烯烃周报：旺季供需流转未加速，多头缺乏发力点

烯烃周报：旺季供需流转未加速，多头缺乏发力点 烯烃周报 2023年3月13日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 上游方面，PE开工继续下行，PP开工小幅提升，品种间检修强弱转换，供应端暂无压力。下游方面，农膜领域开工继续上行，其余领域持稳为主，本周采购热情降温。总库存低位徘徊，压力并不大。 原料方面，油价快速回落，成本下移加重市场短期看空氛围，生产利润略有修复。进出口方面，利润角度预估2-3月不会有大幅变化，边际影响因素对待。 下游已经步入传统旺季阶段，但目前实际表现显然未超预期，结合偏高检修现状，聚烯烃整体产业链库存控制得当，各个环节库存均处于偏低水平，因此驱动短期略偏向上。然而近期宏观冲击渐强，且原料端走势偏弱，因此多头很难找到发力点去打开向上博弈空间。 操作建议：多单离场观望风险提示：/ PVC 供应端整体运行仍高位持稳，宽松格局延续。下游低价采购积极性会增加，但实际订单表现一般，消耗货源速度较低。中上游库存继续小幅累积，压制力量强。 原料端煤价短线震荡运行，兰炭、电石供需格局偏平衡，预计价格短期下行空间有限。低估值延续，但低利润还未刺激上游检修，或许还有可压缩空间。出口订单不佳。 现阶段下游消化不了高供给和高库存，在终端未发力前，驱动方向仍偏向下。价格之所以不大幅下跌，主要原因在于低估值和低价放量，建议持续关注未来原料和下游表现。 操作建议：观望为主风险提示：/ 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 1.2.期现结构：期价下行带动基差走强 元/吨 1000 1905 LL05合约基差 20052105 2205 2305 元/吨 1400 PP05合约基差 190520052105 2205 2305 750 1050 500 700 2500 350 -250 0 -500 -350 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 元/吨 LL05-09合约价差 1905-1909 3002205-2209 2005-2009 2305-2309 2105-2109 200 100 0 -100 -200 9月20日10月20日11月20日12月20日1月20日2月20日3月20日4月20日 元/吨 PP05-09合约价差 1905-1909 2005-2009 2105-2109 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2205-2209 2305-2309 9月20日10月20日11月20日12月20日1月20日2月20日3月20日4月20日 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端 2.1.1.PE：检修增加，供应压力不大 2019年 PE开工率 2020年2021年2022年 2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 线性排产比率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 50% 45% 40% 35% 30% 25% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 15 PE周度检修损失量 20192020 2021 2022 2023 10 5 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.1.2.PP：部分检修恢复，供应有所增加 2019年 PP开工率 2020年2021年 2022年 2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 拉丝排产比率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 50% 40% 30% 20% 10% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 20 PP周度检修损失量 2019202020212022 2023 15 10 5 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.2.需求端 2.2.1.PE：农膜开工继续提升 农膜开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 包装膜开工率 2019年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020年 2021年 2022年 2023年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 PE下游综合开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：开工提升空间有限 BOPP开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019年 塑编开工率 2020年2021年2022年 2023年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2019年 注塑开工率 2020年2021年2022年 2023年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PP下游综合开工率 2019年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020年 2021年 2022年 2023年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存 2.3.1.PE：总量偏低，压力小 万吨 2019年 PE石化库存 2020年2021年2022年 2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 万吨 20 PE煤化工企业库存 201920202021 2022 2023 15 10 5 0 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 40 2019年 PE港口库存 2020年2021年2022年 2023年 35 30 25 20 15 万吨 农膜库存（周） 1020192020202120222023 5 0 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.3.2.PP：库存节奏控制得当 万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年 PP石化库存 2020年2021年2022年 2023年 万吨 2019年 PP煤化工企业库存 2020年2021年2022年 2023年 25 20 15 10 5 0 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 30 25 20 15 10 5 0 PP社会库存 2019 2020 2021 2022 2023 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 吨 15000 20192020 塑编企业原料库存（周） 202120222023 10000 5000 0 吨 8000 20192020 塑编企业产成品库存（周） 202120222023 6000 4000 2000 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 吨 6000 BOPP企业原料库存（周） 20192020202120222023 4000 2000 0 吨 2500 BOPP企业产成品库存（周） 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1500 1000 500 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 3.估值指标 3.1.原料：偏弱运行，成本支撑有限 美元/桶 150 Brent原油价格 201920202021 2022 2023 100 50 0 元/吨 2000 1750 1500 1250 1000 750 500 250 0 2019 动力煤价格 2020 2021 2022 2023 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 3.2.1.生产利润：低位略有抬升 元/吨 2019年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 石脑油制PE利润 2020年 2021年 2022年 2023年 元/吨石脑油制PP利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 6000 4500 3000 1500 0 -1500 -3000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 煤制PE利润 2020年2021年2022年 2023年 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 煤制PP利润 2020年2021年2022年 2023年 元/吨 外购甲醇制PE利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 外购甲醇制PP利润 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 4500 3750 3000 2250 1500 750 0 -750 -1500 丙烷制PP利润 2020年 2021年 2022年 2023年 元/吨外购丙烯制PP利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 3000 棚膜加工差 2020年2021年2022年 2023年 2000 1000 0 -1000 元/吨 地膜加工差 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 3.2.2.下游利润：有利润但不多，终端需求持稳 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 缠绕膜利润 2020年2021年2022年 2023年 元/吨 2019年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 BOPP利润 2020年2021年2022年 2023年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2,500 PE进口利润 LL盘面利润LL进口利润 LD进口利润HD进口利润 1,500 500 -500 -1,500 美元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 PP出口利润 3.3.进出口：月度数据仍未更新，但进口压力不大 19/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 元/吨 4000 2019年 LL-LD价差 2020年2021年2022年 2023年 3000 2000 1000 0 元/吨 2019年 HD-LL价差 2020年