嘉实姜玉雯&韭圈儿口碑官调研纪要

11.08嘉实姜玉雯&韭圈儿口碑官调研纪要 主题:FOF学霸，行走的基金经理“数据库” 温馨提示:本次分享交流仅为韭圈儿口碑官内部理财师进行学习讨论，并非路演或对外言论;相关观点仅供探讨，不构成任何投资建议和意见。本次调研所提到个股不做推荐，仅仅是案例，为避免产生误导，请勿对分享内容进行录音或以其他形式摘引传播，感谢支持! 主持人若为(00:00:00):非常荣幸能主持这一期的韭圈儿口碑官的活动。韭圈儿口碑官是一档理财师连麦基金经理调研的访谈节目。跟随口碑官一起调研基金经理一起了解基金经理的投研框架、投资经验以及市场观点。这次活动呢，我们主要是分为两个部分啊，首先是对于我们这次要采访的金经理姜总的一个总的一个专访，后面是有一个Q&A的环节，所以大家有充足的时间来向姜总提问来学习。啊，同样为了我们这一次的采访效果啊，希望大家在第一部分的时候保持安静。那这次我们邀请的金经理是嘉实基金的姜玉雯姜总。在正式开始之前，我先对姜总做一个简单的介绍。 主持人若为(00:00:48):姜总毕业于清华大学经管学院会计系本科，管理学硕士。 在2012年加入了国家外汇管理局中央外汇业务中心任高级经理，负责海外投资绩效评估。覆盖的资产类别包括美债。基金市场债股票和另类资产等。 在2017年加入嘉实基金，曾任风险管理部副总监。基金策略研究中心副主任。之后转到投资部负责投资组合的管理。从体制内到体制外，姜总，她专注权益型基金投资研究很多年，擅长基金管理人的选择，注重投资纪律和风险的管理。 主持人若为(00:01:26):那下面就麻烦姜总先和我们的小伙伴们打声招呼。 玉雯(00:01:31):哈喽，我们韭圈的各位小伙伴大家好，我是嘉实基金投资部的金经理姜玉文。然后非常荣幸有机会参加这一次跟大家的一个交流的活动啊，因为其实我们平时做的也都是就是金经理的选择啊，包括一些择时的一些东西，其实跟大家应该在日常关注的内容有比较多的一些，就是这样的共同之处吧。所以大家有什么感兴趣的问题包括说就是我在实际，比如说后面的这些啊，交流里面就是有哪些就大家觉得还有一些比较有趣的地方，我觉得可以，后面就继续保持沟通吧。 主持人若为(00:02:08):啊，好的啊，非常感非常感谢姜总啊!那行，那我们的第一部分活动就正式开始。那首先呢，这第一部分呢?是由我这边提问，然后姜总这边来进行一个回答，大家可以啊。学习一下。然后在整个过程中，如果说大家有任何问题的话，欢迎直接在我们的聊天框里进行留言。 第二部分的话，我们会进行一个先优先在聊天框里这些问题，然后进行一个解答。然后如果说问题都解答完了，大家还有问题的时候也欢迎举手啊，这样的时候我们整体的一个活动也比较有质量，也能保持一个也也保持一个顺畅。那首先是关于这个市场行情相关的一些问题和一个看法，就是近期的我们发现A股市场它持续是在3000点左右进行震荡。我们很多的一个投资者朋友，他们都选择比较均衡稳健的一个收益。在发布产品嘉实领航以外，也看到您管理过嘉实全明星的基金投顾。 主持人若为(00:03:03):您为什么要建议投资者在这个时间节点配置类的产品呢? 玉雯(00:03:09):嗯，其实是这样，就是我我们觉得就是其实这个跟比如说做组合的时候，其实很多时候的初衷有一些关系啊，就是因为做组合，其实它组合的这个风险收益比其实大家体验下来也比较清楚，就是它相对于股票单品的话，它其实没有那么高的。收益率，但是他也没有那么高就是比如说跑书的时候，他的跑书的幅度也不会像单体那么多。为它整体的风险收益特征，其实是要比单品更加收敛，然后整体的这一类资产类别是比单品的风险收益应该也是相对既减少的惊喜，减少了惊吓。所以其实在现在这个市场环境里面啊，包括到明年我们觉得可能都不是一个特别适合个人投资者去择食的一个环境，因为它可能受很很多宏观事件的扰动，包括说我们内部的一些风险事件，这些持续的演进吧。