业绩稳健增长，激励目标彰显公司长期发展信心

公司研究报 告计算机软件开发 业绩稳健增长，激励目标彰显公司长期发展信心 2022-08-24 公司点评报告 买入/维持广联达(002410) 昨收盘：50.8 走势比较 太平洋证券股份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,191/995公总市值/流通(百万元)60,516/50,561司12个月最高/最低(元)74.51/41.79证相关研究报告： 券广联达（002410）《业绩符合预期，研各项业务均保持良好发展》究--2022/03/30 报广联达（002410）《业绩一如既往 告表现优异》--2021/10/27 广联达（002410）《施工合同订单 饱满，业绩持续高增》--2021/08/24 证券分析师：曹佩 电话：13122223631 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件：公司发布2022年中报，实现营业收入27.55亿元，同比增长 28.16%；归母净利润3.97亿元，同比增长38.77%；扣非后的归母净利润 3.69亿元，同比增长34.59%。 造价业务云转型进入收官之年，施工业务表现亮眼。2022年上半年，公司实现营收27.55亿元，同比增长28.16%，其中二季度实现营收16.32亿元，同比增长24.05%。分业务条线来看： 1）数字造价业务收入为20.99亿元，同比增长25.00%，其中云收入比例达74.32%，较2021年全年提升7.17pct，云转型成效明显。上半年签署云合同17.07亿元，同比增长24.58%；二季度末云合同负债21.93亿元，同比增长28.32%。 2）数字施工业务收入为5亿元，同比增长56.94%。公司采取大客户和大项目并行策略，上半年新签署合同中，企业级、项目级产品比例为15：85左右。同时公司紧抓基建领域发展机遇，基建相关合同快速放量，在新签合同中占比快速提升至10%以上，支撑合同额快速增长。 3）数字设计业务收入为0.49亿元，同比下降16.77%。收入同比下降，主要由于市政设计部分产品在部分区域由一次性授权转为订阅模式，部分合同金额无法在当期确认，还原同口径后的营收与去年基本持平。 三费率收窄提升净利率。2022年上半年，公司毛利率85.46%，同比下降3.23pct；净利率14.41%，同比提升1.10pct；扣非后净利率13.40%，同比提升0.64pct。毛利率同比下降，主要由于公司解决方案业务增长较 快，相应的人员成本和外包服务成本增加，拖累毛利率表现。此外上半年销售费率、研发费率、管理费率同比下降2.09pct、下降2.00pct、下降1.13pct，扣非后归母净利率略有提升。 新一轮股票激励计划助力公司长远发展。公司同日发布新一轮股票激励计划，向公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）骨干共计417人授予775.95万股，授予价格为25.04元/股，业绩考核要求为：2022-2024年归母净利润分别达9.5亿、12.5亿、15.6亿，对应增速分别为43.7%、31.6%、24.8%，彰显公司长期发展信心。 投资建议：公司是国内领先的云计算龙头企业之一。围绕建筑垂直领域不断内生外延布局。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为 0.81元、1.04元和1.40元，维持“买入”评级。 业绩稳健增长，激励目标彰显公司长期发展信心 2 公司点评报告P 风险提示：BIM落地不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)5619.38 6462.29 7754.74 9693.43 （+/-%）40.32% 15.00% 20.00% 25.00% 净利润(百万元）660.97 962.08 1233.18 1667.41 （+/-%）100.06% 45.56% 28.18% 35.21% 摊薄每股收益(元)0.55 0.81 1.04 1.40 市盈率(PE)92 63 49 36 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩稳健增长，激励目标彰显公司长期发展信心 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5619.38 6462.29 7754.74 9693.43 营业成本 892.63 1163.21 1395.85 1744.82 营业税金及附加 45.59 19.39 23.26 29.08 销售费用 1586.83 1777.13 2093.78 2568.76 管理费用 1098.96 1227.83 1434.63 1744.82 财务费用 -53.04 -104.07 -98.72 -126.06 资产减值损失 -1.25 0.00 0.00 0.00 投资收益 -16.23 10.00 10.00 10.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 786.34 1034.05 1319.89 1777.92 其他非经营损益 -37.09 1.32 -3.03 -2.60 利润总额 749.25 1035.37 1316.86 1775.32 所得税 30.57 63.29 73.68 97.91 净利润 718.68 972.08 1243.18 1677.41 少数股东损益 57.71 10.00 10.00 10.00 归属母公司股东净利润 660.97 962.08 1233.18 1667.41 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 4049.52 2856.46 3563.49 4485.09 应收和预付款项 635.62 