螺纹钢期市博览：供给端大规模释放，螺纹将承压下行

期市博览 螺纹钢 2016年5月 研究所 王文俊 2016-5-29 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 供给端大规模释放，螺纹将承压下行 4月投资、消费、生产全面回落，且均低于预期，打破市场对经济一段时间内持续复苏的判断，对市场的做多动能形成较大的打击。4月工业增加值当月同比上涨6.0%，较上月下滑0.8个百分点，跌幅超市场预期。1-4月固定资产投资累计同比增长10.5%，较1-3月份回落0.2个百分点，低于预期。4月社会消费品零售额同比增长10.1%，较3月下跌0.4个百分点。4月份，规模以上工业企业实现利润总额同比增长4.2%，增速比3月份大幅回落6.9个百分点。“权威人士”表态经济走势长期维持L 型，而4 月社融信贷放缓，工业投资再度回落，5 月经济开局不佳，都意味着经济下行承压。 4月份全国粗钢日产量已创下历史新高，5月份钢厂利润空间尽管已大幅收窄，但仍有不少钢厂在加大复产力度，5、6月份国内粗钢产量仍将维持高位。5月份国内需求相较于3、4月份已有所趋弱，尤其是中间商的备货需求明显减少，6月份随着高温多雨的传统消费淡季到来，预计国内钢市需求将会进一步趋弱。同时近期欧美国家对我国钢铁出口发起力度空前的反倾销，后期我国钢材产品出口难度将有所加大。因此6月份国内市场供应压力依然较为突出，依然将处于供强需弱局面，因此预计6月份螺纹期货整体仍将承压下行。同时由于5月份成品钢材价格跌幅明显超过原料端，钢厂盈利状况出现恶化，不排除6月份存在阶段性超跌反弹可能。仅供参考。 一、行情回顾 5月，螺纹钢期货经历4月暴涨后出现暴跌回调，4月涨幅被完全吞噬掉。截止5月27日，螺纹主力合约（rb1610）最终报2034，最底曾下探至1907，月跌幅为21.16%。累计成交1.7亿手。 二、宏观要闻回顾 中国4月官方制造业PMI 50.1，不及预期。中国4月官方制造业PMI录得 50.1，高于50的枯荣线，但不及50.3的预期。3月，中国官方制造业PMI为50.2。中国4月官方非制造业PMI录得 53.5，前值53.8。4月制造业PMI数据仍然处于50%以上的扩张区间，表明中国经济还是在平稳正常的区间中运行。目前，推动经济增长的力量正在增强，相关宏观政策效应陆续释放，加上企业降成本的影响持续扩大，接下来几个月的PMI仍将在正常的区间内运行，并且在50%以上区间运行的几率更大。 4月财新中国制造业PMI降至49.4。5月3日最新发布的财新中国制造业采购经理人指数（PMI），4月录得49.4，低于3月0.3个百分点，继续处于50.0临界值以下，显示制造业运行进一步放缓。从分项数据看，3月制造业产出指数曾高于50，4月再度回落至50以下。据受访厂商反映，市况相对低迷，客户需求减弱，厂商的生产安排趋于 3 审慎。4月财新中国制造业PMI所有分项均有所下滑，其中产出指数再次回到50荣枯线水平，呈现震荡态势。总体来说，数据表明当前中国经济的复苏基础并不牢固，经济仍在反复筑底当中。 中国4月出口同比增4.1%，进口大幅低于预期。据海关统计，今年前4个月，我国进出口总值7.17万亿元人民币，比去年同期（下同）下降4.4%。其中，出口4.14万亿元，下降2.1%；进口3.03万亿元，下降7.5%；贸易顺差1.11万亿元，扩大16.5%。4月份，我国进出口总值1.95万亿元，微降0.3%。其中，出口1.13万亿元，增长4.1%；进口8275亿元，下降5.7%；贸易顺差2980亿元，扩大45.8%。 国土资源部:3年内停止煤炭划定矿区范围审批。国土资源部6日透露,根据国家提出的化解产能过剩要求,国土部近期印发《关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,明确3年内停止煤炭划定矿区范围审批,不得受理未经核准的煤炭采矿权新立和变更扩大生产规模申请,对未按国家规定核准备案的产能严重过剩行业新增产能项目,不得安排建设用地计划,不得通过农用地转用、土地征收审查和办理供地手续。 4月外汇储备32190亿，创三个月新高。中国人民银行7日公布的数据显示，4月我国外汇储备余额为32196.68亿美元，较上月增加70.89亿美元。不过从SDR计价的数据看，外汇储备仍呈现不断下降态势，但降幅明显收窄，显示了资本外流压力继续缓解。 4月CPI同比上涨2.3%，与上月持平。4月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.3%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨2.4%；食品价格上涨7.4%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨2.5%，服务价格上涨2.0%。1-4月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.2%。4月份，CPI环比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.2%；食品价格下降1.4%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.2%。 4月份PPI同比下降3.4%，环比上涨0.7%。4月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.7%，同比下降3.4%。工业生产者购进价格环比上涨0.6%，同比下降4.4%。1-4月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.5%，工业生产者购进价格同比下降5.4%。 4月新增贷款、社融暴跌，M2增速降至12.8%。央行5月13日公布的统计数据显示：4月新增人民币贷款5556亿元，预期+8000亿元，前值1.37万亿元。4月广义货币供应量(M2)同比增长12.8%，预期+13.5%，前值+13.4%。（今年M2增速目标设为13%左右）4月社会融资规模7510亿元，预期1.3万亿元，前值2.34万亿元。 4月份社会消费品零售总额增长10.1%。2016年4月份，社会消费品零售总额24646亿元，同比名义增长10.1% 4 （扣除价格因素实际增长9.3%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额11264亿元，增长6.7%。