我们觉得明年可能整体还是一个偏线索和主题投资年份，然后如果在这样的一个年份里面，大家其实去做择食或者选一些单一行业的基金，或者选一些某些风格的话，其实难度是比较高的，比如现在市场其实即便对于新能源啊医药啊。然后竣工啊，其实信创都有比较多的讨论，但但比如真的变向明年哪一个线索会表现比较好，或者站在现在这个时间点里面。一些可能看上去比较清晰的线索，它的风险收益，笔是不是大家又能上得去车其实还是一个比 较难的一个事情，我们觉得啊，所以我们调研基金经理也能发现，其实分歧还是比较大的，所以在这个时间点说我们说，比如买单一的风格啊，单一的。行业其实难度都比较高一点。但是普遍问起来，我们觉得没有什么太多分歧的是什么。没有什么太多分歧，其实即便在一年的维度里面，大家觉得其实已经砸出了一个黄黄金坑了。所以权益整 体还是处于一个底部的位置啊，我们现在统计它确实也是，尤其包括说沪车300中正500它都都是历史的一个相对底部的位置，那在这个位置里面，我们觉得买权益整体，然后获得一个向上的收益，其实可能还是一件。 玉雯(00:05:13):大概率正确，而且相对比较容易的事情就是我们觉得还是就从一个。个人就包括说我自己加仓，其实我自己家上的也是组合啊，因为从一个个人的角度来说，我觉得选很多风格啊，行业啊，它都是一个偏高阶难度的事情，但是买一个比较便宜的权益类资产来获得整体的权益的，这样的一个整体向上的收益我觉得还是比较有性价比的，所以我我们现在包括在跟渠道客户交流的时候，我我们也都是说就是，其实还是尊尊重常识，然后去做一个大概率正确，而且比较容易做的决定，所以我们觉得比较这个时间点啊，其实。各类的组合投资其实也不仅限于我自己，说的具优的for其实包括一些其他家的权益的for啊，包括。组合我其实觉得当前时间点都是一个比较好配置的时间点。 主持人若为(00:06:04):呃好的呃，非常感谢姜总这个。呃，非常有干货的一个回答，其实您这边提倡的一个理念就是。呃，我们在投资基金的时候也可以适当的进行一个分散，然后也进行一个组合。那其实组合这一方面的话，对于普通投资者来讲，还有我们很多投资顾问来说的话，它又有两种选择，一种的时候就是购买这个for类的产品。另外一种的话就是使用我们现在比较流行的基金投顾啊，您觉得这两者之间它有什么不同呢?对于我们普通投投资者来说的时候，应该是怎么样抉择呢? 玉雯(00:06:36):嗯，因为我这两个测对其实都有，在做啊，因为一方面是家全明星，一方面是现在的家世联行，具有的产品。所以我就讲一下，从实际操作里面，我自己感觉的一些问题哈。就是嗯，其实最大的影响的问题是一个身熟的效率就是比如说全明星的产品，我试过之前的调仓，我可能周五发起调仓，下周五才能完成。所以其实我前段时间一直想加仓或者说我，我进行一些换仓，但其实比较困难，因为那段时间它其实市场处于一个很紧绷的状态，它稍微一点或者稍微一点向上，它可能就有一个比较大的拉伸的情况下。我一单要换仓，我其实要先减仓，我要我比如说我要减掉20%的仓位去换20%的仓内。我当时就在想我换仓的时候，这部分的相对收益，即便真的有它到底值不值得我需要损失20%的仓位。其实那段时间我我觉得不太值得，所以一直没有调，但是for的产品比较好的就大部分其实是可以超级转换的，就当天是可以完成这样调整的，就不需要把仓位心降低。所以在这个灵活性上，确实for的灵活性比较高，我自己现在实际的一个感受哈，然 后第二个就是大家可能觉得比如说for可能一般仓位啊，上限95%投顾的上限可以打满一点，但其实我们真的算一下的话，即便是5%的一个仓位的。损失的话对到年化10%的一个绝对收益目标的话，其实损失的就是0.5嘛，我觉得零点五这点交易效率其实还是能够覆盖的。对，然后第三个我觉得还是看说大家嗯，对于F和那个头物的一个偏好啊，因为嗯。头部相对比F更好的一点，确实就是白合化嘛，尤其是我们加时的产品，其实我们希望能够在全平台让大家看到全部的持仓。 玉雯(00:08:23):包括说群众就这部分应该是纯白河化的。