螺纹钢期市博览：低库存状态将持续，螺纹涨势未终结

期市博览 螺纹钢 2016年3月 研究所 王文俊 2016-4-5 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 低库存状态将持续，螺纹涨势未终结 1日央行降准0.5个百分点，释放资金超7000亿元。在今年的政府工作报告中，2016年的经济增长目标被设定为6.5%~7%，首次使用区间来表述这一概念。欧央行全线降息，扩大QE规模和范围并启动TLTRO2。美联储本月宣布维持利率不变，下调今年加息次数预期。2月份外汇储备降285亿美元，降幅大幅收窄。2月我国进出口总值下降15.7%，出口大降20.6%。2月CPI同比上涨2.3%，创下19个月新高。新华社3月17日播发 “十三五”规划纲要，将着力推进供给侧改革。22日，布鲁塞尔多地发生恐怖袭击，IS宣布对此负责。前两月工业企业利润由负转正，结束七连跌，但石油、煤炭、钢铁和有色等行业仍处于亏损状态。重返荣枯线！3月份官方PMI为50.2%，创9个月新高，重返荣枯线。 3月份中国钢铁行业PMI49.7%，较上月回升0.7个百分点，连续四个月回升，并达到2014年5月份以来的最高点。但钢铁行业PMI指数已连续23个月处在50%的荣枯线以下，反映出钢铁行业整体仍未脱离困境。从分项指标来看，除新出口订单和成品材库存指数出现下降外，其余指数全面回升。其中不难看出，在钢厂生产积极性谨慎提高，出厂价格坚挺的同时，钢材的供给与贸易商的订单诉求依旧不匹配，促使钢价在三月份继续大幅反弹，并且反弹幅度惊人。即便如此，钢厂的复产进程依旧不及预期，钢厂、市场库存出现不同程度下降，将支撑钢价继续上行，但需要注意供给端的微妙变化。仅供参考。 一、行情回顾 图1 螺纹钢指数合约月K线 数据来源：Wind 广州期货研究所 3月，螺纹钢期货迎来史上最为疯狂的一个月，月初出现连续拉板涨停，暴跌回调后再次暴涨拉回，月下旬进 3 入较为平稳状态。螺纹综合指数最终报2150，最高曾达2250，月涨幅为,10.14%。本月螺纹钢极为活跃，成交量急剧放大，全部螺纹期货合约累计成交3.1亿手，成交额甚至超过上交所3月股票成交量。 二、宏观要闻回顾 央行降准0.5个百分点，释放资金超7000亿元。2月29日晚间，央行决定自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 我国GDP目标首设区间值6.5%-7%。在今年的政府工作报告中，2016年的经济增长目标被设定为6.5%~7%，这是多年来首次使用区间来表述这一概念。对此，3月6日，国家发改委主任徐绍史在新闻发布会上表示，“采用区间的这种方式，体现了创新宏观调控、把握区间调控的新思路”，“扩大了可以接受的经济增速弹性范围”。 2月外汇储备降285亿美元，降幅大幅收窄。中国人民银行7日公布的数据显示，2月我国外汇储备余额3.2万亿美元，较上月下降285.72亿美元。尽管2月外汇储备再度下降，但降幅较上月大幅收窄。 2月我国进出口总值下降15.7%，出口大降20.6%。据海关统计，2016年前2个月，我国进出口总值3.31万亿元人民币，比去年同期（下同）下降12.6%。其中，出口1.96万亿元，下降13.1%；进口1.35万亿元，下降11.8%；贸易顺差6159亿元，收窄15.9%。2月份，我国进出口总值1.43万亿元，下降15.7%。其中，出口8218亿元，下降20.6%；进口6123亿元，下降8%；贸易顺差2095亿元，收窄43.3%。 2月份CPI同比上涨2.3%，创下19个月新高。2016年2月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.3%，环比上涨1.6%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨2.2%；食品价格上涨7.3%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨2.6%，服务价格上涨1.8%。