燃料油投资策略周报：需求无亮点，关注成本驱动

需求无亮点关注成本驱动 观点策略 短期：震荡 目前燃油价格处于震荡过程中，受成本端原油价格不确定影响，预计FU主力运行区间[2900，3200]，LU主力运行区间在[3600，4100]。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 燃料油投资策略周报2023年3月12日 王扬扬（F303454，Z0014529） 1.周内，ARA地区库存大幅增加，但新加坡和富渣伊拉库存录得 下降，关注ARA向新加坡的流入量。 2.目前OPEC+和俄罗斯减产，全球中重质原油比例下降，原料 能减少。 源3.供给端，俄罗斯成品油禁令生效，实际制裁效果仍待验证。 化据隆众统计，2023年2月低硫燃料油产量或创2021年10月以来的 最低水平，或在100万吨附近；需求不佳，未来产量短期供应增速 工回落。 组4.虽然由于俄罗斯制裁影响，海运燃料运费大幅上涨，但实际船燃需求改善并不明显。气温回暖，天然气、汽柴油价格的回落，低硫燃料油的替代效果减弱。 预计短期宽幅震荡走势，成本支撑为主。 风险提示 1、原油价格大幅下降。2、俄罗斯成品油出口受到明显扼制。 本周关注 新加坡渣油库存变动，伊朗核协议谈判 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、策略推荐 目前燃油价格处于震荡过程中，受成本端原油价格不确定影响，预计FU主力运行区间 [2900，3200]，LU主力运行区间在[3600，4100]。 二、燃料油基本面评述 2.1上周行情回顾 上一周高低硫燃料油期货均呈现下行走势；FU2305合约在3月10日录得2942元/吨，周跌幅为3.19%；LU2305合约在3月10日录得3875元/吨，周跌幅为3.99%。 新加坡纸货价格，3月9日，高硫380cst近月价格为417.56美元/吨，周环比下降8.2美元/吨；低硫燃料油近月价格为569.01美元/吨，环比下降7美元/吨。 2.2俄罗斯出口暂未受影响 国内低硫燃料油产出稳步运行。2023年第一批低硫燃料油出口配额下发，共计或800万吨。其中，中石化429万吨，中石油302万吨，中海油62万吨，中化3万吨，浙石化4万吨。 较2022年第一批低硫燃料油出口配额650万吨，增加150万吨或23.08%。据隆众资讯统计， 2023年1月份国内炼厂保税用低硫船燃产量118.14万吨，产量环比跌33.73万吨，或-22.17%。 3月9日当周，国内船用180CST混兑理论利润在14.14元/吨，环比上涨52.88元/吨，主要由于成本价格回落更甚。 俄罗斯与OPEC+齐心协力减产，对高硫燃料油的原料影响更为显著。关注23年2月5日对俄石油炼制产品的制裁。 2.3船燃需求有待恢复 需求端，当前整体的船燃需求基本保持稳定，但随着美联储加息进程，市场担忧23年经济下行压力加大，因此需求恐会出现回落。前期安装脱硫塔装置的船只以及一部分以燃料油为原料的炼厂将继续支撑高硫燃料油的需求。 随着欧洲前期的积极备货，天然气价格下降，且随着气温转暖，燃烧需求的兑现难度进一步增加。 国内炼厂需求，山东地炼催化下降113元/吨至-66元/吨，已经处于历史偏低水平；山东延迟焦化装置理论加工利润环比下降31元/吨，至379元/吨，处于历史均值状态；目前渣油炼厂利润不佳，支撑走弱。 2.4库存暂无压力 库存方面，3月8日，新加坡渣油库存录得2017.1万桶，周环比下降42.8万桶，即2.08%； 3月9日，ARA地区渣油库存环比大幅增加14.17%，即16.1万吨，最终录得129.7万吨，但 仍处于历史均值附近；3月6日，富查伊拉地区重油库存较上一周下降1.6888万桶，降幅达 12.8%，录得1151.2万桶。 随着ARA地区库存的增加，需要关注后续向新加坡的流入。 2.5小结 目前OPEC+和俄罗斯减产，全球中重质原油比例下降，原料减少，但低硫燃料油产能仍在继续增加。 需求端，低硫燃料油的发电和燃烧需求，随着LNG价格的下跌，以及欧洲能源短缺未能发生，使得低硫燃料油的需求增长点停滞。短期高硫燃料油存在炼厂需求。 燃料油维持震荡观点，关注多燃料油空低硫燃料油策略。 图1：FU价格走势图2：LU价格走势 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 FU新加坡380掉期 图3：新加坡180与380swap价差图4：BDI指数 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 30 25 20 15 10 5 0 180M-380M1180M2-380M2 图5：新加坡渣油库存图6：ARA渣油库存 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2018-2022年平均值2023年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2018-2022年平均值2023年 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明5 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 版、复制、引用或转载。