中直股份（600038）：哈尔滨分部利润总额大增104%，直升机龙头拐点已现

【中泰研究丨晨会聚焦】中直股份(600038)：哈尔滨分部利润总额大增104%，直升机龙头拐点已现 证券研究报告2023年3月21日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【固收】周岳：2022年省级、地市经济财政全景图 【先进产业研究-一诺威(834261)】冯胜：聚氨酯细分行业领军者，海外市场有望成为新发力点 研究分享>> 【固收】周岳：商业银行全面增持，广义基金增持信用债——2月中债登、上清所托管数据点评 【机械-海天精工（601882）】王可：2022年业绩稳健高增，工业母机龙头地位持续凸显 【军工-中直股份(600038)】陈鼎如：哈尔滨分部利润总额大增104%，直升机龙头拐点已现 【医药-药明康德（603259）】祝嘉琦：主业持续亮眼，23年非新冠业务有望持续快速增长 【商社&快递-中通快递（2057.HK）】皇甫晓晗：市占率显著提升，业绩符合预期 【电子-新洁能（605111）】王芳：22年稳健增长，碳化硅+IC打开第二增长极 【建材&新材料-中国巨石(600176)】孙颖：业绩再创新高，底部单位盈利抬升 今日重点 ►【固收】周岳：2022年省级、地市经济财政全景图周岳｜中泰固收首席 S0740520100003 2022年，经济企稳回升，在前一年基数较高的情况下，经济增速有所放缓，一般公共预算收入普 遍增加，负债率小幅上升。我们对31个省、自治区和直辖市及333个地级市、地区、自治州和盟的经济财政数据进行统计分析，并筛选出GDP增速和一般公共预算收入增速偏低的地区，以供投资者参考。 东北地区，黑龙江（2.7%）、吉林（-1.9%）和辽宁（2.1%）GDP增速均未超过全国水平，且位于31省市GDP增速的倒数12名；除黑龙江（9.3%）之外，吉林（-16.5%）和辽宁（-0.4%）一般公共预算收入均为负增长；黑龙江（45.9%）和吉林（54.8%）负债率超过45%，其中，吉林2022年负债率增幅超过7个百分点。 华北地区，山西（4.4%）、内蒙古（4.2%）和河北（3.8%）GDP增速高于全国水平；内蒙古（27.0%）和山西（21.8%）实现了一般公共预算收入的较快增长，而天津（-5.7%）却出现了负增长；天津 （53.0%）负债率较高，河北（37.2%）和北京（25.4%）相较2021年末负债率增幅分别达4.5和 4.0个百分点，内蒙古（40.3%）降低了1.7个百分点，山西（24.5%）负债率较低。 西北地区，除青海（2.3%）外，其余四省GDP增速均高于全国平均水平，其中甘肃（4.5%）、陕西（4.3%）和宁夏（4.0%）GDP增速位于全国前十；新疆（26.7%）、陕西（19.3%）和宁夏（13.7%）一般公共预算收入增速均达到两位数；除陕西（29.9%）外，各省负债率普遍较高，宁夏负债率为39.4%，新疆（44.2%）、甘肃（54.3%）和青海（84.3%）负债率均超过40%。 华东地区，除江苏（2.8%）以外，其余六省GDP增速均不低于全国水平，江西（4.7%）和福建（4.7%）增速并列位于全国首位；六省一般公共预算收入增速均超过全国水平，除江苏（1.5%）外，其余省份增速均超过5%，且江西（10.6%）超过10%；各省负债率普遍较低，均未超过35%，其中上海（19.1%）和江苏（16.8%）负债率相对较低。 西南地区，云南（4.3%）GDP增速超过全国水平，西藏（1.1%）GDP增速较低；西藏（-2.9%）和重庆（-2.5%）一般公共预算收入出现负增长，四川（7.5%）一般公共预算收入增速较高；贵州 （61.8%）负债率排名全国第二，其余省份负债率均未超过45%。 