策略周报：数字经济+国企改革的投资主线更为清晰

策略周报 数字经济+国企改革的投资主线更为清晰 策略配置 2023年3月19日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 谭诗吟投资咨询资格编号 S1060522070004 TANSHIYIN596@pingan.com.cn 平安观点： 上周市场主要在交易两条主线，海外市场更多是在交易硅谷银行SVB事件所代表的金融风险上升，国内市场则是在更多交易更为温和的经济复苏以及更加坚定政策方向的高质量转型。因此在上周的表现中，海外避险资 产表现向好，而原油和权益市场类的风险资产有所调整；从国内的表现来看，国企改革以及TMT的表现亮眼，而汽车和新能源存在调整。 上周国内外资金在海外风险以及国内经济复苏放缓上达成了更多共识。 先来看海外方面，金融脆弱性存在明显的抬升，仍需关注演进动态。近期海外金融风险事件频频，从硅谷银行SVB到瑞士信贷事件，尽管两者事件本身出发的因素不同，硅谷银行有其科技类客户的中小银行的特征，瑞士 信贷有其本身经营缺口的问题，但是本质上更多是暴露了高利率背景下的海外金融脆弱性抬升。在2020年无限量QE的大放水再叠加2022年迟来的紧缩以及俄乌冲突的影响，金融脆弱性的抬升也会给海外实体经济带来潜在风险。相较而言，我国金融业的运行是稳健的，金融风险是收敛的，风险整体可控，关注中小金融机构风险即可。从当前的海外演进情况来看，除非海外金融风险爆发了系统性风险并且大幅影响实体经济，否则对我国的整体影响相对有限。 再来看国内方面，基本面的修复相对缓慢更为温和，但经济转型预期在强化，更在于行稳而致远。从前两月的数据来看，尽管房地产销售与投资均好于预期，但后续地产景气仍需要进一步观察；消费方面，2月的通胀仍 相对低迷，耐用品消费偏弱（汽车和通讯器材的零售额同比为负），出行类的场景消费和服务消费表现较好；出口方面也在延续回落的态势，前两月的增速仍然较弱。上周十年期国债收益率大致在2.86%上下波动。 与此同时，上周五市场迎来了降准，但政策意图更多重在流动性对冲，释放中长期流动性。其实在3月3日的国新办“权威部门话开局”系列主题 新闻发布会上，央行行长易纲对于下一步的货币政策思路表示，一方面货币信贷总量要适度，节奏要平稳，要巩固实际利率下降的成果；另一方面，还要适度发挥结构性货币政策的作用，继续对普惠小微、绿色金融、科技创新等领域保持有力的支持力度。并且在被问及是否会降准降息时，易纲也回应表示，当前实际利率是比较合适的，但降准对于吐出长期流动性、支持实体经济，也还会是一种比较有效的方式。3月中以来，央行也加大了对公开市场流动性的投放，在3月15日对于MLF进行了续作；在流动性平稳方面予以对实体经济的支持。 整体来看，我们仍然维持看好数字经济和国企改革的主线不变。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 策略报 告 策略周 报 证券研究报告 上周重要政策回顾 图表1一周重要政策梳理 发布日期 部委 文件/通知 主要内容 2023/3/15 中国人民银行 《2023年金融稳定工作会议》 防范化解金融风险是金融工作的永恒主题。要继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，统筹发展和安全，压实金融风险处置各方责任，积极稳妥压降存量高风险机构。要加强金融风险处置机制和能力建设，强化监测、预警、评估，推动金融风险早发现、早纠正、早处置，加大追赃挽损和反腐问责力度，防范道德风险。要加快推进金融稳定保障体系建设，完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度，更好发挥存款保险功能。要以“时时放心不下”的责任感，持之以恒做好风险防范化解工作，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 2023/3/16 商务部等16部门 《关于服务构建新发展格局推动边（跨）境经济合作区高质量发展若干措施的通知》 立足新发展阶段，完整、准确、全面贯彻新发展理念，服务构建新发展格局，着力推动边（跨）合区高质量发展，优化顶层设计，促进改革系统集成、协同高效，明确了5类15方面政策举措。一是完善功能布局；二是拓展国际合作；三是支持产业创新发展；四是优化要素供给；五是完善体制机制。 2023/3/17 市场监督管理局 《关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知》 1、加快制定修订一批重点领域节能标准。组织实施“十四五”百项节能降碳标准提升行动。2、稳步提升重点用能行业能耗限额要求。重点用能行业强制性能耗限额标准分为先进值、准入值和限定值。3、持续提高重点用能产品设备能效水平。重点用能产品设备强制性能效标准分为3级（部分为5级）。4、不断扩大节能标准覆盖范围。加快数据中心、通信基站等新型基础设施和冷链物流、新型家电等领域节能标准制定修订，补齐重点领域节能标准短板。 2023/3/17 证监会 《衍生品交易监督管理办法(征求意见稿)》 1、功能监管。总结实践经验，将证监会监管的衍生品市场各类活动和主体全部纳入规制范围，以功能监管为导向，制定统一的准入条件、行为规范和法律责任。2、统筹监管。从资本市场的全局出发，充分考虑市场之间的联系，加强衍生品市场与证券市场、期货市场之间的监管协同协作，防范监管套利，消除监管真空。3、严防风险。