贵金属策略日报：近期海外银行事件或将使美联储加息趋于中止，贵金属形成强支撑

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-03-16 近期海外银行事件或将使美联储加息趋于中止，贵金属形成强支撑 报告要点 昨日贵金属冲高回落，呈现强支撑。主要原因来自欧洲瑞士信贷银行 （CS）的挤兑和流动性风险，市场对于利差倒挂情况下，系统性风险的担忧。我们认为，预期修正下未来美联储加息高点预计会降至5%附近，但对降息时间点留下悬念，交易时间提前。 摘要： 昨日贵金属冲高回落，呈现强支撑。主要原因来自欧洲瑞士信贷银行 （CS）的挤兑和流动性风险，市场对于利差倒挂情况下，系统性风险的担忧。昨日，瑞士信贷银行（CS）一年期信贷违约掉期近1000基点，这导致昨日欧元、欧洲股市昨日重挫。美债利率暴跌、2年期国债收益率下跌29个基点，至3.939%，10年期国债收益率下跌15.5个基点，至3.48%，WTI原油价格暴跌5%，跌破70美元大关，有色金属同样普跌，体现风险偏好大幅回落，全球总需求下降。 我们认为，此时市场已经开始交易前期对于美国经济过于乐观，低估了长短利差倒挂带来的衰退指引。目前事件使得银行对于信贷投放更加慎重，市场预期修正之下，通胀预期很难继续向上，总需求未来回落或将加快，而市场悲观情绪传导下，未来美国继续向上加息空间将受限。尽管当前核心通胀仍然未现明显缓解，但那更多来自传导的滞后性和结构性问题，并未加息高度的问题，因此预计美联储将用“时间换空间”，不会选择迅速降息，但加息高点预计将在5%附近，这主要是由于近期风险修正风险偏好，使得总需求预期进一步回落，这使得贵金属获得持续溢价。 操作策略：前期持有续持，长线黄金在1850美元/盎司买入，白银在 21美元/盎司附近持有买入。近期风险有一定概率持续释放，此时贵金属可博取波动性收益。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|贵金属日报 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 2/8 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 426.54 426.36 0.18 0.04% comex黄金 美元/盎司 1930.40 1908.30 22.10 1.16% 沪金基差 元/克 -0.21 0.55 -0.76 -138.18% 内外价差 元/克 0.00 4.70 -4.70 -100.08% COMEX黄金库存 吨 691.19 691.20 -0.01 0.00% SPDRETF持有量 吨 914.72 913.27 1.45 0.16% 美债收益率-10年 % 3.51 3.64 -0.13 -3.57% 人民币汇率 点 6.8680 6.8949 -0.03 -0.39% 美元指数 点 104.89 103.68 1.21 1.17% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.22 1.33 -0.11 -8.27% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.29 2.31 -0.02 -0.87% 金银比 点 88.26 86.70 1.56 1.80% 标普500指数 点 3919.29 3855.76 63.53 1.65% VIX波动率指数 点 26.14 23.73 2.41 10.16% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5055.00 5057.00 -2.00 -0.04% comex白银 美元/盎司 21.96 21.79 0.16 0.76% 基差 元/克 -50.00 -47.00 -3.00 6.38% 内外价差 元/克 203.80 242.25 -38.46 -15.88% COMEX白银库存 吨 9169.05 9170.53 -1.48 -0.02% SLVETF持有量 吨 14718.99 14874.80 -155.81 -1.05% （二）行情观点： 品种观点展望观点:硅谷银行事件发酵，短期避险需求推升黄金价格 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 观点:硅谷银行事件发酵，短期避险需求推升白银，此时白银涨 势更强 白银 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄 金更强。 等待调整结束，预期后续还有机会向上 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-03-14 2月未季调核心消费者物价指数(年率) 5.6% 5.5% 5.5% 2023-03-14 2月未季调消费者物价指数(年率) 6.4% 6.0% 6.0% 2023-03-15 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) -169.4 -- -- 2023-03-15 上周API原油库存变化(万桶)(至0106) -383.5 -100 115.5 2023-03-15 2月生产者物价指数(年率) 6.0% 5.4% 2023-03-15 2月零售销售(月率) 3.0% -0.3% -- 2023-03-15 3月NAHB房价指数 42 42 -- 2023-03-16 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0316) 211 205 -- 2023-03-16 2月季调后非农就业人口变动(千人) 517 200 -- 2023-03-16 2月新屋开工(年化月率) -4.5% 0.1% -- 欧元区 2023-03-17 3月密歇根大学消费者信心指数初值 67.0 67.0 -- 2023-03-16 欧洲央行再融资利率 3.00% 3.50% -- 2023-03-17 2月消费者物价指数终值(年率) 8.5% 8.5% -- 中国 2023-03-15 2月规模以上工业增加值(年率) 1.30% 2.60% -- 2023-03-15 2月社会消费品零售总额(年率) -1.8% 3.4% -- 2023-03-09 2月末M2货币供应(年率) 12.6% 12.5% -- 2023-03-09 2月社会融资规模(十亿元) 5980.0 2200.0 -- 2023-03-09 2月新增人民币贷款(十亿元) 4900 1500 -- 2023-03-09 2月工业生产者出厂价格指数(年率) -0.8% -1.4% -- 2023-03-09 2月居民消费品价格指数(年率) 2.1% 2.0% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.由于期货价格飙升触发熔断，美国利率期货市场周三一度出现短暂交易停止。利率期货暂停交易影响了与有担保隔夜融资利率(SOFR)相关的6月、7月和8月期货，以及8月和9月联邦基金利率期货。芝加哥商业交易所(CME)一位发言人证实了的确发生熔断事件，并表示系统是按设计运行。利率市场上的熔断并不常见。根据CME规章手册第460章，3个月期SOFR期货波动达到50基点时会触发交易暂停。此前，由于银行业危机引发市场情绪急转，美国2年期国债收益率日内一度下跌超过50个基点，上周还显示美联储本月政策会议会加息50基点的市场基线预期，当前已变为美联储将按兵不动，这也直接令利率期货走势随之巨震。 2.瑞士议员ThomasMatter表示，目前还没有讨论向瑞士信贷提供国家援助的问题。瑞士央行提出需要时将为瑞信提供抵押品流动性支持。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 430 414 398 382 366 350 2022/062022/082022/102022/122023/02 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2022/062022/082022/102022/122023/02 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 1.8 1.2 0.6 0 国内黄金期现价差-左轴 国内白银期现价差-右轴 0 -10 -20 -30 -40 -50 -0.6 2023/2/232023/3/32023/3/11 -60 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/01/092023/01/232023/02/062023/02/202023/03/06 金铜比 550 526 502 478 454 430 2023/01/122023/01/272023/02/112023/02/262023/03/13 金油比 30 28 26 24 22 20 2023/01/122023/01/262023/02/092023/02/232023/03/09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 404200 203600 0 2022/022022/052022/082022/112023/02 3000 担保隔夜融资利率（SOFR) 联邦基金有效利率（EFFR) 4.75 3.80 2.85 1.90 0.95 0.00 2022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,000 1,930 1,860 1,790 1,720 1,650 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 2023-01-122023-02-012023-02-212023-03-13 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1002.75 942.60 882.45 822.30 762.15 70 2022/092022/102022/112022/122023/012023/02 2.00 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.10 人民币兑美元中间价 1087.02 1066.94 1046.86 1026.78 100 2023-01-312023-02-142023-02-282023-03-14 6.70 2023-02-222023-02-282023-03-062023-03-12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、