业绩稳健增长，经营目标彰显高质量发展信心

中航高科（600862） 公司研究/公司点评 业绩稳健增长，经营目标彰显高质量发展信心 公司价格与沪深300走势比较 42% 23% 5% 3/226/229/2212/22 -13% -32% 中航高科沪深300 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-03-19 收盘价（元） 23.16 近12个月最高/最低（元） 29.25/17.35 总股本（百万股） 1,393 流通股本（百万股） 1,393 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 323 流通市值（亿元） 323 事件描述 3月16日，公司发布2022年年度报告。公告披露公司2022年实现营业 收入44.46亿元，同比增长16.77%；实现归母净利润7.65亿元，同比增长29.40%。 各项业务稳健发展 2022年公司坚持和加强党的全面领导，坚决落实股东大会、董事会的决策和部署，以“创新改革”为工作主题，以推进“十四五”规划落地为主要任务，以改革三年行动为抓手，以成果转化和管理创新双轮驱动，推动上市公司高质量发展，较好地完成生产经营、改革发展等各项重点工作任务。 图表1公司近五年营收情况 营业总收入（亿元）归母净利润（亿元） 营业总收入同比(%)归母净利润同比(%) 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：邓承佯 执业证书号：S0010121030022电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com 50 263.85 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20182019202020212022 300 250 200 150 100 50 0 -50 资料来源：wind，华安证券研究所 相关报告 1.业绩实现稳步增长，生产交付任务按期完成2022-10-23 分业务来看，航空新材料业务实现归属于上市公司股东的净利润 82,462.75万元，同比增长21.74%（其中：航空工业复材同比增长 22.08%），主要系预浸料销售增长所致；机床装备业务实现归属于上市公司股东的净利润-3,382.63万元，上年同期-3,006.10万元，同比增亏 376.53万元，增亏的主要原因是销售量减少。 经营展望方面，公司2023年经营工作目标为营业收入49亿元，利润总额11.76亿元。分业务来看，2023年航空新材料业务力争实现营业收入 48.62亿元，利润总额12.96亿元；2023年机床装备业务力争实现营业收入0.93亿元，利润总额-0.30亿元。 关联交易延续增长态势 3月16日，公司发布“关于2023年度日常关联交易预计的公告”，披露 了公司2022年度日常关联交易的预计、执行情况及2023年度日常关联交易预计情况。 图表22022年度日常关联交易的预计、执行情况及2023年度预计情况（单位：万元） 序号 关联交易类 别 关联交易对方 2022年度预 计额 2022年度实 际额 2023年度预计 额 一、关联购销 1 向关联方销售商品 航空工业下属单位 380,000 313,008 450,000 2 从关联方采购商品 航空工业下属单位 31,000 20,929 30,000 二、关联劳务 1 向关联方提供劳务 航空工业下属单位 10,000 10,761 10,000 2 从关联方接受劳务 航空工业下属单位 14,000 16,341 30,000 三、关联租赁 1 向关联方出租资产取得 收入 航空工业下属单位 10,000 5,779 15,000 2 从关联方租入资产支付 费用 航空工业下属单位 3,000 910 3,000 四、关联金融服务 1 向关联方财务公司存款限额（每日最高存款结余） 中航财司 250,000 187,730(1) 250,000 2 向关联方财务公司贷款 中航财司 10,000 10,000(1) 10,000(2) 合计 708,000 565,458 798,000 (1)注：2022年度公司及下属子公司在中航财司的贷款利率范围是3.4%-3.5%,存款利率范围是0.35%-3.9%。 (2)注：2023年度公司及下属子公司在中航财司贷款利率将不高于中国人民银行统一颁布就该类型贷款规定的贷款利率上限，不高于同期中航财司向任何同信用级别第三方发放同种类贷款所确定的利率，亦不高于中国国内主要商业银行就同类贷款所确定的利率。 资料来源：公司公告，华安证券研究所 投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.03、13.04、16.40亿元，同比增速为31.1%、30.0%、25.8%。对应PE分别为32.16、24.75、19.68倍。维持“买入”评级。 