纯碱玻璃月报：二月需求兑现不及预期，盘面缺乏上行动力

二月需求兑现不及预期，盘面缺乏上行动力 纯碱玻璃月报2023年3月6日 姓名：娄载亮 从业资格号：F0278872 投资咨询资格号：Z0010402联系人：刘田莉 从业资格号：F03091763 联系电话：0531-81678601 投资咨询资格号： 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 期货交易咨询： 证监许可[2012]112 玻璃纯碱05合约走势 国内CPI、PPI和PMI走势 6 5 4 3 2 1 0 (1) 163 143 122 10 82 61 41 20 -1 0 -2 -4-1 -6-2 PPI:当月同比PPI:环比 2023-022023-01 制造业PMI 制造业PMI:生产经营5860 活动预期5553 制造业PMI:在手订单50 49 制造业PMI:产成品库45 存5140 35 制造业PMI:出厂价格51 5制7造业PMI:生产 54制造业PMI:新订单 制造业PMI:原材料库 50存 50制造业PMI:从业人员 制造业PMI:主要原材54料购进价格 54 52制造业PMI:供应商配 52送时间 制造业PMI:采购量 51制造业PMI:新出口订 单 制造业PMI:进口 基本面偏强，纯碱盘面高位宽幅震荡 主要观点 基本面情况 供给：受高利润提振，开年以来纯碱开工率一直维持高位，产能利用率接近最大化，一季度纯碱检修有限，供给保持高位，短期上下空间均不大，对基本面影响不大。 需求：虽然光伏产线投产计划较多，但因市场情况推迟，对纯碱的需求增量不多，浮法产线冷修与点火量相差无几，重质碱需求持稳。2 月份轻质碱需求表现一般，但近期有好转迹象。整体来说，纯碱需求稳中有增。 库存：目前，碱厂库存处于历史低位水平，其中，碱厂重质碱库存9.1万吨，轻质碱16.15万吨，社会库存呈小幅增加态势。碱厂订单充裕，出货顺畅，短期大幅度累库概率不大。 逻辑与观点 纯碱基本面变化不大，处于供需紧平衡状态，由于2月化工板块及房地产向好预期的落空，市场情绪低迷带动纯碱价格小幅回落。但因为纯碱偏强的基本面支撑，叠加碱厂现货价格高位坚挺，纯碱在2850-3000元/吨的高位区间震荡。2月PMI数据超预期，市场信心提振，大宗商品市场回暖，月初碱厂调涨报价，纯碱期价反弹至区间高位。但纯碱基本面的利好已经被盘面反应，继续上涨的驱动不足，后续关注宏观情绪对盘面的影响，两会制定的增速目标不及市场预期，或有一定的利空影响。 风险提示 宏观情绪波动，两会政策刺激 期货：2月纯碱盘面区间震荡运行 纯碱01合约连续纯碱05合约连续 3,300 2,900 纯碱09合约连续 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 2022-09-16 2022-10-01 2022-10-16 2022-10-31 2022-11-15 2022-11-30 2022-12-15 2022-12-30 2023-01-14 2023-01-29 2023-02-13 2023-02-28 1,500 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 纯碱5-9价差 1/41/182/12/153/13/153/294/124/26 2月纯碱盘面先抑后扬，整体呈宽幅震荡走势，主力合约在2850- 3020元/吨之间震荡运行。 由于下半年纯碱新增产能较多，供需有转弱预期，09合约期价远低于05合约，纯碱5-9合约保持back结构。由于远兴能源投产的不确定性，纯碱5-9价差在335-477元/吨之间震荡运行。 202120222023 现货：2月纯碱现货价格偏强运行 纯碱轻质碱市场价 4,500 纯碱重质碱市场价 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 纯碱 纯碱基差走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 2月，纯碱供需变动不大，虽市场货源不再紧缺，但碱厂库存低位下仍调涨报价。截止到3月3日，纯碱华北地区重质碱价格为3150元/吨，轻质碱价格2850元/吨，沙河重质碱3050元/吨。 2月份纯碱盘面高位震荡运行，沙河地区纯碱现货价格调涨，基差先走阔后收缩，整体变动不大。截止到3月3日，沙河重质碱与纯碱2305合约的基差为14元/吨。 基差（右轴）期货收盘价沙河市场价 供给：2月份纯碱开工率高位波动 纯碱周度开工率纯碱近年开工率对比（%） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 50 纯碱开工率联产工艺开工率氨碱工艺开工率 20192020202120222023 2月纯碱装置整体开工率为91.71%，环比提升0.50个百分点，同比提升7.86个百分点。 3月，山东纯碱有设备存在锅炉检修，重碱日产有所影响，广东设备进行短期检修，产量存在影响，其它暂无明确检修计划。预计3月份纯碱开工率继续维持高位。 