专精电子测量仪器长期承担国家重大科研开发项目

1 2023年北交所个股研究系列报告 创远信科（831961） 专精电子测量仪器 长期承担国家重大科研开发项目 摘要 专精电子测量仪器（无线通信与射频微波测试），产品竞争力和研发能力稳步提升 创远信科是一家专注研发射频通信测试仪器和提供整体测试解决方案的专业仪器仪表公司，从3G网络时代开始，基于行业发展趋势，公司的产品逐步从应用于3G网络到4G再到当前的5G，同时也开始布局6G测试。公司于2015年3月在新三板挂牌， 2016年6月首批进入创新层，2020年7月首批入选精选层，2021年11月首批在北交所上市。随着市场需求的增长以及公司产品竞争力的提升，创远信科的营业收入和利润持续向好；毛利率在公司调整业务侧重后明显提升，其中自研产品的毛利率保持较好水平；费用支出保持良好控制，经营性净现金流在经历业务扩张导致的下滑后已恢复正常。根据创远信科2022年业绩快报公告显示，因受疫情影响，预计公司实现营业总收入31,854.02万元，同比降低24.41%；归属于上市公司股东的净利润为2,015.41万元，同比降低60.93%。 公司优化发展战略并聚焦业务、长期重视研发和科研、积累大量高质量客户、产品盈利能力良好 2022年4月，创远信科基于公司定位及长远发展规划的需要，对公司的长期发展战略进行了优化，优化后着重强调技术重要性，业务方向也更加聚焦；创远信科研发主要为自研和联合两大类模式，与国内同业相比创远信科的研发投入始终处于前列；公司长期推进知识产权战略，多年来已牵头并承担相当数量的国家和地方的重大专项开发；自成立以来公司积累大量无线通信产业链中客户，公司不存在过度依赖单一大客户的情形；公司盈利能力在同行业竞争企业中表现良好，产品较高竞争力为毛利率提供有力支撑。 市场规模稳步扩大，国外龙头优势明显，下游应用场景要求检测成为广泛共识，需求加速释放 创远信科属于仪器仪表制造业中的电子测量仪器制造行业；电子测量仪器企业通常使用上游现成芯片，产品的研发需要提前布局，下游可延伸至多个产业；当前仪器仪表制造业整体保持平稳发展，受益于高新技术的带动，部分细分领域投资热情高；随着信息通信、工业信息化、新能源汽车等领域的加速发展，电子测量仪器市场规模稳步扩大；2022年中国电子测量仪器行业市场规模为355.51亿元。国外龙头企业在行业内处于绝对领先地位，覆盖高中低端所有产品，拥有自主研发芯片的能力；国内企业与国外龙头业务规模差距大，短期内难有明显改变；5G建设持续推进，物联网连接需求也在加速扩大，这为相关电子测试仪器需求增长提供有力支撑；北斗卫星导航在多领域的应用持续加深，产品质量是行业发展关键，必要性能测试将是广泛共识；随着汽车“新四化”进程不断推进，车联网需求逐步提升，相关测试需求也同步增加。 核心器件依赖、无形资产/开发支出规模较大、资质问题、人员变动是公司长期面临的问题 创远信科产品的部分核心关键器件对国外品牌存在依赖性，当前贸易摩擦不确定性仍较大；公司的无形资产和开发支出规模较大，存在无法有效转化为未来盈利增长的可能；公司长期依靠控股股东与华为和台积电开展业务往来；技术人员变动是潜在风险。 2 目录 摘要 ...................02 第一章公司基本情况——专精电子测量仪器（无线通信与射频微波测试），重视研发并长期承担国家重大科研开发项目09 1.1主营业务和产品介绍——公司专注于研发射频通信测试仪器和提供整体测试解决方案 ................... 10 主要自研产品分为五大类，同时辅以贸易业务对自有产品矩阵进行补充 ................... 11 1.2发展历程——自成立来始终专注于无线通信和射频微波测试仪器领域，基于行业发展趋势持续布局 ................... 12 1.3股权结构——股权结构清晰，实际控制人通过直接和间接方式持股，控股参股子公司集中上海与南京 ................... 13 1.4募投情况——最近一次募投旨在提升产品竞争力和研发能力，满足更多领域测试需求，进而扩大产销规模 ................... 14 1.5财务情况——随着市场需求的增长以及公司产品竞争力的提升，营业收入和利润持续向好 ................... 15 公司毛利率在公司调整业务侧重后明显提升，其中自研产品的毛利率保持较好水平 ................... 16 公司费用支出保持良好控制，经营性净现金流在经历业务扩张导致的下滑后已恢复正常 ................... 17 第二章行业分析——市场规模稳步扩大，国外龙头优势明显，下游应用场景要求检测成为广泛共识，需求加速释放 ................... 18 2.1所属行业定义分类——公司属于仪器仪表制造业中的电子测量仪器制造行业，细分为无线通信与射频微波测试 ................... 19 2.2产业链——产品需要上游的芯片、模块与器件的支持；作为终端将用于下游的基站、网络等环节 ................... 20 电子测量仪器企业通常使用上游现成芯片，产品的研发需要提前布局，下游可延伸至多个产业 ................... 21 2.3市场情况——仪器仪表制造业整体保持平稳发展，受益于高新技术的带动，部分细分领域投资热情高 ................... 22 随着信息通信、工业信息化、新能源汽车等领域的加速发展，电子测量仪器市场规模稳步扩大 ................... 23 随着应用场景的不断扩充以及需求的增长，中国射频类仪器和波形发生器市场规模持续扩张 ................... 24 2.4竞争格局——国外龙头企业在行业内处于绝对领先地位，覆盖高中低端所有产品，拥有自主研发芯片的能力 ................... 