宏观经济周报：12月物价小幅上行，货币社融增速放缓

中山证券宏观经济组 分析师：唐晋荣 分析师编号：S0290517120002邮箱：tangjr@zszq.com ◎投资要点： 12月CPI为1.8%，较11月上行了0.2pct，环比为0.0%；核心CPI为 0.7%，较11月变动为0.1pct，环比为0.1%。 12月PPI为-0.7%，较11月变动为0.6pct，环比为-0.5%；生产资料PPI 为-1.4%，生活资料PPI为1.8%。 12月M1、M2存量规模为67.2万亿元、266.4万亿元，同比增速为 3.7%、11.8%。 12月社会融资规模为13100亿元，较11月减少6774亿元，较去年12月减少10582亿元。 12月金融机构新增人民币贷款为14000亿元，较11月增加了1900亿元，较去年12月增加了2700亿元。 12月金融机构新增人民币存款为7242亿元，较11月减少了22258亿元，较去年12月减少了4358亿元。 风险提示：外部环境超预期变动；政策力度不及预期 / v 2023年1月12日 证券研究报告·宏观经济周报 12月物价小幅上行，货币社融增速放缓 ——中山证券宏观经济周报 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券1/9 中山宏观经济周报 1.一周经济数据分析 12月CPI为1.8%，较11月上行了0.2pct，环比为0.0%；核心CPI为0.7%，较11 月变动为0.1pct，环比为0.1%。在8个分项中，12月食品烟酒、其他用品和服务CPI分别为3.7%、2.8%，较前值上行了0.7pct、0.5pct；教育文化和娱乐、医疗保健CPI分别为1.4%、0.6%，较前值均上行了0.1pct；衣着、居住、生活用品及服务CPI分别为0.5%、-0.2%、 1.5%，均与前值持平；交通和通信CPI为2.8%，较前值下行了0.1pct。在细分项中，鲜菜CPI为-8.0%，较前值上行了13.2pct；鲜果CPI为11.0%，较前值上行了1.4pct；猪肉CPI为22.2%，较前值下行了12.2pct；交通工具用燃料CPI为10.4%，较前值下行了0.9pct；通信工具CPI为1.8%，较前值上行了1.8pct。总体来看，食品CPI上行主要是鲜菜和鲜果CPI拉动，而猪肉价格下行对食品CPI上行起到抑制作用；教育文化和娱乐、医疗保健、通信工具CPI上行对核心CPI上行起到拉动效应。 图1CPI和核心CPI走势图(%) 资料来源：Wind，中山证券研究所 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券2/9 图2CPI和食品类主要分项走势图(%) 资料来源：Wind，中山证券研究所 图3核心CPI及其主要分项走势图(%) 资料来源：Wind，中山证券研究所 12月PPI为-0.7%，较11月变动为0.6pct，环比为-0.5%；生产资料PPI为-1.4%，生活资料PPI为1.8%。其中，12月采掘工业、原材料工业、加工工业PPI分别为1.7%、1.2%、 -2.7%，较前值分别上行5.6pct、0.9pct、0.5pct。12月衣着类、耐用消费品类PPI为2.4%、0.6%，较前值上行了0.1pct、0.2pct；12月食品类、一般日用品类PPI为3.2%、1.3%，较前 值下行了0.7pct、0.1pct。 图4PPI及其分项走势图(%) 资料来源：Wind，中山证券研究所 12月M1、M2存量规模为67.2万亿元、266.4万亿元，同比增速为3.7%、11.8%。从月度变动来看，12月同比增速较11月分别下行了0.9pct、0.6pct。 图5M1和M2同比增速走势图(%) 资料来源：Wind，中山证券研究所 12月社会融资规模为13100亿元，较11月减少6774亿元，较去年12月减少10582亿 元。12月新增人民币贷款为14354亿元，较去年12月增加了4004亿元。12月政府债券为 2781亿元，较去年12月减少了8893亿元。12月新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴 现银行承兑汇票为-102、-764、-552亿元；企业债券融资、非金融企业境内股票融资为-2709、 1485亿元。12月人民币贷款规模有所回暖，但政府债券和企业债券融资规模明显收缩，拖 累了12月社会融资规模恢复。 图6社会融资规模及其主要分项当月新增规模走势图(亿元) 资料来源：Wind，中山证券研究所 12月金融机构的贷款结构中，新增人民币贷款为14000亿元，较11月增加了1900亿 元，较去年12月增加了2700亿元。其中，12月短期贷款及票据融资为617亿元，较去年 12月下行了2573亿元；中长期人民币贷款为13975亿元，较去年12月增加了7024亿元。 在结构方面，12月居民户人民币贷款为1753亿元，较去年12月下降了1963亿元；其中，居民户短期贷款、中长期贷款为-113亿元、1865亿元，较去年12月下降了270亿元、1693亿元。12月企(事)业单位贷款为12637亿元，较去年12月增加了6017亿元；其中，短期 贷款为-416亿元，较去年12月增加了638亿元；中长期贷款为12110亿元，较去年12月 增加了8717亿元。12月非银行业金融机构贷款为-11亿元，较去年12月减少了564亿元。 图7金融机构新增人民币贷款及其期限分项当月数据走势图(亿元) 资料来源：Wind，中山证券研究所 图8金融机构新增人民币贷款及其部门分项当月数据走势图(亿元) 资料来源：Wind，中山证券研究所 12月金融机构的存款结构中，新增人民币存款为7242亿元，较11月减少了22258亿 元，较去年12月减少了4358亿元。其中，12月居民户新增人民币存款为28903亿元，较 去年12月增加了10011亿元；非金融性公司新增人民币存款为824亿元，较去年12月减少了12846亿元。12月新增财政存款、非银行业金融机构新增人民币存款为-10857亿元、 -5328亿元，较去年12月减少了555亿元、1485亿元。 图9金融机构新增人民币存款及其部门分项当月数据走势图(亿元) 资料来源：Wind，中山证券研究所 2.一周经济事件分析 2.1保持对实体经济信贷支持力度，稳定房企信贷债券等融资渠道 1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，研究部署落实金融支持稳增长有关工作。 