中南地区，湖南（4.5%）、湖北（4.3%）和河南（3.1%）GDP增速高于全国水平，但海南（0.2%）GDP增速较低；湖北（8.5%）、河南（7.3%）和湖南（6.6%）一般公共预算收入增速较大，其他省份增速较小，而海南（-2.9%）一般公共预算收入甚至出现了负增长；海南（51.1%）负债率较高，且较上年上升了4.8个百分点，广东（19.4%）和河南省（24.6%）负债率较低，但相比2021年分 别上升3.0和3.5个百分点。 地级市层面，2022年，共有140个地级市GDP增速低于全省数据，广东、辽宁和内蒙古涉及的地级市数量较多，分别为14个、9个和9个。广东揭阳（-1.3%）、广西柳州（-1.0%）、贵州黔西南州（-1.6%）和安顺（-1.7）、海南三亚（-4.5%）、黑龙江大庆（-0.3%）、吉林长春（-4.5%）以及辽宁营口（-2.3%）和盘锦（-6.4%）GDP出现负增长。 地级市层面，2022年，共有151个城市一般公共预算收入增速低于全省水平，有66个城市一般公共预算收入出现负增长，其中哈尔滨、长春、四平、白城、海东、山南一般公共预算收入降幅较大；新疆涉及的地级市数量较多，有12个，安徽、广东、江西和内蒙古涉及的地级市有9个。 风险提示：数据提取失误及更新不及时；地方财力下滑，地区信用风险事件增加。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《2022年省级、地市经济财政全景图》 发布时间：2023年3月20日 ►【先进产业研究-一诺威(834261)】冯胜：聚氨酯细分行业领军者，海外市场有望成为新发力点冯胜｜中泰先进产业研究首席 S0740519050004 聚氨酯行业细分龙头，境外收入增速亮眼。公司成立于2003年，主要从事聚氨酯原材料及EO、PO其他下游衍生物系列产品的研发、生产与销售及承接塑胶跑道等体育场地工程的施工。产品终端覆盖轻工、建筑、机械、纺织、冶金、运输、水利、印刷、医疗器械、石化、矿山、体育等众多行业。荣获国家高新技术企业、全国制造业单项冠军示范企业、山东省新材料领军企业50强和淄博市“专精特新”示范中小企业等荣誉。2021年公司实现营收79.77亿元，同比增长56.21%，实现归母净利润2.35亿元，同比增长15.19%。同年，实现境外营收17.03亿元，同比增长142.62%，境外收入占比达到21.35%。2016-2021年，营收CAGR达21.58%，归母净利润CAGR达22.05%。公司在细分领域CPU（浇注型聚氨酯预聚体）占比达到34.61%，排名第一，同时铺装材料、防水材料（聚氨酯灌浆料）和组合聚醚等产品市场占有率均排名靠前。 预计2026年聚氨酯市场规模将达到2307亿，当前行业呈现前端寡头垄断、中后端结构分化。当前我国已成为全球最大的聚氨酯原材料和制品的生产基地及应用领域最全的地区，主要原材料产能占比均超过全球产能的1/3。聚氨酯市场消费规模将稳步上升，预计到2025年，全球聚氨酯市场规模将达到931亿美元，同时，我国聚氨酯行业的市场规模将在2026年达到2307亿元以及1523万吨的行业需求。当前，我国聚氨酯行业逐步形成了华北、华东、华南、西北和西南五大产业聚集地区，产业竞争格局呈现前端寡头垄断、中后端结构分化。 细分行业领军优势明显，技术研发储备深厚。 1）公司具备细分领域产品领先优势，公司旗下CPU产品为全国制造业单项冠军，组合聚醚产品为山东省制造业单项冠军，铺装材料和防水材料（灌浆料）销售占比位居行业前列。2）公司拥有顶尖技术研发能力和技术储备优势，公司为山东省工业企业“一企一技术”研发中心企业，设有博士后科研工作站、山东省企业技术中心、山东省聚氨酯弹性体工程技术研究中心、硬质聚氨酯组合聚醚山东省工程实验室、淄博市聚氨酯弹性体工程研究中心等，被评为国家知识产权示范企业。公司已累计获得有效期内的专利授权420余项，主持或参与起草了20项国家标准及多项行业标准。 公司估值：本次公司发行价为10.81元/股，低于可比公司均值。随着公司募投项目的逐步落地将会带来生产线布局的优化以及生产效率的提升，顺应了行业趋势，有利于增强公司的市场竞争力，助力公司长远发展。 