1-4月份，社会消费品零售总额102670亿元，同比名义增长10.3%。其中，限额以上单位消费品零售额46111亿元，增长7.7%。 中国4月工业增加值同比增6%，不及预期。2016年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，比3月份回落0.8个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.47%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。 国务院：两年压减央企10%钢煤产能。18日召开的国务院常务会议，部署推动中央企业“瘦身健体”提质增效，以促改革调结构增强企业竞争力。会议提出，要着力推进结构调整，抓紧淘汰钢铁、煤炭等行业央企落后产能，加快重组整合和市场出清。今明两年压减央企10%左右的钢铁和煤炭产能，并有序转让退出非主业资产。同时，积极稳妥引入各类社会资本参与和支持央企结构调整与重组。 1-4月国有企业利润总额同比下降8.4%。财政部5月25日公布2016年1-4月全国国有及国有控股企业经济运行情况。数据显示，2016年1-4月，全国国有及国有控股企业经济运行平稳，部分指标持续向好。虽然收入、利润同比继续下降，但降幅分别比上月收窄1.3和5.4个百分点；煤炭、钢铁和有色等行业继续亏损。具体来看，1-4月，国有企业营业总收入为6135170.6亿元，同比下降1.7%；中央企业82191.4亿元，同比下降3.9%；地方国有企业52979.2亿元，同比增长2%。1-4月，国有企业利润总额为6522.6亿元，同比下降8.4%；中央企业5054.1亿元，同比下降6.6%；地方国有企业1468.5亿元，同比下降14.2%。 李克强：削减过剩产能是供给侧改革关键任务。5月23日至24日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在湖北省委书记李鸿忠、省长王国生陪同下，在十堰、武汉考察。李克强表示，要探索多种方式有效降低企业杠杆率，减轻债务负担；以改革创新增内生动力促发展升级；削减过剩产能是供给侧改革的关键任务，要坚决减去低效无效落后产能。 1-4月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长6.5%。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18442.2亿元，同比增长6.5%，增速比1-3月份回落0.9个百分点。1-4月份，在规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3265.5亿元，同比下降7.8%；集体企业实现利润总额137.3亿元，增长0.4%；股份制企业实现利润总额12316.4亿元，增长7.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额4761.6亿元，增长7.3%；私营企业实现利润总额6626.1亿元，增长8.4%。 5 央行：继续实施稳健的货币政策，M2增速将回归正常。中国人民银行货币政策分析小组发布《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》一文，央行文章称将继续实施稳健的货币政策，未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降；2015年年中以来，资本市场出现了两次快速下跌，央行及时采取措施维护金融市场稳定，避免了系统性金融风险爆发，这种为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没有更好的办法。 三、基本面：库存止跌回升，需求进入淡季 1、钢厂进入满负荷状态 5月钢价大幅下挫，受此影响钢厂的经营情况开始恶化，盈利面大幅缩水，据Mysteel统计， 全国钢厂盈利面由4月底86.5%回落至5月末的65.03%。5月钢厂全面复产，高炉开工率大幅回升，截止27日，Mysteel调研163家钢厂高炉开工率81.22%，其中唐山地区高炉开工率为86.59%。若刨除已清除的高炉，高炉实际开工率已超90%。全国选择检修的钢厂回落至只有60家。 图1 钢厂运营情况 数据来源：Wind 广州期货研究所 图2 高炉开率 6 数据来源：Wind 广州期货研究所 2、4月粗钢产量再创新高 国家统计局数据显示：2016年4月全国粗钢日均产量231.4万吨，较3月份增长1.5%；钢材日均产量322.27万吨；生铁日均产量194.7万吨。4月我国粗钢产量6942万吨，同比增长0.5%；1-4月我国粗钢产量26142万吨，同比下降2.3%。4月我国生铁产量5842万吨，同比下降2.0%；1-4月我国生铁产量22486万吨，同比下降3.7%。4月我国钢材产量9668万吨，同比增长0.5%；1-4月我国钢材产量35949万吨，同比增长0.2%。 图表 3：全国粗钢月度累计产量 图表 4：全国生铁月累计产量 数据来源：Wind 广州期货研究所 数据来源：Wind 广州期货研究所 3、4月钢材出口出现萎缩 据海关总署统计，2016年4月，我国钢材出口908万吨，较上月减少90万吨，同比增长6.3%；1-4月我国钢材累计出口3690万吨，同比增长7.6%。4月，我国钢材进口110万吨，较上月减少17万吨，同比下降8.3%；1-4月我国钢材累计进口423万吨，同比下降4.6%。 7 图5 钢材月度出口量 数据来源：Wind 广州期货研究所 4、库存止跌回升，现货大幅下挫 由于钢厂进入满负荷生产状态，而下游进入季节性淡季，需求开始萎缩，库存出现止跌回升。社会库存方面：截止27日Mysteel监测35个主要城市库存：螺纹钢441.40万吨，环比4月同期上升25.76万吨；线材107.1万吨，环比4月同期上升19.61万吨；热轧189.7万吨，环比4月同期上升4.49万吨；中板库存总量为88.9万吨，环比4月同期上升2.55万吨；冷轧库存120.10万吨，环比4月同期减少0.31万吨。中钢协最新数据显示，5月上旬末，会员钢铁企业钢材库存量1381.55万吨，较上一旬末增长11.9%。 图6 五大钢材社会库存 图7 重点企业钢材库存 数据来源：Wind 广州期货研究所 数据来源：Wind 广州期货研究所 在经过3、4月份的疯狂上涨走势之后，5月份国内钢价迎来暴跌，一举跌回至3月初的价格水平。月末，上海、 8