入)；此外，涉房风险缓释、零售投放修复的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 首份年报披露，社融信贷表现超预期：— —银行业周观点 企业中长期贷持续发力，社融超预期增长：——2月金融统计数据点评 经济景气度提升，继续关注银行估值修复机会：——银行业周观点 2023-03-12 2023-03-11 2023-03-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告5 1.3下周关注6 2.行情、估值、大宗交易回顾6 2.1行情走势6 2.2估值变动8 2.3大宗交易9 3.利率与汇率走势9 3.1利率走势9 3.2汇率走势10 4.投资建议：政策继续助力宽信用11 5.风险提示11 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）7 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势7 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）7 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况9 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）10 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）10 图7：上周公开市场操作实现净投放资金7120亿10 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差11 表1：全面降准对2023年上市银行息差和利润的影响测算4 表2：下周关注事件提醒6 表3：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）7 表4：上周银行板块大宗交易情况9 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 年内首次降准落地，政策继续助力信贷扩张；时间：2023/3/17 【主要内容】2023年3月17日，央行发布公告称，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增 长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于3月 27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 【简评】降准如期而至，幅度相对温和。此次全面降准顺应了3月3日国新办发布会上易纲行长 “用降准的方法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式”的提法，市场已有一定预期。25基点的调降，延续了此前的政策操作思路，避免过度投放流动性，同时为未来预留政策空间。我们认为此次全面降准释放的信号意义更值得关注，目前实体经济复苏基础仍不牢固，全面降准的推出继续向社会释放维持货币政策宽松的信号，有利于提振实体的信心，助力实体融资需求的改善。 政策继续助力宽信用，释放中长期流动性，支持银行信贷投放。年初以来，银行信贷投放节奏加快，银行体系的超储水平明显回落。此次全面降准的推出，为银行提供长期资金，有助于保证流动性的合理充裕，降低银行流动性以及息差收窄的压力，从而进一步提升银行信贷投放的意愿，通过传导以达到宽信用的政策目标。 降准降低银行资金成本，有望缓释银行息差收窄压力。此次全面降准后，大行、股份行的存款准 备金率将分别降至9.25%/7.25%，城农商行则降至5.00%-7.25%。从降准的影响来看，我们测算此次全面降准预计将释放上市银行共计3847亿的流动性，有望提振上市银行23年净息差表现0.4bps，增厚上市银行23年归母净利润0.3pct。分类别来看，农商行的整体受益程度更为明显，预计将分别增厚上市农商行23年净息差、归母净利润0.44bps/0.4pct。 表1：全面降准对2023年上市银行息差和利润的影响测算 单位：亿元 原存款准备金率 调整后存款准备金率 释放流动性 （百万） 息差贡献(bp) 利润贡献率 工商银行 9.50% 9.25% 66,065.21 0.48 0.3% 建设银行 9.50% 9.25% 57,725.28 0.49 0.3% 大行 农业银行中国银行 9.50%9.50% 9.25%9.25% 53,343.6938,732.69 0.470.28 0.3%0.2% 交通银行 9.50% 9.25% 17,310.79 0.35 0.3% 邮储银行 9.50% 9.25% 29,893.97 0.47 0.5% 招商银行 7.50% 7.25% 16,195.26 0.42 0.2% 中信银行 7.50% 7.25% 11,814.68 0.34 0.3% 浦发银行 7.50% 7.25% 11,203.74 0.33 0.4% 股份行 民生银行 7.50% 7.25% 10,187.68 0.48 0.5% 兴业银行 7.50% 7.25% 11,329.29 0.31 0.2% 光大银行 7.50% 7.25% 9,239.16 0.29 0.4% 平安银行 7.50% 7.25% 7,590.13 0.45 0.3% 华夏银行浙商银行 7.50%7.50% 7.25%7.25% 5,117.32 3,960.84 0.340.43 1.8%0.6% 北京银行 7.50% 7.25% 4,481.65 0.31 0.3% 江苏银行 7.50% 7.25% 3,989.40 0.40 0.3% 上海银行 7.50% 7.25% 3,709.16 0.29 0.3% 南京银行 7.50% 7.25% 2,999.83 0.38 0.3% 宁波银行 7.50% 7.25% 3,068.10 0.29 0.2% 杭州银行 7.50% 7.25% 2,200.73 0.31 0.3% 成都银行 7.50% 7.25% 1,478.91 0.41 0.2% 贵阳银行 7.50% 7.25% 912.02 0.50 0.3% 城商行 长沙银行 7.50% 7.25% 1,298.94 0.44 0.4% 重庆银行 7.50% 7.25% 908.18 0.38 0.4% 厦门银行 7.50% 7.25% 465.51 0.27 0.3% 齐鲁银行 7.50% 7.25% 792.67 0.35 0.4% 郑州银行 5.25% 5.00% 815.75 0.55 0.6% 青岛银行 6.25% 6.00% 680.86 0.37 0.4% 西安银行 5.25% 5.00% 609.10 0.60 0.4% 苏州银行 5.25% 5.00% 753.20 0.37 0.3% 兰州银行 6.25% 6.00% 636.65 0.42 0.8% 渝农商行 5.75% 5.50% 1,988.37 0.34 0.3% 青农商行 5.75% 5.50% 693.14 0.40 0.5% 紫金银行 6.25% 6.00% 390.98 0.57 0.4% 无锡银行 5.75% 5.50% 415.47 0.62 0.5% 农商行 常熟银行 5.75% 5.50% 498.90 0.59 0.4% 江阴银行 5.75% 5.50% 297.73 0.45 0.3% 苏农银行 5.75% 5.50% 310.47 0.49 0.4% 张家港行 5.75% 5.50% 324.82 0.47 0.4% 瑞丰银行 5.75% 5.50% 279.23 0.62 0.5% 上市银行 8.83% 8.58% 384,709 0.40 0.3% 大行 9.50% 9.25% 263,072 0.43 0.3% 股份行 7.50% 7.25% 70,443 0.35 0.4% 城商行 7.28% 7.03% 29,801 0.35 0.3% 农商行 5.79% 5.54% 5,199 0.44 0.4% 注：1）假设降准释放的流动性全部投向生息资产，2023年上市银行归母净利润预测为Wind一致预期；