25 3 国外龙头企业占据国内较大比例市场，国内企业与其业务规模差距大，短期内难有明显改变 ............... 26 2.5行业政策——当前作为基础性、战略性产业的电子测量仪器行业持续受到国家重视，相关支持政策不断出台 ............... 27 2.6下游需求——5G建设持续推进，物联网连接需求也在加速扩大，这为相关电子测试仪器需求增长提供有力支撑 ............... 28 北斗卫星导航在多领域的应用持续加深，产品质量是行业发展关键，必要性能测试将是广泛共识 ............... 29 随着汽车“新四化”进程不断推进，车联网需求逐步提升，相关测试需求也同步增加 ............... 30 第三章公司看点分析——公司优化发展战略并聚焦业务、长期重视研发和科研、积累大量高质量客户、产品盈利能力良好 ............... 31 3.1发展战略优化——创远信科对公司的长期发展战略进行了优化，优化后着重强调技术重要性，业务方向也更加聚焦 ............... 32 3.2研发投入——公司研发主要为自研和联合两大类模式，与国内同业相比创远信科的研发投入始终处于前列 ............... 33 3.3科研水平——公司长期推进知识产权战略，多年来已牵头并承担相当数量的国家和地方的重大专项开发 ............... 34 3.4客户优势——自成立来已积累大量无线通信产业链中客户，公司不存在过度依赖单一大客户的情形 ............... 35 3.5盈利能力及质量——公司盈利能力在同行业竞争企业中表现良好，产品较高竞争力为毛利率提供有力支撑 ............... 36 第四章公司风险因素分析——核心器件依赖、无形资产/开发支出规模较大、资质问题、人员变动是公司长期面临的问题 ............... 37 4.1核心器件依赖风险——公司产品的部分核心关键核心器件对国外品牌存在依赖性，当前贸易摩擦不确定性仍较大 ............... 38 4.2无形资产/开发支出风险——无形资产和开发支出规模较大，存在无法有效转化为未来盈利增长的可能 ............... 39 4.3资质/人员流失风险——公司长期依靠控股股东与华为和台积电开展业务往来；技术人员变动是潜在风险 ............... 40 第五章公司合规诊断分析——近三年实控人持股规模下降、根据发展战略有序设立/投资/出售子公司、已完成首次激励 ............... 41 5.1实控人、5%以上股东、敏感董高背景及变化——近三年实控人通过直接和间接方式的持股规模逐步下降 ............... 42 近三年5%以上股东持股占比有所降低；敏感董高没有变化43 4 5.2近三年资本运作情况——创远信科基于公司未来整体发展战略考虑，设立新子公司创远基石并出售印度创远 ............... 44 为了增强竞争力和拓展业务，设立新子公司南京迈创立并受让控股股东的子公司播德电子 ............... 45 创远信科通过精选层挂牌公开发布股票募集资金；公司已完成用于股权激励的回购股份 ............... 46 创远信科已完成向激励对象首次授予股票期权以及预留部分股票期权 ............... 47 5.3关联交易情况——创远信科关联交易主要是开展包括采购、出售、租赁以及资金拆借等在内的业务 ............... 48 第六章公司舆情变化分析 ............... 50 6.1信源传播趋势图 ............... 51 6.2词云 ............... 52 6.3活跃媒体 ............... 53 法律声明 5 图表1：2017年至2022年6月份创远信科主营产品分类构成 .............................. 10 图表2：2017-2022年9月创远信科营业总收入情况 .............................. 15 图表3：2017-2022年9月创远信科归母净利润情况 .............................. 15 图表4：2017-2022年9月创远信科毛利率变化情况 .............................. 16 图表5：2017-2022年6月创远信科产品及服务毛利率变化情况 .............................. 16 图表6：2017-2022年9月创远信科三费率变化情况 .............................. 17 图表7：2017-2022年9月创远信科经营性净现金流情况 .............................. 17 图表8：2017-2022年仪器仪表制造业增加值累计同比 .............................. 22 图表9：2017-2022年仪器仪表制造业固定资产投资累计同比 .............................. 22 图表10：2018-2027年全球电子测量仪器行业市场规模 .............................. 23 图表11：2018-2027年中国电子测量仪器行业市场规模 .............................. 23 图表12：2017-2022年中国射频类仪器市场规模 .............................. 24 图表13：2017-2022年中国波形发生器市场规模 .............................. 24 图表14：全球电子测量仪器行业市场竞争格局 .............................. 25