2022年外部平衡评估方法更新（英）

2022年对外余额评估方法更新 西安·艾伦、卡米拉·卡萨斯、乔瓦尼·加内利、卢西亚娜·尤文纳尔、丹尼尔·利 、保罗·拉巴纳尔、西里尔·雷比拉德、贾尔·罗德里格斯和若昂·托瓦尔·贾莱斯 WP/23/47 基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表这些研究以征求意见并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 2023 3月 ©2023年国际货币基金组织(imf)wp/23/47 国际货币基金组织的工作论文 研究部门 2022年对外余额评估方法更新 由CianAllen，CamilaCasas，GiovanniGanelli，LucianaJuvenal，DanielLeigh，PauRabanal，CyrilRebillard，JairRodriguez和JoãoTovarJalles编写* 授权供Jaewoo李分布 2023年3月 基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表这些研究以征求意见并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:评估成员国的外部头寸和汇率是基金组织的一项关键任务。自2012年引入外部平衡评估（EBA）方法以来，为基金工作人员进行外部部门评估提供了框架。本文提供了最新版本的EBA方法，该方法于2022年进行了更新，对经常账户和实际汇率回归模型进行了进一步的改进，并对EBA方法的其他组成部分进行了更新的估计。该文件还包括对基于EBA的估计经常账户缺口如何与未来外部调整相关联的评估。 建议引用:艾伦、西安、卡米拉·卡萨斯、乔瓦尼·加内利、卢西亚娜·尤文纳尔、丹尼尔·利、保罗·拉巴纳尔、西里尔·雷比拉德、贾尔·罗德里格斯和若昂·托瓦尔·贾莱斯，2023年，“2022年外部平衡评估方法的更新”，国际货币基金组织工作文件23/47。 冻胶分类数字: F21、F31F32,F41、F42G15,O16O24 关键词: 经常账户;汇率;外部可持续性;对外部门评估、全球失衡 作者的电子邮件地址: callen@imf.org;ccasas@imf.org;gganelli@imf.org;ljuvenal@imf.org;dleigh@imf.org;prabanal@imf.org;crebillard@imf.org;jrodriguez@imf.org;jjalles@iseg.ulisboa.pt *在2022年更新EBA方法时，所有作者都隶属于国际货币基金组织研究部，但若昂·托瓦尔·贾莱斯（里斯本大学）除外，他是外部顾问。该团队要感谢GitaGopinath，Pierre-OlivierGourinchas和AntonioSpilimbergo的指导，以及RudolfsBems，MartinKaufman，JaewooLee，NiamhSheridan，MartinSommer，HuiTong和众多国际货币基金组织同事的有益评论。作者要感谢MarielaCaycho，DeepaliGautam，XiaohanShao和RongjinZhang的研究协助以及JaneHaiizel的编辑协助。 工作底稿 2022年对外余额评估方法更新 由CianAllen，CamilaCasas，GiovanniGanelli，LucianaJuvenal，DanielLeigh，PauRabanal，CyrilRebillard，JairRodriguez和JoãoTovarJalles编写 内容 I.4 II.5 III.7 A.8 B.8 C.13 D.13 E.15 F.17 IV.17 A.18 B.19 C.20 D.21 V.22 A.22 B.23 C.24 VI.26 A.26 B.28 VII.28 A.28 B.29 C.29 VIII.29 IX.34 ...............................................................................................................................................................................58 数据 1.国际货币基金组织的外部部门的评估过程6 2.EBA模型：EBACA、REER指数和REER水平模型中的解释变量摘要18 3.估计职业生涯Semi-Elasticities,EBA样本25 4.基金组织工作人员和EBACA差距调整：估计半衰期33 表 1.对外部门评估类别说明35 2.EBA数据源36 3.国家在EBA模型37 4.评估结果:EBA经常账户模式38 5.前一个EBA经常账户模式39 6.EBA经常账户模式40 7.鲁棒性检查NFA,人口统计数据41 8.鲁棒性检查对资本流动42 9.评估结果:EBA的实际模型43 10.估算结果：EBAREER模型（与先前模型的比较）44 11.估算结果：出口和进口中期弹性45 12.EBA差距调整：CA余额的变化还是标准的变化？45 13.EBA缺口调整：政策缺口和残差的贡献45 14.EBA差距:实际有效汇率调整46 附件 I.衡量大宗商品长期价格47 A.商品建设引发的差距47 B.石油和天然气储量变量的建设49 II.基准政策变量(P*)50 III.测量偏差51 IV.养老金制度和当前帐户54 A.数据及相关说明54 B.估计结果55 C.贡献CA余额56 V.测量结构政策的影响58 附件的数据 1.石油价格分解和价格差距48 2.国民账户中公司利润的分配51 附件表 1.EBACA模型残差和养老金系统参数57 2.EBACA模型残差和经合组织产品和劳动力市场刚性59 I.