然后第二个就是它还是一个偏自由流动的，所以大家如果对于信息更就是更更有需求，然后或者说对于流动性更有需求那头顾更好一些，那如果大家没有，就是没有这方面的偏好的话，其实我自己觉得F的一个效率啊!然后在这之上，能够做到收益，理应应该更好一点，这是我自己的一个想法。其实因为我也会看我们自己同业里面的这些大v的头过我觉得他们做的也很好的，一点，其实是确实在顾的这一部分，因为。投顾从监管的一个整体的倡导，里面肯定还是三分投七分顾，然后之前我记得。九圈儿也问过，就是千人千面的这件事情，因为我确实觉得很多在这种千人千面，包括人与人之间的联系的上面，其实我们很多大V的这些头部的同业做的也是非常好的，所以如果头部组合的话，有时候我也会关注一些我们。朴的这些啊，大的同业的一些做法。 主持人若为(00:09:23):好嗯，您刚才解释的也非常清楚了一个是信批方面，另外一个再就是。这个服务体系方面，其实和我们的投资者。来讲的的时候，它是有一定的一个区别的，在这上面呃，但还有其实还有一些投资者的话，他现 在其实还是有一些自己想选择基金，您觉得在现在这个时间节点的话，对于我们很多投资者来说，他应该怎么选择适合自己的基金呢? 玉雯(00:09:48):嗯，首先其实我之前做过一个还是挺有趣的，那个研究的啊，就是我之前其实把就是因为我们，我们 这个基金铆定是八八五零零幺，然后我就把全市场的呃每年就是申熟在前面的基金。然后把他们的静止跟八八五零零幺拼接了一条线。然后我发现就是长期跑赛。八八五零幺这条线在所有的这些基金里面排名40%。所以就是啊，绝大多数应该是市场一半吧，一半儿的投资者哈，然后又缴投票的生熟的，结果啊，其实没有跑赢，全市场平均的，这样的一个收益率，然后所以我我自己的一个感觉就是我我觉得就是首先吧。其实有50%的投资者。嗯，可能不太适合，或者说我觉得就是在基金的投资上 面，其实用组合的方式，其实是更好一点，但是啊，我知道九圈儿里面其实我们也看到很多非常专业的投资者。然后对于这个专业的投资者，我我觉得其实如果做的非常好大家做的喜欢自责食的人其实我觉得买什么样的基因都可以啊，但是另外的有一些，比如大家不想花很长的时间，或者很多的情绪在这个市场里面，我觉得在现在这个位置上。去买一些有长期的赛道逻辑的，然后自己稍微熟一些的行业能找到认可的基金经理，其实拿的时间稍微长一点就可以，就这个还是看大家，希望付出的包括啊，时间的成本啊，情绪的成本。以及自己能够拿的一个时间的长短，我觉得其实还是一个综合考虑的结果。 主持人若为(00:11:23):呃好的姜总呃，那您，那您刚才说的其实像这个基金来讲的时候，它又是分为这个，主动管理型，还有一个被动出行的。啊，我们现在很多投资者来讲，他们可能更加信赖这种主动管理型的。你觉得对我们投资者来说，他应该。怎么样布局这种主动管理型类的权益基金呢? 玉雯(00:11:43):嗯，我我这样想的，就是嗯，我其实觉得啊，大部分的主动管理型的基金，其实我我我说到底，如果我买主动管理型基金，其实大家还是买的基金经理就是其实还是相信我们的主动的基金经理的，这一些能力啊。所以如果说面对基金经理的话，其实我我们都就是我们在讲基金筛选的时候经常会碰到一件事情，就是金经理不管做什么的，它是一定会有自就它一它的收益率会有一部分的，包括策略的贝塔风格的贝塔，然后市场贝塔加上自己阿尔法。指定的。然后这个里面其实就有两个事情，第一是它的策略，不管是什么样的贝塔，它会有自己贝特的周期性，所以我们看到就很难说花有百日红，其实很难。所以啊，每一个经济里，它会有自己贝特的周期性。然后他自己的阿尔法也会有他自己所擅长的能力圈和他不擅长的能力圈。所以我们觉得一个金经理在一年的维度跑好很有可能，但是他在连续的几年维度里面跑好是比较困难的。而对于一个基经理或者说选人的这个逻辑啊，主动配置的经经理，其实我我们觉得就真的还是说拿三到五个金经理自己常年跟着的比较熟悉的，然后也比较了解他的投资方式啊，包括说认可他的投资理念的，然后。填一个长期持有的方式。这样来做