会议要求，保持对实体经济的信贷支持力度，加大金融对国内需求和供给体系的支持， 做好对基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域的金融服务，保持房地产融资平稳有序，推动经济运行整体好转，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力的金融支持。 会议指出，各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。要全面贯彻落实中央经济工作会议精神，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。要落实好16条金融支持房地产市场平稳健康发展的政策措施，用好民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），保持房企信贷、债券等融资渠道稳定，满足行业合理融资需求。要因城施策实施好差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，加大住房租赁金融支持，做好新市民、青年人等住房金融服务，推动加快建立“租购并举”住房制度。（信息来源：中国人民银行） 分析师介绍： 唐晋荣：中山证券研究所宏观经济组分析师，经济学博士。 投资评级的说明 —行业评级标准 报告列明的日期后3个月内，以行业股票指数相对同期市场基准指数（中证800指数）收益率的预期表现为标准，区分为以下四级： 强于大市：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在5%以上； 同步大市：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%～5%之间波动；弱于大市：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下； 未评级：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。 —公司评级标准 报告列明的发布日期后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级：买入：强于行业指数15%以上； 持有：强于行业指数5%～15%； 中性：相对于行业指数表现在-5%～5%之间；卖出：弱于行业指数5%以上； 未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。 要求披露 本报告由中山证券有限责任公司（简称“中山证券”或者“本公司”）研究所编制。中山证券有限责任公司是经监管部门批准具有证券投资咨询业务资格的机构。 风险提示及免责声明： ★市场有风险，投资须谨慎。本报告提及的证券、金融工具的价格、价值及收入均有可能下跌，以往的表现不应作为日后表现的暗示或担保。您有可能无法全额取回已投资的金额。 ★本报告无意针对或者打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 ★本报告是机密的，仅供本公司的个人或者机构客户（简称客户）参考使用，不是或者不应当视为出售、购买或者认购证券或其他金融工具的要约或者要约邀请。本公司不因收件人收到本报告而视其为本公司的客户，如收件人并非本公司客户，请及时退回并删除。若本公司之外的机构发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，本公司及本公司雇员不为前述机构之客户因使用本报告或者报告载明的内容引起的直接或间接损失承担任何责任。 ★任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等都只是研究观点的简要沟通，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 ★本报告基于已公开的资料或信息撰写，但是本公司不保证该资料及信息的准确性、完整性，我公司将随时补充、更新和修订有关资料和信息，但是不保证及时公开发布。本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告列明的发布日期当日的判断，本公司可以在不发出通知的情况下做出更改。本报告所包含的分析基于各种假设和标准，不同的假设和标准、采用不同的观点或分析方法可能导致分析结果出现重大的不同。本公司的销售人员、交易人员或者其他专业人员、其他业务部门也可能给出不同或者相反的意见。 ★本报告可能附带其他网站的地址或者超级链接，对于可能涉及的地址或超级链接，除本公司官方网站外，本公司不对其内容负责，客户需自行承担浏览这些网站的费用及风险。 ★本公司或关联机构可能会持有本报告所提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能已经、正在或者争取向这些公司提供投资银行业务等各类服务。在法律许可的情况下，本公司的董事或者雇员可能担任本报告所提及公司的董事。撰写本报告的分析师的薪酬不是基于本公司个别投行收入而定，但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投行、销售与交易业务。因此，客户应当充分注意，本公司可能存在对报告客观性产生影响的利益冲突。 ★在任何情况下，本报告中的信息或者所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，任何人不应当将本报告作为做出投资决策的惟一因素。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不就本报告的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除法律强制性规定必须承担的责任外，本公司及雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 ★本报告版权归本公司所有，保留一切权利。除非另有规定外，本报告的所有材料的版权均属本公司所有。未经本公司事前书面授权，任何组织或个人不得以任何方式发送、转载、复制、修改本报告及其所包含的材料、内容。所有于本报告中使用的商标、服务标识及标识均为本公司所有。