介绍 评估成员国的外部头寸和汇率是基金组织的一项关键任务。为了支持这项任务，基金组织工作人员努力加强作为长期监测对外部门和汇率的基础框架。自2012年引入外部平衡评估（EBA）方法以来，为基金工作人员进行外部部门评估提供了框架。EBA框架建立在货币基金组织早期的汇率协商小组（CGER）模型之上，该模型于90年代中期引入，以便从多边角度为货币基金组织工作人员对一些发达经济体的汇率评估提供信息，后来扩大到纳入更大的国家样本（见Lee等人，2008年 ）。 与其CGER的前身一样，EBA方法包括三个主要组成部分：（一）以经常账户为基准的跨国回归模型，（二）以实际有效汇率为基准的类似回归模型，以及（三）外部可持续性方法，在大量净国际债务人头寸可能相关的情况下。与CGER相比，EBA方法的关键创新包括：（i）基于理想（而不是实际）政策设置定义CA和REER规范（或基准），（ii）扩大有助于解释CA和REER行为的指标数量，以及（iii）包括基于模型的商业和商品周期指标周期调整（见Phillips等人，2013年）。 基金组织工作人员在2015年和2018年对EBA模型进行了更新，以纳入相关文献中的最新数据和进展，以及利益相关者的反馈 （见Cubeddu等人，2019年;国际货币基金组织2018年，国际货币基金组织2015年）。2015年EBA的改进包括：（i）修订人口因素建模，以捕捉其对经常账户的非线性影响;以及（ii）引入另一个REER模型（REER水平模型），以了解各国实际汇率水平的持续差异，以补充基于指数数据的汇率分析（REER指数模型）。2018年，实施了额外的改进。这些主要侧重于经常账户模型，旨在加强对一些关键基本面（人口统计和机构质量）、宏观经济政策（外汇干预和信贷过剩）和特定国家特征（金融中心的作用）的建模。此外，还开发了补充工具，以进一步了解结构性因素在推动外部失衡方面的潜在作用，并更好地了解和估计经常账户统计中可能存在的计量偏差。 本文提供了最新版本的EBA方法，于2022年进行了更新，对EBACA和REER模型进行了进一步改进，以用于2022年对外部门报告（ESR）。除了更新数据集外，对CA模型的主要改进还包括：（i）改进模型中包含的变量;（ii）贝叶斯模型平均（BMA ）程序，以排除非稳健变量;（三）扩大的经济体样本，1为评估和(iv)的补充工具 1最新版本的EBA框架在样本中增加了三个经济体（孟加拉国、罗马尼亚和越南），将小组规模从49个增加到52个经济体。根据2019年名义GDP，这些经济体是世界上最大的50个经济体之一，在全球贸易中发挥着重要作用，但以前未包括在EBA样本中。用于估计模型的样本继续排除异常经济体，例如金融中心或大型石油出口国。 CA余额与养老金系统特征之间的关系，以及具有必要数据的经济体子样本的劳动力和产品市场法规分析的更新，以及估计CA中计量和会计偏差的新方法。除了数据更新和扩大的国家样本外，对EBAREER指数和REER水平模型的改进还包括：（i）使用经过改进的变量，如EBACA模型，以及（ii）BMA程序，从两个REER模型中排除非稳健变量。本文还提供了CA和REER之间半弹性的修订估计，该估计考虑了贸易差额和收入的反应 余额入考虑。框架的其他要素，包括ES方法，保持不变。 本文旨在通过自成一体的讨论提供最新版本的EBA框架。由于EBA框架的主要构建块与以前的版本相似，在Phillips和其他人 （2013）和Cubeddu等人（2019）中进行了解释，因此存在一些重复。本文的主要新颖之处在于，它包括对基于EBA的估计经常账户缺口与未来外部调整相关的评估。主要结果是，EBACA缺口以预期的方式与未来的CA和REER运动相关联，尽管调整速度取决于国家特征，例如初始CA余额和收入水平。 本文组织如下。第二节概述了货币基金组织的对外部门评估过程。第三节介绍CA模型，第四节介绍REER指数和REER级模型。第五节提供了CA-REER弹性的最新估计值。第六节解释了ES方法。第七节解释了有助于工作人员在计量、养恤金和结构政策领域作出判断的补充工具。第八节分析了估计的CA差距如何与未来的外部调整相关联。第九节结束。 II.对外部门评估过程：概述 经常账户余额和汇率会根据宏观经济状况和政策而波动。各国有充分的理由保持经常账户盈余或赤字，例如消除暂时冲击的影响，储蓄和积累资产以满足退休需求，或允许资本流向更稀缺且回报率更高的地方。 同样，汇率也可能根据宏观经济环境而波动。例如，预计贸易条件冲击将影响汇率：其中一个例子是，能源进口国面临能源价格上涨，应允许其货币贬值以恢复外部平衡。汇率还可以对金融市场指标（如利率差异）做出反应，这将反映对参考货币的不同货币政策立场。 由于经常账户和汇率的某些波动是合理的，因此进行对外部门监督的主要挑战在于了解这些波动中有多少是适当的，以及有多少可以被认为是过度的，是由一个国家的政策环境或其他扭曲驱动的。此外，经常账户余额和汇率的驱动因素很复杂，因此 任何识别过度失衡的简单方法都不可能为每个国家提供正确的答案。因此，每个国家的对外部门评估过程都涉及EBA模型投入和基金组织工作人员判断相结合，以得出工作人员对外部门评估（图1）。2 CA模式是进行对外部门评估的主力。3如第三节所述，该模型通过将经济体的CA余额（去掉周期性成分）与其CA基准或标准进行比较，提供了估计的CA差距。因为所有的借款都必须与贷款相匹配，所以世界上所有经常账户赤字的总和应该等于其盈余的总和——这一原则称为多边一致性。为了确保这一点，对CA差距进行了调整，使其在整个EBA样本中加起来为零（有关详细信息，请参见第III.E节）。估计REER差距的起点是使用CA-REER弹性将CA间隙转换为REER间隙。然而，CA隐含的REER差距可能无法完全反映货币波动，例如，由于货币变动和CA调整之间的滞后。在这种情况下，REER模型可以为整体评估提供有用的基准。 图1.基金组织对外部门评估程序 工作人员的判断涉及选择相关指标以达到全面评估。这