风险提示 新业务开拓不及预期，市场竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4446 5017 6518 8100 收入同比（%） 16.8% 12.8% 29.9% 24.3% 归属母公司净利润 765 1003 1304 1640 净利润同比（%） 29.4% 31.1% 30.0% 25.8% 毛利率（%） 30.9% 30.2% 30.2% 30.0% ROE（%） 14.1% 15.6% 16.8% 17.5% 每股收益（元） 0.55 0.72 0.94 1.18 P/E 40.57 32.16 24.75 19.68 P/B 5.71 5.01 4.17 3.44 EV/EBITDA 34.86 28.56 23.13 18.32 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 5332 6541 8271 10406 营业收入 4446 5017 6518 8100 现金 1631 2272 2779 3562 营业成本 3070 3503 4550 5671 应收账款 1699 1805 2405 2981 营业税金及附加 34 38 50 62 其他应收款 11 10 13 17 销售费用 28 47 53 64 预付账款 111 149 189 233 管理费用 284 216 261 308 存货 1263 1736 2140 2659 财务费用 -24 -47 -62 -83 其他流动资产 617 568 746 953 资产减值损失 -2 6 9 9 非流动资产 2295 2558 2664 2792 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 110 110 110 110 投资净收益 5 25 7 8 固定资产 1079 1239 1299 1369 营业利润 891 1185 1537 1927 无形资产 473 552 593 640 营业外收入 3 10 11 12 其他非流动资产 633 657 663 673 营业外支出 1 5 6 6 资产总计 7627 9099 10935 13198 利润总额 894 1190 1542 1933 流动负债 1702 2171 2702 3323 所得税 126 187 237 291 短期借款 0 0 0 0 净利润 767 1003 1305 1642 应付账款 811 1068 1293 1632 少数股东损益 2 0 1 2 其他流动负债 891 1103 1409 1691 归属母公司净利润 765 1003 1304 1640 非流动负债 286 286 286 286 EBITDA 1030 1286 1566 1934 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.55 0.72 0.94 1.18 其他非流动负债 286 286 286 286 负债合计 1988 2456 2988 3609 主要财务比率 少数股东权益 203 204 205 207 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 1680 1680 1680 1680 成长能力 资本公积 1465 1465 1465 1465 营业收入 16.8% 12.8% 29.9% 24.3% 留存收益 2291 3294 4598 6238 营业利润 26.4% 33.0% 29.7% 25.4% 归属母公司股东权 5436 6439 7743 9382 归属于母公司净利 29.4% 31.1% 30.0% 25.8% 负债和股东权益 7627 9099 10935 13198 获利能力毛利率（%） 30.9% 30.2% 30.2% 30.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 17.2% 20.0% 20.0% 20.2% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 14.1% 15.6% 16.8% 17.5% 经营活动现金流 420 1106 753 1058 ROIC（%） 13.0% 13.1% 14.8% 15.5% 净利润 765 1003 1304 1640 偿债能力 折旧摊销 164 239 164 174 资产负债率（%） 26.1% 27.0% 27.3% 27.3% 财务费用 -7 0 0 0 净负债比率（%） 35.3% 37.0% 37.6% 37.6% 投资损失 -5 -25 -7 -8 流动比率 3.13 3.01 3.06 3.13 营运资金变动 -511 -99 -692 -730 速动比率 2.33 2.14 2.20 2.26 其他经营现金流 1290 1089 1980 2352 营运能力 投资活动现金流 144 -465 -246 -275 总资产周转率 0.58 0.55 0.60 0.61 资本支出 -245 -490 -253 -283 应收账款周转率 2.62 2.78 2.71 2.72 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 3.78 3.28 3.52 3.47 其他投资现金流 389 25 7 8 每股指标（元） 筹资活动现金流 -158 0 0 0 每股收益 0.55 0.72 0.94 1.18 短期借款 -100 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.30 0.79 0.54 0.76 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 3.90 4.62 5.56 6.74 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 15 0 0 0 P/E 40.57 32.16 24.75 19.68 其他筹资现金流 -73 0 0 0 P/B 5.71 5.01 4.17 3.44 现金净增加额 405 641 507 784 EV/EBITDA 34.86 28.56 23.13 18.32 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告