1-2月平均，CPI比去年同期上涨2.0%。2月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）环比下降0.3%，同比下降4.9%。工业生产者购进价格环比下降0.5%，同比下降5.8%。1-2月平均，PPI同比下降5.1%，工业生产者购进价格同比下降6.0%。 欧央行全线降息，扩大QE规模和范围并启动TLTRO2，市场反应剧烈。央行周四全面下调三大利率。其中主要再融资利率下调至0.0%，预期0.05%，隔夜贷款利率下调至0.25%，预期0.3%;隔夜存款利率下调10个基点至-0.4%，符合预期。此外，欧洲央行宣布扩大月度QE购买额至800亿欧元，新措施将在3月16日生效;并启动TLTRO2，起始时间为2016年6月，持续时间4年，TLTRO2的利率最低可以与存款利率一致。欧央行决议出炉之后，欧元/美元当即跳水，跌超百余点，击穿1.09，至1.0824，跌幅1.56%，为去年11月以来的最大单日跌幅。但随后欧洲央 4 行行长发言称欧洲央行并未见到任何进一步降息的需要，欧元应声反弹，美元指数大跌。 1-2月份规模以上工业增加值增长5.4%。1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比2015年12月份回落0.5个百分点；从环比看，2月份比上月增长0.38%。 美联储维持利率不变，下调今年加息次数预期。北京时间17日凌晨2点美联储宣布，维持0.25%-0.50%的基准利率不变。自去年12月实施9年多首次加息以来，联储已连续两次会议按兵不动。联储的这一决策完全符合市场预期，此前几乎无人估计今日会加息。与1月声明相比，联储更强调了美国经济的温和增长，而不是全球局势的不利影响。但是，与去年12月的点阵图相比，联储将今年加息的预期次数从4次降为2次。 李克强记者会实录：决不能“脱实向虚”，坚定不移发展多层次资本市场。十二届全国人大四次会议周三闭幕，会议审议批准了关于政府工作报告、“十三五”规划纲要，表决通过了慈善法草案。随后，国务院总理李克强出席记者会回答中外记者提问时表示，中国始终把握货币供应量的松紧;决不能“脱实向虚”，要实现金融监管全覆盖;坚定不移发展多层次资本市场，可以通过债转股降低企业杠杆率;力争今年开通深港通;中国经济不可能完不成目标;如果经济滑出合理区间，有创新宏观调控的手段中国会坚定推进改革，希望在去产能和避免下岗潮方面做到双赢全面长期来看，中国政府保证对中国公民的养老金发放;争取两年内老年人跨省异地住院费用能直接结算;可阶段性下调五险一金比例会继续推出有利两岸经贸合作的举措 ，前提是两岸和平发展;香港会保持长期繁荣稳定和发展，看好香港前景。 “十三五”规划纲要：着力推进供给侧改革。新华社3月17日播发 “十三五”规划纲要，要点如下：改革金融监管框架，完善金融机构和市场体系，促进资本市场健康发展，健全货币政策机制，深化金融监管体制改革，健全现代金融体系，有效防范和化解金融风险。到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番，主要经济指标平衡协调，发展质量和效益明显提高。着力推进供给侧结构性改革，使供给能力满足广大人民日益增长、不断升级和个性化的物质文化和生态环境需要。加快突破新一代信息通信、新能源、新材料、航空航天、生物医药、智能制造等领域核心技术。加强深海、深地、深空、深蓝等领域的战略高技术部署。围绕现代农业、城镇化、环境治理、健康养老、公共服务等领域的瓶颈制约，制定系统性技术解决方案。 布鲁塞尔多地发生恐怖袭击，IS宣布对此负责。3月22日，比利时布鲁塞尔机场爆炸事件，随后不久布鲁塞尔有三个地铁站发生爆炸，比利时官方确认在机场和地铁站发生的三次爆炸均为恐怖袭击，其中，机场爆炸为自杀式袭击。ISIS宣布对布鲁塞尔恐怖袭击事件负责。布鲁塞尔机场爆炸至少造成10人死亡，92人受伤，布鲁塞尔地铁爆炸，已造成20人死亡，不超过120人受伤。