嘉实基金经理苏文杰最新调研纪要

【投资方法论】1、中观比较，偏好左侧布局以保证投资心态稳定，并通过左侧离场来控制投资风险。守正出奇，擅长以成长的视角看周期制造，更侧重阿尔法投资。 着眼于长期战略性标的，坚信我国制造业龙头企业具备长期发展空间。 首选有良好成长性的阿尔法类型公司，其次精选未来几年快速成长赛道里的优秀成长类型标的。 攻守兼备：Beta进攻+Alpha防守：立足长期，Beta少量阶段性配置，Alpha重点配置；攻守平衡，利用行业Beta进攻，个股Alpha防守。 方法论更多是在研究国内外宏观经济后，先选出当前预期比较好的中观行业，然后从行业内优先选择竞争力强、成长性好的个股，其次选择景气弹性大的个股，像嘉实资源精选在去年3季度选择配置黄金就是这样的思路。 更多是阿尔法角度进行配置，侧重周期成长，对于仅仅依靠价格弹性的公司我更加谨慎一些。我相信市场是有效的，不断修正自己的投资思路，不重复犯错，用更开放的心态去拥抱市场。希望在获取收益的同时，避免在景气高点的组合较大回撤。 2、风险控制相信市场是有效的，未来会不断修正自己的投资思路，用更开放的心态去拥抱市场。通过子行业的轮动，来避免在景气高点的组合较大回撤。 在成长和周期之间根据景气变化做不同比例调节。 中观比较下选择其中风险收益比较高的行业进行投资，力争提高组合的潜在收益空间，同时控制回撤风险。 【市场观点】1、国内经济处于复苏周期今年以来，各类指标（如PMI、春节消费、出行数据等）也表现出偏繁荣的复苏迹象。 从周期维度看，国内处于复苏周期，海外处于滞涨-衰退的过渡期，当前虽然可能处在“强预期，弱现实”的情况，但市场和预期其实也在不断博弈修复。 2、短期内呈“强预期弱现实”“强预期、弱现实”的局面将持续一段时间，复苏交易仍有曲折，对于长期看好的成长性标的仍有更好的买点。后续看好贵金属板块、偏底部的化工、复苏早周期的产品铜、小金属、新材料等。 【看好碳中和五大方向】1、工业端——化工龙头2、新材料——先进基础/关键战略/前沿新材料3、氢能产业链——制取/储运加注/综合利用 4、环保行业——能源替代/节能减排/循环利用5、新型电力系统——源网荷储【其他观点】1、复苏早周期资产弹性大上游在复苏早期的弹性更大一些，主要是因为上游赚的价格弹性，而中游和下游赚的是价差弹性。 今年整体偏上游资源这块应该会有很大的机会，比如我们会非常看好弹性利润弹性更大的有色金属。不过长期看，上游资源品会跟随经济周期波动，我们会谨慎关注。 2、能源结构优化带来机会投资机会上，旧能源主要来自于结构优化，新能源主要来源于量的增长。新旧能源转换过程非一蹴而就，但未来新能源增长空间还非常大。 伴随能源结构优化其他行业也会受到影响，能源电力化、电力清洁化、汽车电动化趋势下将带动铜的需求，使得铜供需平衡紧张，也是我们看好铜长期景气上行机会的原因。 3、黄金未来仍有上涨空间短期来看，我们认为实际利率近期虽有波动，但未来大概率仍会继续下降，金价有望继续上涨；黄金价格主要是跟美联储实际利率负相关，加息后段，实际利率下降，金价上涨。 中长期来看，2022年全球央行增持了1136吨的黄金，比2021年的450吨翻了一倍还不止。 主要是因为从过去的全球化逐渐走向逆全球化，逆全球化导致美元、美债的信任程度下降，对应的黄金作为世界通用货币更加值得信任。 4、重点关注成长阶段新材料新材料是支持国内外产业发展的基本要素，当前多数新材料公司几乎都在成长阶段，市场渗透率不断上升，存在供不应求的情况，那些掌握核心技术的企业才能获得较高的利润，也是这类新材料企业可能在投资层面获得较好的超额收益。