风险提示：产品技术水平及更新换代风险；上游原材料价格波动风险；汇率波动风险；安全生产风险；环境保护风险；税收优惠风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《一诺威(834261)：聚氨酯细分行业领军者，海外市场有望成为新发力点》 发布时间：2023年3月21日研究分享 ►【固收】周岳：商业银行全面增持，广义基金增持信用债——2月中债登、上清所托管数据点评2月托管量环比大幅增长。截至2023年2月末，中债登、上清所托管量合计129.44万亿元，较1月末增加14,532亿元，增加额环比增加12,031亿元，增量主要来源于利率债（10,076亿元）、信用债（2,088亿元）和同业存单（1,903亿元）。其中：中债登债券托管量97.57万亿元，环比增加9,783亿元，增量主要来源于地方债（6,772亿元）；上清所债券托管量31.87万亿元，环比增加4,750亿元，其中超短融、同业存单环比分别增加1,378亿元和1,903亿元。 分债券类型看，利率债、信用债净融资环比大幅增长，同业存单融资转为净流入。1）2月利率债托管量环比增加10,076亿元（增加额环比增加7,894亿元），国债、地方政府债和政策性银行债托 管量分别环比变动1,366亿元、6,772亿元和1,938亿元，商业银行为最主要增持机构，分别增持国 债2,396亿元、地方债5,551亿元、政策性银行债3,190亿元。2）2月信用债托管量环比增加2,088亿元（1月环比为1,019亿元），其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-82亿元、627亿元、165亿元、1,378亿元，广义基金、商业银行均增持信用债。3）同业存单托管规模环比增加1,903亿元，其中商业银行大幅增持2,333亿元，广义基金则减持1,500亿元。 分机构看，商业银行为配债主力，广义基金增持信用债，且主要为短债。1）商业银行增持利率债 11,136亿元、信用债433亿元、同业存单2,333亿元。2）广义基金减持利率债894亿元、同业存 单1,500亿元，增持信用债1,176亿元，其中超短融和短融的增持规模分别为986亿元和180亿元。 3）券商减持利率债32亿元，增持信用债177亿元，主要为中票，增持同业存单388亿元。4）保 险增持利率债31亿元，减持信用债7亿元，增持同业存单38亿元。5）境外机构减持利率债828 亿元，减持信用债8亿元；增持同业存单82亿元。 杠杆率回落。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计2月末债市杠杆率为107.1%，较1月末下降3.82个百分点。 风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《商业银行全面增持，广义基金增持信用债——2月中债登、上清所托管数据点评》 发布时间：2023年3月20日 报告作者：周岳中泰固收首席S0740520100003 ►【机械-海天精工（601882）】王可：2022年业绩稳健高增，工业母机龙头地位持续凸显 事件：公司发布2022年年报，全年实现营收31.77亿元，同比+16.37%，实现归母5.21亿元，同 比+40.31%，实现扣非归母4.72亿元，同比+37.38%；其中，单四季度实现营收8.11亿元，同比 +12.37%；实现归母1.31亿元，同比+20.94%；实现扣非归母1.27亿元，同比+24.17%。 2022Q4业绩稳健增长，盈利能力持续提升。 （1）成长性：2022Q4，公司实现营收8.11亿元，同比增长12.37%，归母净利润1.31亿元，同比增长20.94%，在去年疫情叠加行业下行（尤其二季度后，国内市场需求转弱，行业竞争加剧）背景下，公司4季度依然实现稳健增长，难能可贵。此外，公司海外销售3.37亿元，同比增长77.66%，后续拓展值得期待。复盘公司历史业绩，2020Q2以来，公司逐季的收入和利润均呈高增态势，远超行业平均增速，是行业表现较为稳健的企业，充分