897.66 1020.52 1276.50 存货 70.89 92.38 110.86 138.58 其他流动资产 365.52 389.70 467.64 584.55 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 1219.49 1153.04 1085.92 1018.14 无形资产和开发支出 1964.71 1886.10 1807.48 1728.87 其他非流动资产 1474.72 1460.10 1460.10 1460.10 资产总计 10067.63 9022.59 9803.18 10978.98 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 1135.21 1726.31 2035.02 2502.38 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他负债 2659.68 608.35 698.46 833.62 负债合计 3794.88 2334.66 2733.47 3336.00 股本 1189.32 1191.27 1191.27 1191.27 资本公积 3173.71 3171.76 3171.76 3171.76 留存收益 2431.91 2802.19 3173.96 3737.23 归属母公司股 5787.74 6192.93 6564.70 7127.97 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 718.68 972.08 1243.18 1677.41 折旧与摊销 157.79 169.68 155.73 156.39 财务费用 -53.04 -104.07 -98.72 -126.06 资产减值损失 -1.25 0.00 0.00 0.00 经营营运资本变动 299.94 -1738.75 179.53 201.93 其他 479.23 -10.00 -10.00 -10.00 经营活动现金流净额 1601.35 -711.05 1469.72 1899.68 资本支出 -446.39 -10.00 -10.00 -10.00 其他 -1095.00 10.00 10.00 10.00 投资活动现金流净额 -1541.38 0.00 0.00 0.00 短期借款 -3.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 -0.07 0.00 0.00 0.00 股权融资 42.68 0.00 0.00 0.00 支付股利 -295.82 -591.81 -861.41 -1104.14 其他 -563.28 109.80 98.72 126.06 筹资活动现金流净额 -819.50 -482.01 -762.69 -978.08 现金流量净额 -772.31 -1193.06 707.03 921.60 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 40.32% 15.00% 20.00% 25.00% 营业利润增长率 72.42% 31.50% 27.64% 34.70% 净利润增长率 88.45% 35.26% 27.89% 34.93% EBITDA增长率 55.59% 23.41% 25.21% 31.33% 获利能力毛利率 84.12% 82.00% 82.00% 82.00% 期间费率 70.58% 67.39% 66.23% 64.70% 净利率 12.79% 15.04% 16.03% 17.30% ROE 11.46% 14.53% 17.58% 21.95% ROA 7.14% 10.77% 12.68% 15.28% ROIC 51.64% 34.78% 34.33% 46.67% EBITDA/销售收入 15.86% 17.02% 17.76% 18.65% 营运能力总资产周转率 0.57 0.68 0.82 0.93 固定资产周转率 6.88 8.17 10.71 14.77 应收账款周转率 12.26 10.90 10.52 11.00 存货周转率 18.36 14.25 13.74 13.99 销售商品提供劳务收到现金 112.96% — — — 4 东权益少数股东权益 485.01 495.01 505.01 515.01 股东权益合计 6272.74 6687.93 7069.70 7642.98 负债和股东权益合计 10067.63 9022.59 9803.18 10978.98 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 891.09 1099.66 1376.90 1808.26 PE 91.56 62.90 49.07 36.29 PB 9.65 9.05 8.56 7.92 PS 10.77 9.36 7.80 6.24 EV/EBITDA 61.69 51.14 40.33 30.20 业绩稳健增长，激励目标彰显公司长期发展信心 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P /营业收入资本结构资产负债率 37.69% 25.88% 27.88% 30.39% 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 1.41 1.95 2.00 2.04 速动比率 1.39 1.90 1.96 2.00 每股指标每股收益 0.55 0.81 1.04 1.40 每股净资产 5.27 5.61 5.93 6.42 每股经营现金 1.34 -0.60 1.23 1.59 业绩稳健增长，激励目标彰显公司长期发展信心 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个