新股覆盖研究：中科磁业

2023年03月15日 公司研究●证券研究报告 中科磁业（301141.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周五（3月17日）有一家创业板上市公司“中科磁业”询价。 中科磁业（301141）：公司是国内重要的永磁材料生产商与应用方案提供商，主要从事烧结钕铁硼永磁材料和永磁铁氧体磁体等永磁材料的研发、生产和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入3.78亿元/5.45亿元/6.19亿元，YOY依次为45.32%/44.25%/13.54%,三年营业收入的年复合增速33.52%；实现归母净利润0.56亿元/0.85亿元/0.89亿元，YOY依次为100.75%/50.87%/4.97%，三年归母净利润的年复合增速47.04%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现净利润为在1,300万元至1,800万元之间，同比下降36.67%至54.26%。 投资亮点：1、公司是国内少数具备万吨级永磁铁氧体磁体生产能力的企业之一。截至2020年底，我国从事永磁铁氧体磁体的企业约300多家，行业集中度较低，企业规模普遍较小。公司是国内少数具备万吨级生产能力的企业之一，在生产规模、技术水平及产品质量上均属国内第一梯队。截至最新，公司永磁铁氧体产品主要为磁瓦，其年产能约在1.01万吨，公司拟使用募投 资金增加6000吨/年的磁瓦生产能力，有望深化公司在永磁铁氧体领域的竞争优势、较好地支撑该领域业务发展。2、公司产品获得业内领先的电声器件及永磁电机厂商认可。公司长期致力服务国内外客户，目前获得如韩国星主、通力电子、EM-Tech等业内领先的电声器件制造商及永磁电机生产企业（产品最终应用于三星、哈曼、索尼、华为、小米、亚马逊、格力、大金等全球知名消费电子、节能家电品牌），以及国内主要家电企业美的集团的认可。 同行业上市公司对比：公司专注于永磁材料行业且主要产品为烧结钕铁硼永磁材料或永磁铁氧体磁体，根据主营业务的相似性，选取金力永磁、中科三环、正海磁材、英洛华、宁波韵升、大地熊为中科磁业的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模 57.66亿元，可比PE-TTM（算术平均）为24.88X，销售毛利率为18.96%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率略高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)378.1545.4619.3 同比增长(%)45.3244.2513.54 营业利润(百万元)65.394.894.8 同比增长(%)98.8745.06-0.00 净利润(百万元)56.485.189.4 同比增长(%)100.7550.874.97 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）66.44流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告日联科技-新股专题覆盖报告（日联科技）-2023年第35期-总第232期2023.3.14未来电器-新股专题覆盖报告（未来电器）-2023年第34期-总第231期2023.3.9泓淋电力-新股专题覆盖报告（泓淋电力）-2023年第33期-总第230期2023.3.1宏源药业-新股专题覆盖报告（宏源药业）-2023年第32期-总第229期2023.2.28涛涛车业-新股专题覆盖报告（涛涛车业）-2023年第31期-总第228期2023.2.28 每股收益(元)0.881.281.35 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、中科磁业4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点5 （四）募投项目投入6 （五）同行业上市公司指标对比6 （六）风险提示7 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化4 图4：公司ROE变化4 表1：公司IPO募投项目概况6 表2：同行业上市公司指标对比7 一、中科磁业 公司是国内重要的永磁材料生产商之一，主要从事永磁材料的研发、生产和销售，并提供永磁材料应用方案，产品被广泛应用于消费电子、节能家电、工业设备、汽车工业、风力发电、智能制造、电动工具等众多领域。公司经过十余年的研发与生产，目前已全面掌握生产永磁材料的核心技术，并拥有多项发明专利，已具备一定的品牌优势，客户覆盖国内外领先的电声器件制造商及永磁电机生产中高端企业。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入3.78亿元/5.45亿元/6.19亿元，YOY依次为45.32%/44.25%/13.54%,三年营业收入的年复合增速33.52%；实现归母净利润0.56亿元/0.85亿元/0.89亿元，YOY依次为100.75%/50.87%/4.97%，三年归母净利润的年复合增速47.04%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为烧结钕铁硼永磁材料（3.51亿元，67.19%）、永磁铁氧体磁体（1.64亿元，31.43%）、外购产品（0.72亿元，1.38%）。2019年至2022年1-6月报告期间，烧结钕铁硼永磁材料始终为公司的主要业务及收入来源，其销售收入占比维持在60%以上，其中钕铁硼磁钢产品为主体、占据近85%的份额。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事永磁材料的研发、生产与销售，主要产品可分为烧结钕铁硼永磁材料和永磁铁氧体磁体。