着力提升衍生品市场的透明度，推进交易标准化，鼓励进场交易和集中结算，提高非集中结算衍生品交易的风险防控要求，落实衍生品交易报告制度，严厉打击利用衍生品交易进行违法违规行为或规避监管行为。4、预留空间。在严防风险的前提下，为相关制度预留充分空间，防止“一刀切”对市场造成不当限制，促进衍生品市场健康发展。 2023/3/17 中国人民银行 中国人民银行决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率 为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 资料来源：WIND，中国政府网，中国人民银行，商务部，市场监督管理局，证监会，平安证券研究所 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表2市场重要指标跟踪 上证综指 0.63 57.2% 市场涨跌（%） 创业板指 -3.24 17.1% 上证综指 13.31 47.0% 创业板指 34.02 3.8% 10Y国债到期收益率（%） 2.86 19.0% 3Y中短票AA信用利差（bp） 95.20 30.5% 美元兑人民币即期汇率 6.88 78.9% 8820.68 78.8% 5.76 66.0% 111.28 67.2% 147.81 86.6% 0.79 54.7% 14941.07 86.2% 0.25 39.7% 融资余额（亿元） 融资余额环比变化率（%） 杠杆资金 陆股通当周净流入规模（亿元） 陆股通累计净流入环比变化率（%） 北上资金 新成立偏股型基金份额（亿份） 公募基金 日均成交额（亿元） 日均成交额环比变化率（%） A股市场 全市场 流动性 市场估值PE_TTM 2023/3/17最新历史分位本周变动2023Q1以来表现 资料来源：WIND，平安证券研究所 备注：融资余额数据截至2023/3/16 市场表现 图表3近两周全球主要市场指数涨跌幅（%） 2023-03-10 2023-03-17 历史分位（右） 4.4 1.4 1.0 0.0 0.7 -0.3 -0.1 -0.5 -2.9 -2.0 -1.6 -2.0 期货 标普 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 -5.3 富时 -4.1-4.3 法国 德国 日经 恒生指数 澳洲标普 圣保罗 数 台湾加权指数 韩国综合指数 孟买 俄罗斯 发达市场 指 新兴市场 6100% 4 90% 80% 270% 060% 50% -240% -430% -6 20% 10% RTS SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 A50 -80% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表4近一周主要板块市场表现 市场表现 PE估值 PB估值 指数 周涨跌幅（%）历史分位 日均成交额环比变化率（%） 6.88 4.87 13.83 10.86 8.03 0.53 11.20 历史分位 日均换手率 （%） 0.73 1.15 1.31 0.53 1.03 0.30 0.52 历史分位PE_TTM 历史分位 PB_LF 历史分位 上证综指 深证成指创业板指沪深300中证500上证50 上证180 0.63 -1.44 -3.24 -0.21 -0.35 -0.30 0.47 57.2% 27.6% 17.1% 42.3% 38.6% 44.1% 55.1% 66.8% 65.4% 78.1% 70.6% 68.4% 52.1% 70.6% 63.8% 38.6% 9.1% 69.6% 23.3% 78.3% 82.5% 13.31 24.58 34.02 11.91 23.52 9.61 9.72 47.0% 39.4% 3.8% 37.5% 24.5% 38.7% 26.6% 1.36 2.57 4.70 1.40 1.76 1.26 1.17 21.7% 33.6% 26.4% 27.7% 12.7% 53.4% 14.3% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5近一周涨幅排名前三十的主要概念指数涨跌幅（%） 2023-03-17历史分位（右） 12 10 8 6 4 2 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% HMS 大华网先网虚基为红进络拟建经封游人 央济装戏指 企指指指指数 指数数数数数 自人光数主工刻字可智胶经控能指济指指数指数数数 云中西计医部算药大指精基数选建 指指 数数 抖文中半音化芯导平传国体台媒际精指主产选数题业指指链数 数指 数 存网新储络基器安建指全指数指数数 操芯半科作片导技系指体龙统数产头指业指 数指数 数 华炒国一数区为股家带字块鸿软大一政链蒙件基路府指指指金指指数数数指数数 数 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表6近一周中信一级行业市场表现 资料来源：WIND，平安证券研究所 风险提示 1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响； 2）货币政策超预期收紧，市场流动性将面临过度收紧的风险； 3）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权