金融衍生品周度报告：海外因素施压持仓量 期限结构边际改善

海外因素施压持仓量期限结构边际改善 CTA周报 上周商品市场走势分化，20日动量略低于前一周。动量位于50分位的数量有所增加，位于80分位的数量有所减少。市场偏弱震荡格局下，动量依旧弱势，但是期限结构表现有所改善。有色板块尽管大部分品种都呈现弱back结构，但是铜和铝截面偏强的格局较为稳定，产生一定收益；能化方面，原油近月压力逐渐增大，以纯碱为代表的化工品种截面偏强。动量方面的反转分别主要体现在贵金属和黑色。由于硅谷银行事件，市场风险偏好下降，支撑贵金属周内V型大幅攀升，造成动量时序亏损。持仓量亏损主要体现在黑色板块，前期由于多单持续止盈，显示出高位回调的可能性，但是社融超预期，市场从强预期向强现实过渡。 从持仓量变化的绝对比值来看，随着政策转向，海外定价的品种如原油和有色板块短期仍然空单主导。前期持仓量预测白银较黄金更为强势，目前来看风险偏好调整下白银补涨趋势的确更为显著，多单增量持续上升。多头仓位方面，黑色系仍然占据主导，尤其是螺纹，动量时序和截面存在共振。除建材外，大部分化工和农产品主要位于中性区间。从持仓量和动量截面看，油粕比已经逐渐转向做空套利。 动量时序：因子强度上观察，除有色板块有所回落外，其 余板块均小幅回暖。动量上农产品和能化板块上行趋势最 强。净值上，有色板块中锡强下行动量仍在提振板块收益，但受铜价窄幅震荡动量放缓影响，板块收益贡献比收窄。黑色板块中焦炭强多头信号有所延续，伴随焦企供应回升期价短期回落造成亏损。 动量截面：因子强度分析，农产品板块迅速向中性回归， 有色板块单边下行趋势仍然强劲，空头信号集中在镍和 锡。净值上，能化板块品种动量分化提振了板块收益。其中软商品橡胶补库意愿下降且终端需求疲软，期价进一步下调。而化工方面，玻璃和聚丙烯现实兑现速度不同加快了期价分化。 期限结构：因子强度上，农产品回落而能化和股指板块有 所上扬。净值上，有色板块中镍和锡贴水走扩，两个品种 的偏空信号和动量截面共振，收益大幅攀升。农产品中豆粕升水收窄，基差进一步修复，油脂类多空结构转换。农产品从做空油粕比套利中获利。 持仓量：因子强度方面，股指板块震荡加剧，贵金属板块 宽幅震荡。受到硅谷银行破产事件影响，美债收益率下 行，市场避险情绪高涨，信号从多白银空黄金转向。净值上，农产品由于白糖生产季结束，需求逐步修复，交投情绪浓烈，净多单量单周上涨迅速，品种收益占比扩大。 甲醇量化策略方面，上周供给因子回调0.05%，价差因子上行1.01%，合成因子走高0.31%，Adaboost因子上行2.35%，综合信号偏空，Adaboost信号空头主导。铁矿石策略方面，上周供给因子上扬1.25%，价差因子上行 金融衍生品周度报告 2023年3月13日 CTA走势评分： 黑色版块6 有色版块5 能化版块5 农产品版块5 贵金属版块6 股指版块6 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 0.31%，合成因子上扬0.39%，综合信号为多头。 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.08 本月收益率上月收益率 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 0.40 0.67 0.42 0.58 0.23 -0.26 南华有色金属指数 0.40 1.00 -0.10 0.41 -0.26 0.73 -0.82 南华能化指数 0.67 -0.10 1.00 0.40 0.77 -0.04 0.17 南华贵金属指数 0.42 0.41 0.40 1.00 0.04 0.54 -0.40 南华黑色指数 0.58 -0.26 0.77 0.04 1.00 -0.41 0.52 万得全A 0.23 0.73 -0.04 0.54 -0.41 1.00 -0.70 国债指数 -0.26 -0.82 0.17 -0.40 0.52 -0.70 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 0.16 1.13 0.08 1.11 有色板块 1.32 2.96 2.65 -1.88 能化板块 -0.03 -0.73 1.11 -0.17 农产品板块 -0.28 -1.11 -1.41 2.58 股指板块 0.11 -0.01 -0.61 0.58 贵金属板块 0.26 ---- -2.69 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 0.11 1.02 0.46 -0.41 -0.13 -0.93 近一月 0.69 1.05 -0.02 0.01 0.04 -1.17 近三月 1.24 3.42 2.01 -0.09 1.96 3.10 近半年 3.16 4.90 9.39 3.31 2.17 3.85 近一年 7.75 25.46 17.62 15.64 2.46 8.85 近三年 46.65 30.28 46.58 28.59 24.8310.73 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 0.00 0.27 0.63 -0.23 近一月 0.24 0.46 0.23 0.02 近三月 0.34 1.42 1.66 3.35 近半年 2.35 7.46 2.76 5.14 近一年 7.10 24.44 6.09 13.33 近三年 20.82 55.04 13.95 42.17 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2023/3/6 1 0 -1 0 -1 2023/3/7 1 0 -1 0 -1 2023/3/8 1 0 -1 0 -1 2023/3/9 1 0 -1 0 -1 2023/3/10 0 0 -1 -1 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.05 -0.16 2.98 -2.12 -8.33 54.76 需求大类 0.00 0.49 -0.25 1.66 3.26 60.62 价差大类 1.01 0.66 1.38 1.30 -0.46 34.12 大类累加 0.31 0.30 1.51 0.07 -2.64 48.74 Adaboost 2.35 -0.07 12.79 69.98 87.03 259.56 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2023/3/1 1 0 0 1 2023/3/3 0 0 0 1 2023/3/7 1 0 0 1 2023/3/8 1 0 0 1 2023/3/10 1 0 0 1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 1.25 0.80 -1.19 13.38 14.66 175.04 库存大类 0.00 1.78 3.87 16.40 122.43 632.51 价差大类 0.31 1.56 -0.50 30.95 141.76 470.98 大类累加 0.39 1.48 0.78 22.01 92.88 399.24 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。