饲料日报：下游备货积极性不足，豆粕偏弱震荡

期货研究报告|饲料日报2023-03-17 下游备货积极性不足，豆粕偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3745元/吨，较前日下跌23元，跌幅0.61%；菜 粕2305合约2988元/吨，较前日下跌31元，跌幅1.03%。现货方面，天津地区豆粕 现货价格4140元/吨，较前日下跌20元，现货基差M05+395；江苏地区豆粕现货 4050元/吨，较前日下跌30元，现货基差M05+305；广东地区豆粕现货价格4010元 /吨，较前日下跌20元，现货基差M05+265。福建地区菜粕现货价格3100元/吨，较前日下跌63，现货基差RM05+112，较前日下跌32。 在3月USDA报告将阿根廷大豆产量预估下调至3300万吨后，阿根廷罗萨里奥谷物交易所表示，将阿根廷2022/23年度大豆产量预估从3450万吨大幅下修至2700万吨，从阿根廷国内机构的预估来看，阿根廷产量或还有下调空间，全球大豆进口需求更多转向美豆，支撑CBOT美豆价格。巴西的降水仍令农户收割作业迟缓，截至3月3日当日，巴西2022/23年度大豆收割达43%。AgRural在一份声明中称，在帕拉纳州和南马托格罗索州，持续降水令大豆收割难以加速推进，这导致巴西整体大豆作物收割进度迟缓。圣保罗和米纳斯吉拉斯州，上周当地大豆收割暂歇，土壤湿度增加令田间作业放缓，这也导致当地的大豆作物收割进度低于往年同期水平。国内方面，3-5月国内进口大豆到港预估月均880w，保持较高水平，本周国内油厂开机压榨继续下降，全国大豆压榨量146万吨，后期开机暂保持低位。综合来看，短期内巴西大豆的集中上市和美玉米及小麦下跌的影响导致美豆和国内豆粕价格都�现了一定回调，但是南美减产仍会是未来市场行情的核心驱动，阿根廷大豆产量的进一步下调和国内开机压榨节奏放缓都支撑着豆粕价格，从中长期来看，美豆及国内豆粕价格都将维持上涨趋 势。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2305合约2824元/吨，较前日下跌8元，跌幅0.28%；玉米 淀粉2305合约3089元/吨，较前日下跌7元，跌幅0.23%。现货方面，北良港玉米现货价格2830元/吨，较前日持平，现货基差C05+6，较前日上涨1；吉林地区玉米淀粉现货价格3050元，较前日下跌75，现货基差CS05-39，较前日下跌68。 国际方面，美国农业部发布月度供需报告，因�口数据下调，所以美国期末库存小幅上调，预计2023年8月底美国玉米库存将会达到13.42亿蒲，高于上月预期的12.67亿蒲，但低于2021/2022年的库存13.77亿蒲。同时调减了700万吨阿根廷玉米产 量，预计玉米收成为4000万吨。国内方面，从供应端看，产区粮源不断减少，供应压力减弱，以贸易商�货节奏为主。需求方面相对保持稳定。后期需重点关注政策和市场心态的变化，预计短期内玉米价格将延续震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 粕类观点1 玉米观点1 市场要闻及动态5 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨6 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨6 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨6 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨6 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨6 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨6 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨7 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨7 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨7 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨7 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨7 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨8 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨8 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨8 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨8 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨8 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨8 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨9 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨9 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨10 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨10 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨10 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨11 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨11 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨11 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨11 图36:豆菜粕比价丨元/吨11 市场要闻及动态 1.NOPA月报显示，2月美国行业大豆压榨量1.65414亿蒲，略低于市场平均预期，较前月下降7.6%，较去年同期的1.65057亿蒲增0.2%。截至2月底，美豆油库存由前月18.29亿磅降至18.09亿磅低于市场平均预期，为5个月来首度下滑，亦低于去年同期的20.59亿磅。 2.巴西全国谷物�口商协会（ANEC）周三称，根据港口船运安排数据，3月份巴西将�口大豆1489万吨，上周估计1466万吨。作为对比，2月份大豆�口755.5万吨，去年3月份为1216万吨。每年的2-6月份是巴西大豆�口高峰期。2022年巴西大豆�口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区大豆产量下降。预计3月份巴西玉米�口量在54.9万吨至84.5万吨，上周估计为80.3万吨。作为对比，2月份�口量194万吨，1月份493万吨，去年3月份巴西玉米�口量10.7万吨。 3.随着巴西丰产的大豆收获过半，农户加快销售步伐，国内以及�口市场的需求相对较低，巴西大豆港口FOB报价已跌破550美元/吨大关，创下近14个月以来的新低。本周一，4月船期巴西大豆在桑托斯港口的FOB报价为548.33美元/吨，创下自2022年1月24日以来近期船期的最低报价。同期大豆基差报价是比芝加哥期货交易所5月大豆期价高�1美分/蒲，这是2021年6月中旬以来的最低报价。 4.阿根廷农业部报告显示，截至3月8日当周，阿根廷农户销售2021/22年度大豆8万吨，前一周11.6万吨，2021/22年度迄今累计销售大豆3618万吨，低于上年同期的3999万吨；当周销售2022/23年度大豆66.7万吨，前一周4.9万吨，2022/23年度迄今累计销售大豆462万吨，低于上年同期的978万吨。由于阿根廷通胀高企，加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿�售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。 5.据外媒报道，阿根廷大多数地区极端炎热和干燥的天气已经给该国的大豆作物带来了巨大损失。大豆和玉米顾问MichaelCordonnier博士称，即将进行收割的大豆作物产量可能介于2500-3000万吨之间，远低于数位分析师最初预计的4000-4500万吨。过去10-15天，阿根廷经历了40摄氏度的高温天气。阿根廷大豆作物产量减少的另外一个因素是预计被放弃的大豆数量。Cordonnier称，罗萨里奥谷物交易所预计超过640万公顷或占到大豆种植面积15-17%的土地将很可能被放弃。但可悲的情况还不止如此。农户一直要求阿根廷政府制定另外一个大豆汇率计划。今年早些时候，政府颁布了一项“大豆美元”计划，为大豆�口带来的外汇提供优惠汇 率。但这将很难实现，因之前的计划鼓励农户�口。阿根廷压榨厂已经找不到足够的大豆进行压榨。这是一个真正的困境。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20182019202020212022 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 60140 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1290 1080 70 860 650 40 4 30 220 010 0 -2 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019202020