中直股份(600038)-调研纪要
中直股份交流20230316 Q：2022年收入里军品和民品的占比结构，以及固定翼和旋翼的比例 我们重点还是直升机零部件占比比较大，面向防务市场的占比很大。民用直升机我们有一些交付，但量比较有限，单一型号的民机交付量都在个位数，所以军机在公司的零部件方面占比是90%以上。公司是直升机领域最与业的上市公司，所以重点产品也是聚焦直升机，我们肯定是旋翼占了大部分，固定翼我们主要是运12系列，收入占比比较小，我们应该95%以上收入都是直升机相关的。 Q：公司战略布局 短期我们还是聚焦防务市场，中期我们也在积极布局民机产业，但受限于国内通航和我们自身产品是不是齐全的因素制约，现在中国民机市场还比较小，我们重点关注是应急救援，各个省都在积极做应急救援体系建设，要配些飞机。所以我们面向应急救援市场在积极布局，希望未来三年可以和国家应急救援体系建设有比较好的吻合。民机方面，我们不为是前景很广阔但需要逐步释放的过程。 Q：民机的定价情况 民机是全市场竞争的，既可以釆购国产的，也可以买进口的，所以民机价格都是市场定价。我们和国际同类型直升机相比，我们还是有价格优势的。我们的劣势是产品体系不够齐全，有一-些型号包括AC312.AC311等平台也是时间比较长的平台，是老产品，在舒适性方面还有欠缺。Q：民机的毛利率和净利润率 现在民机的量比较小，所以毛利率不是很稳定，总体来说和我们军机大体一致。 Q：未来民机起量以后的利润率怎么看？ 如果一个型号一年架数在个位数，毛利率都不准确。接下来我们从近中期角度看，民机应急救援市场会有提升，预计从个位数到两位数的情况，毛利率可以计算出来，但还是波励会比较大。我们想现阶段重点还是不断扩大规模，尽快提供市场满意的产品，参不国际竞争，获得一些售后服务的经验，也对客户需求有更深刻理解。利润率方面，实际上是逐步的过程，要有量作为基础，一定是收入先上来，利润再逐步释放。Q：军品增值税的处理问题 军品增值税对我们影响是略有增加，但不是很明显。我们收到的最终结算款项，还没有结算，我们从供应商采购也存在增值税的辿项抵扣，所以对2022年财务报表影响不大。我们也在争取做些工作，尽量争取把影响降低。我们讣为影响会是渐連式平稳过渡。 Q：2022年军品是开了增值税发票吗？问题会记下来，请与业财务人员回复。 Q：2022年应收账款增长比较大，构成里大部分是集团内的关联方，是什么原因？ 我们应收一直是保持在高位，来自于关联方，主要就是和关联方的结算有时候不及时。应收账款幵没有不良应收账款，我们计提的坏账也可以忽略，请大家放心。虽然余额比较大，但质量是没有问题的，风险是很小的。 Q：合同负债 我们和沈飞还是有差异，西飞集团和沈飞集团都完成了整体上市，我们关联方昌飞和哈飞是面向最终用户的，这个过程中有一些大额订单没有体现在上市公司戒合同负债里。比如2022年公司的合同负债还有减少。大家关注的是预收款项增加，这个方面我们哈尔滨分部的产品是非常好发展阶段的，订单是不成问题的，但因为没有在上市公司体系里，大家看不到，但产品是非常好的状态，订单方面大家不需要担心。即使合同负债没有体现，但不影响产品非常好的状 O Q：关联釆购金额高于关联销售金额 我们没有整体上市，所以存在关联采购和关联销售都比较大。我们做关联方数据预测时候，肯定有预留量的，没有故意留出一个百分比，我们产站和最终用户定价到底定多少，我们做关联方预测时候一定会对价格做乐观估计，对年度产量也是按乐观情况估计，航空产品都有价格调整，我们对价格调整也是最乐观估计，这几个因素叠加就容易看到关联方数据金额比较大。我想说的是会和关联方收入有一定相关性，但只能作为一个参考。 Q：年报披露的数据看，哈尔滨分部收入增长30%，净利润率是翻倍增长，利润率有明显提升，后续利润率提升的空间有多大？什么时候可以提升到昌飞的水平？ 目前哈尔滨分部的产品是新产品，航空产品通常新产品毛 利率会比成熟产品有明显差距。现在利润率还是不如景德镇分部最好时期的。利润率比较低还是会持续一段时间，是产品发展阶段决定的。也导致我们2022年收入下降了10%，净利润下滑幅度更大，也是这方面的原因。所以展望哈尔滨分部，利润的贡献还是会不如大家预期那么快，是利润率逐步增加的过程。这个产品生命周期会比较长，每个阶段的时间也会适当拉长一些。 Q：军贸 我们重点产品是景德镇的一款武装直升机，我们有与业的外贸公司做国际市场开拓，前期己经做了大量工作，还是有希望落地。 但国际航空产品出口也是比较复杂的工程，有产品出口也有服务提供，会把条款变的很复杂，金额也比较大，都是在10亿美金以上的额度，谈判周期也是比较长的，还是有诸多方面影响。 Q：重组完成之后公司的定位 目前我们是最与业的直升机上市公司，95%以上收入来自直升机产品。我们希望公司三轮驱励，一个是防务市场快速增长，第二是民用直升机，进口替代，有快速发展，我们现在还是过于依赖防务订单。第三是国际市场，我们也逐步参不国际竞争，还有国内售后、配件市场。