布鲁塞尔发生爆炸后，欧盟官员被告知不要外出，欧洲理事会取 5 消欧洲时间早间的所有会议。事件发生之后，市场避险情绪升温，黄金、日元、瑞郎和德国国债期货等避险资产走高，股指期货下跌。 全面营改增四大细则出炉，减税规模将超5000亿。3月24日，财政部、国家税务总局发布《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》，经国务院批准，自2016年5月1日起，在全国范围内全面推开营业税改征增值税（以下称营改增）试点，建筑业、房地产业、金融业、生活服务业等全部营业税纳税人，纳入试点范围，由缴纳营业税改为缴纳增值税。与此同时，两部委发布了营改增四份细则文件，分别为《营业税改征增值税试点实施办法》、《营业税改征增值税试点有关事项的规定》、《营业税改征增值税试点过渡政策的规定》和《跨境应税行为适用增值税零税率和免税政策的规定》。 前两月工业企业利润由负转正，结束七连跌。国家统计局3月27日发布的工业企业财务数据显示，1-2月份，规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%，新增利润355.4亿元，改变了2015年全年利润下降的局面（2015年利润下降2.3%）。全国工业企业利润结束了此前连续七个月下滑态势。医药、机械等行业实现利润同比增幅较大，石化由上年同期亏损转为盈利。电子、烟草等行业实现利润同比降幅较大。石油、煤炭、钢铁和有色等行业亏损。 重返荣枯线！3月份官方PMI为50.2%，创9个月新高。2016年3月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升1.2个百分点，重返荣枯线，创9个月新高。非制造业商务活动指数为53.8%，比上月上升1.1个百分点，为近两年来的较大升幅，略高于去年同期水平，非制造业扩张步伐加快。 三、基本面：供给端主动萎缩，低库存将持续 1、钢厂盈利面出现改善，但复产极为谨慎 3月钢价迎来一波较大涨幅，受此影响钢厂的经营情况大幅改善，盈利面大幅扩大，据Mysteel统计， 全国钢厂盈利面由2月底38.65%提升至3月末的61.35%，已超过去年最高水平。尽管钢厂盈利面扩大，但由于钢厂前期债务较大，资金面非常紧张，加之世园会限产，因此钢厂对于复产较为谨慎，高炉开工率维持在低位（77%左右，低于去年同期7个百分点左右），全国选择检修的钢厂一直维持在70家左右。 图2 钢厂运营情况 6 数据来源：Wind 广州期货研究所 图3 高炉开率 数据来源：Wind 广州期货研究所 2、2月粗钢产量持续走低，钢坯库存创新低 据中钢协最新数据，2016年3月中、上旬，会员钢铁企业粗钢日均产量212万吨，月环比升3%。Mysteel预估3月下旬粗钢产量小幅增加，全国粗钢预估产量2250.36万吨，日均产量204.58万吨，环比3月中旬涨幅1.10%。3月全国粗钢产量6296.90万吨，日均产量203.13万吨，环比增加10.21万吨，增幅5.29%。随着成品材价格历史性暴涨的出现，钢铁生产企业利润大幅回升，生产积极性明显提高，但本月下旬仍有部分高炉处于烘炉状态，暂未出铁水，下旬粗钢产量回升幅度并不明显，而全月粗钢产量环比增长明显。 7 图4 全国粗钢日均产量 数据来源：Wind 广州期货研究所 3、1~2月钢材出口出现回落 海关总署最新数据显示，2016年2月我国出口钢材811万吨，同比增长4.0%；1-2月钢材累计出口1785万吨，同比下降1.3%。2月，我国进口钢材93万吨，同比增加6.9%；1-2月钢材累计进口186万吨，同比下降8.4%。 图5 钢材月度出口量 数据来源：Wind 广州期货研究所 4、库存维持在低位，现货强势上涨 由于钢厂复产谨慎加之各大贸易商去年年末未进行冬储，使得当前库存处于历史较低水平。社会库存方面：截止25日Mysteel监测35个主要城市库存：螺纹钢565.85万吨，同比减少173.58万吨；线材129.22万吨，同比减 8 少62.93万吨；热轧230.67万吨，同比减少79