供给：2月份纯碱产量同比增加9.35% 纯碱周度产量（万吨）纯碱近年产量对比（万吨） 367065 3460 325060 30 40 2855 30 26 242050 2210 45 200 轻质碱产量（万吨）重质碱产量（万吨）周产量(万吨)右轴 40 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 20192020202120222023 2023年2月份，纯碱产量245.1万吨，环比-9.21%，同比增加9.35%。 目前纯碱利润较好，产能利用率已接近最大化，产量同比明显增加，3月份装置检修量有限，预计供给端变化不大。 需求：2月光伏产线变动不大，浮法点火3条产线，冷修2条产线 浮法玻璃日熔量 18 17.5 17 16.5 16 15.5 15 2023年光伏玻璃投产情况 点火生产线 日熔量（吨） 时间 漳州旗滨 1200 1月5日 武骏重庆光能一窑四线 900 1月9日 2021/6/17 21/7/17 /8/17 /17 7 14.5 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃日熔量 2月光伏产线虽有点火计划，但出现推迟，产线变动不大，3月冷修一条500吨产线，仍有点火计划，但不排除继续推迟的情况。 2月浮法玻璃点火3条产线，日熔量增加1550吨/天，放水冷修2条产线，日熔量减少1450吨/天，整体需求变化不大。 轻质碱需求偏弱，但近期有所好转。 2020年2021年2022年2023年 进出口：12月纯碱出口19.01万吨，进口0.13万吨 纯碱月度进口量（万吨）纯碱月度出口量（万吨） 259 8 207 6 15 5 4 10 3 52 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222019202020212022 2022年国际形势严峻，石油、天然气等国际能源价格大幅上涨，运输成本和燃料成本带动国外价格大幅走高，相比之下，中国的 纯碱出口价格竞争力增加。 纯碱12月份出口19.01万吨，进口0.13万吨。2022年纯碱全年进口量11.37万吨，同比减少12.38万吨。出口量205.60万吨，同比增加129.75万吨。 2023年，国外纯碱竞争力增加，预计我国纯碱出口数量将明显降低。 111112 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周 第33周 库存：碱厂总库存25.25万吨，轻质碱16.15万吨，重质碱9.1万吨 碱厂总库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 万吨 00 80 60 40 20 00 80 60 40 20 0 库存：轻质 库存：重质 轻质碱库存（万吨） 纯碱（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 2023 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 120 100 80 60 40 20 0 2021 2022 2023 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 碱厂近年总库存对比（万吨） 2021年 2022年 2023 重质碱库存（万吨） 第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 2019年 2020年 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：隆众资讯，中泰期货整理 2月份纯碱出货率维持100%以上；利润增加 碱厂出货情况（%） 纯碱理论利润（元/吨） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 3000 2500 2000 1500 1000 20% 500 0 0% 联碱法利润氨碱法利润 2月纯碱出货情况较好，基本能达到产销平衡，平均订单为22.9天。 2月，联碱法纯碱（双吨）平均利润在1982元/吨，环比增加10.12%；氨碱法纯碱平均利润在993元/吨，环比+10.12%。 数据来源：隆众资讯，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 需求出现边际好转，玻璃反弹空间有限 主要观点 基本面情况 供给：2月浮法玻璃有三条产线点火，两条产线冷修放水，供给面先减后增，整体日熔量变化不大。因宏观预期向好，后续玻璃仍 有不少点火复产计划，预计日熔量稳中有增。 需求：房地产终端需求启动缓慢，玻璃下游深加工企业订单有限，回款较差，拿货趋于谨慎，玻璃厂产销一般。进入金三小阳春，需求有边际好转迹象，但持续性还需观察。 库存：玻璃厂连续四周累库，目前总库存为8223.7万重箱，成为近几年的最高库存。 逻辑与观点 年后，玻璃实际需求不及预期，盘面修复预期差大幅下跌后维持低位震荡。玻璃厂产销不佳，库存持续增加，已达历史高位，现货价格不断下调，玻璃厂处于持续亏损中。但进入3月，地产需求有望得到恢复，市场强预期氛围又起，部分地区的产销已经出现好转，宏观数据向好提振市场信心，玻璃期价出现小幅反弹。但需要关注本次玻璃厂产销好转能否向终端传递，以及房地产需求边际好转的空间。 风险提示 两会政策刺激，终端需求好转有限 期货：玻璃期价大幅下跌后低位震荡运行 玻璃01合约连续玻璃05合约连续玻璃09合约连续 1,800 1,800 2,200 1,700 1