根据产品属性，公司归属于永磁材料行业；细分来看，公司分别归属于钕铁硼永磁材料行业和永磁铁氧体磁体行业。 我国目前已成为全球磁性材料主要生产制造国，我国磁性材料产业总产值已由2010年的300亿元增至2020年的超过800亿元。2020年，我国稀土永磁产量超过全球产量的90%，永磁铁氧体产量已经超过全球产量的78%，软磁铁氧体产量超过全球产量的73％。磁性材料生产空间布局日趋合理，产业集聚效应增强，长三角、珠三角与中西部地区磁性材料产业基地初具规模。 1、钕铁硼永磁材料行业 日本、欧洲和美国等地是全球重要的钕铁硼永磁材料生产与消费市场;日本作为全球第二大钕铁硼生产国，拥有多家具有顶级研发、生产实力的超大规模稀土永磁材料生产企业；德国拥有行业龙头企业，在欧洲多地建立永磁材料工厂。 国内钕铁硼永磁材料生产企业普遍规模小、技术工艺简单、产品品质不高，只有少量企业能够从事高端应用领域的永磁材料研发与生产。随着我国企业在加工环节和处理工艺方面的技术突破，钕铁硼永磁材料生产企业快速成长，我国企业生产的钕铁硼永磁材料产品性能得到大幅提升，已基本实现钕铁硼永磁材料生产装备实现国产化，在快淬甩带、破碎制粉、真空熔炼等设备领域已达到或接近国际先进水平。烧结钕铁硼是我国目前产量最高、应用范围最广泛的稀土永磁材料，2021年，我国烧结钕铁硼毛坯产量达到20.71万吨，同比增长16%。 2、永磁铁氧体磁体行业 随着全球永磁铁氧体磁体的生产逐渐从美日等发达国家转移向发展中国家，目前我国永磁铁氧体磁体的产量已跃居全球第一，占全球产量的78%，但国内永磁铁氧体磁体行业集中度较低，生产企业普遍规模较小，技术工艺总体水平不高。截止2020年底，我国从事永磁铁氧体生产的企业约300多家，其中年生产能力在1,000吨以下的企业占45%左右，1,000-3,000吨的企业占25%左右，3,000-5,000吨企业约占21%，10,000吨以上的企业有近20家，约占9%。全球高端永磁铁氧体磁体产品的市场竞争依旧集中在日本、美国等发达国家的生产厂家，我国企业逐步加入高端市场竞争但总体参与度不高，虽然我国永磁铁氧体生产企业已形成产学研配套的完整工业体系，但高端永磁铁氧体磁体仍然依赖进口。 （三）公司亮点 1、公司是国内少数具备万吨级永磁铁氧体磁体生产能力的企业之一。截至2020年底，我国 从事永磁铁氧体磁体的企业约300多家，行业集中度较低，企业规模普遍较小。公司是国内少数具备万吨级生产能力的企业之一，在生产规模、技术水平及产品质量上均属国内第一梯队。截至最新，公司永磁铁氧体产品主要为磁瓦，其年产能约在1.01万吨，公司拟使用募投资金增加6000吨/年的磁瓦生产能力，有望深化公司在永磁铁氧体领域的竞争优势、较好地支撑该领域业务发展。 2、公司产品获得业内领先的电声器件及永磁电机厂商认可。公司长期致力服务国内外客户，目前获得如韩国星主、通力电子、EM-Tech等业内领先的电声器件制造商及永磁电机生产企业（产品最终应用于三星、哈曼、索尼、华为、小米、亚马逊、格力、大金等全球知名消费电子、节能家电品牌），以及国内主要家电企业美的集团的认可。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目以及补充流动资金。 1、年产6000吨高性能电机磁瓦及年产1000吨高性能钕铁硼磁钢技改项目：本项目的主要建设内容为在现有厂区内新建生产车间等主体建筑以及相应的供电、供水、供气等公辅设施，新增先进的生产、检测设备等，以提升公司高性能产品的生产规模。 2、研发技术中心建设改造项目：本项目的主要建设内容为购置土地、新厂房建设和国内外先进生产设备的引入，以提升产品质量、提高技术水平，并扩大X射线检测装备的生产能力。本项目主要建设内容为在公司现有场地建设研发技术中心，新增设备及软件投入以提升公司的研发创新能力，加快研究成果转换，提升公司生产效率，引进高水平研发技术人员。 表1：公司IPO募投项目概况 序号 项目名称 项目投资总额拟使用募集资金金额项目建 （万元）（万元）设期 1年产6000吨高性能电机磁瓦及年产1000吨高性能钕铁硼磁钢技改项目24,511.0024,511.003年 2研发技术中心建设改造项目4,046.964,046.962年 3补充流动资金8,000.008,000.00-- 总计36,557.9636,557.96-- 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 （五）同行业上市公司指标对比 2022年度，公司实现营业收入6.19亿元，同比增长13.54%；实现归属于母公司净利润0.89 亿元，同比增长4.97%。根据初步预测，公司预计2023年1-3月营业收入为1亿元至1.25亿元 之间；预计2023年1-3月净利润为在1,300万元至1,800万元之间,同比下降36.67%至54.26%； 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1,200万元至1,700万元之间，同比下降38.67%至56.71%。 公司专注于永磁材料行业且主要产品为烧结钕铁硼永磁材料或永磁铁氧体磁体，根据主营业务的相似性，选取金力永磁、中科三环、正海磁材、英洛华、宁波韵升、大地熊为中科磁业的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模57.66亿元，可比PE-TTM（算术平均）为24.88X，销售毛利率为18.96%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率略高于行业平均水平。 表2：同行业上市公司指标对比 代码 简称 总市值收入-TTM PE-TTM (亿元)(亿元) 收入增速 -TTM 归母净 利润净利润增 -TTM长率-TTM （亿元） 销售毛利ROE摊薄 率-TTM-TTM 300748.SZ金力永磁227.5630.3063.7571.42%7.8877.86%19.08%11.71% 000