全面注册制：更好实现上市公司与投资者的共赢

2023年2月1日，中国证监会正式宣布启动全面实行发行股票注册制改革（下称“全面注册制”），市场期待已久的全面注册制改革拉开序幕。2月17日，全面注册制正式实施，中国股票市场迈入新纪元。 全面注册制以信息披露为核心，从目前出台的一系列业务指南等文件中，可以发现注册制能够更加突出投资者在市场中的地位和作用，同时更好地为上市企业提供更低成本、更高收益的融资服务，强化股票市场的市场化特点，减少行政干预，更好地凸显直接融资的优势，为直接融资的投融两端带来更高的回报，从而达成股票市场的初衷。党的十八大以来，中国政府大力提倡提高直接融资比例，全面注册制的实施料将对于提升直接融资占比大有裨益。 首先，注册制将极大简化证券上市流程，降低企业的上市成本，快速获取所需融资。根据证监会上市流程的相关规定，注册制下的股票上市周期有明显缩短，减少了繁琐的流程，上市公司只要将信息披露完备，且自身素质过硬，通过上市委问询后基本等于即可注册上市。此外，减少行政因素在上市过程中的干预，也减少了企业在上市过程中的风险和可能面临的寻租成本，这都为企业节省了资源和成本，提升了对未上市企业的吸引力。 此外，全面注册制在降低市场准入门槛的同时，我们认为这也或将改变中国股市的交易逻辑和估值逻辑。注册制改革将使得价值股更容易脱颖而出，获得市场青睐，相对应的垃圾股也更会被市场所抛弃，通过市场化的机制形成优胜劣汰的事实，对于真正有价值的企业给予更加丰厚的回报，引导企业合法创新经营。结合“中国特色的估值体系”的建设，更多有价值、有实力的企业，特别是在中国国民经济中起重要作用的央企国企，其估值水平料将得到进一步改善，价值得到市场的重新认可。 全面注册制的实施也将为部分企业，特别是具有巨大潜力的新兴领域企业提供更加方便的融资渠道。这为各类高技术和高资本投入的新兴行业带来重大利好，这类优质企业将获得来自资本市场的鼎力支持，从而更好凸显资本市场服务实体经济和国家重大战略，助推高质量发展的作用。在另一方面，也将更多的“潜力股”留在国内股票市场，优化国内上市公司结构，为股票市场的高质量发展提供未来希望。 从投资者的角度看，注册制的实施并不意味着监管的放松和保护的降低，更需要关注的是转变投资思路和观念；对专业知识的要求也将进一步推动中国股票市场投资者结构的调整。 首先，注册制下的企业，将以信息披露为核心，监管的重心自然也将转移到信息披露上来；其次，注册制下，股票市场将变得更加市场化，上市公司的“有进有出”料将成为股票市场的“新常态”。全面注册制下更加丰富完善的市场信息、更加富有变化的市场格局、更加理性务实的投资策略……这些都对投资者的专业水平提出了更高要求，需要投资者更加关注企业的实际价值，回归理性投资，也对投资者的风险管理意识、专业水平等提出了更高要求，更加理性专业的机构投资者可能会代替“散户”走向前台，这也能更好的减少市场的非理性波动、约束上市公司的不合规行为甚至在必要时刻采取法律手段，进而保护“散户”个人投资者的收益和利益，推动中国股票市场朝着更加高效专业的方向发展，成为中国金融稳定的“压舱石”。 全面注册制的实施，将对中国股票市场中的所有参与者产生深远影响，为上市公司和投资者带来了新的机遇，真正体现了股票市场设立的初衷和作用。 这一具有里程碑意义的事件，是推动中国股票市场走上前进道路的关键一步。 风险提示：政策不达预期，稳增长效果不达预期、地缘政治及中美关系影响等