纯碱玻璃月报：供应收缩纯碱盘面大幅上行，玻璃多头氛围浓厚

供应收缩纯碱盘面大幅上行，玻璃多头氛围浓厚 纯碱玻璃月报2023年11月12日 姓名：娄载亮 从业资格号：F0278872 交易咨询从业证书号：Z0010402联系人：刘田莉 从业资格号：F03091763 联系电话：0531-81678601 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 期货交易咨询：证监许可[2012]112 玻璃纯碱2401合约走势 国内CPI、PPI和PMI走势 6 153 53 4102 32 5 21 101 0 0 -5-1 -1-1 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 -2-10-2 CPI:当月同比CPI:环比 PPI:当月同比（左轴）PPI:环比（右轴） 2023-102023-09 生产经营活动预期在手订单 产成品库存出厂价格 主要原材料购进价格 采购量 制造业PMI60 55 50 45 40 35 进口 生产 新订单 原材料库存从业人员 供应商配送时间 新出口订单 个别碱厂降负运行，供给收缩下盘面大幅上行 主要观点 基本面情况 供给：青海地区部分碱厂继续降负生产，纯碱供给收缩明显，具体限产时间还有不确定性，短期供给还将继续受到一定影响，但下周个别企业产量有提升计划。 需求：下游玻璃产线无新增变动，纯碱刚需变化不大。纯碱供给端受到预期外的扰动，下游拿货积极性提升，本周碱厂出货率明 显好转。 库存：供减需增，本周碱厂累库幅度放缓，其中轻质碱累库1.61吨万吨至37.14万吨，重质碱累库0.48万吨至16.26万吨。 逻辑与观点 纯碱盘面连续大幅上行，主要是供给端持续出现预期外的减量，碱厂累库幅度放缓，市场对近月纯碱供需格局产生了不确定。本周，下游拿货积极性明显好转，由于重质碱库存仍处于低位水平，多个碱厂出现封单不报价现象，个别碱厂提涨报价，市场多头氛围浓厚，盘面连续大幅上行。若后续青海地区环保限产延续且新增产能释放不及预期，下游拿货情绪持续高涨下，或将带动期现价格继续上行。在青海限产没有放松或金山、远兴等装置释放更多产量之前，盘面仍以偏强走势为主。但未来供给端出现缓和后，纯碱价格或将再次面临大幅下行，可考虑在远月合约上买入看跌期权。 风险提示 装置出现其他扰动，宏观情绪影响 期货：纯碱近月合约大幅上涨 纯碱01合约连续 3,300 纯碱05合约连续 3,500 纯碱09合约连续 2,8003,000 2,3002,500 1,8002,000 1,3001,500 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 5/246/247/248/249/2410/2411/2412/24 2020 2021 2022 2023 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 纯碱1-5价差 本周纯碱盘面大幅上涨，涨幅超20%。截止到11月10日，2401合约收盘价2126元/吨。 本周纯碱近月合约涨幅较大，1-5价差扩大。截止到11月10日，纯碱1-5价差为286元/吨。 数据来源：同花顺，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 现货：纯碱基差迅速收缩 纯碱轻质碱市场价 3,500 4,000 3,800 3,600 3,400 纯碱重质碱市场价 3,000 3,2003,000 2,500 2,8002,600 2,000 2,4002,200 1,500 2,000 纯碱 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 纯碱基差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 本周纯碱现货价格趋稳。截止到11月10日，纯碱华北地区重质碱价格为2300元/吨，轻质碱价格2050元/吨，沙河重质碱2200元/吨。 由于产能扩大，纯碱远月深度贴水现货，但本周盘面大幅上行，基差迅速收缩。截止到11月10日，沙河重质碱与纯碱2401合约的基差为74元/吨。 基差（右轴）期货收盘价沙河市场价 数据来源：同花顺，隆众资讯，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 供给：纯碱开工率持续下滑 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 纯碱周度开工率纯碱近年开工率对比（%） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 50 纯碱开工率联产工艺开工率氨碱工艺开工率 20192020202120222023 青海地区部分碱厂开工负荷不足，纯碱开工率下降。周内纯碱整体开工率85.34%，上周87.14%，环比-1.80个百分点。其中氨碱的开工率80.27%，环比-6.56个百分点，联产开工率86.15%，环比+1.44个百分点。 青海个别碱厂限产尚未恢复，但近期有企业计划开车或提升负荷，下周的开工率或小幅提升。 供给：产量下滑但仍处高位 75 70 65 60 55 50 45 40 2019 2020 2021 2022 2023 纯碱周度产量（万吨）纯碱近年产量对比（万吨） 4580 70 40 60 3550 40 3030 20 25 10 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 200 轻质碱产量（万吨）重质碱产量（万吨）周产量(万吨)右轴 周内纯碱产量66.43万吨，环比-1.40万吨，跌幅2.07%。轻质碱产量29.63万吨，环比-0.40万吨。重质碱产量36.81万吨， 环比-1万吨。 需求：本周光伏和浮法玻璃产线均无变动 17.5 17 16.5 16 15.5 15 14.5 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 浮法玻璃日熔量 日熔量（万吨） 光伏玻璃日熔量 2023年光伏玻璃投产情况 点火生产线 日熔量（吨） 时间 漳州旗滨 1200 1月5日 武骏重庆光能一窑四线 900 1月9日 宿迁中玻新能源一窑五线 1200 1月29日 山西日盛达 500 3月5日 安徽福莱特一窑六线 1200 3月9日 信义光能一窑四线 1000 3月16日 北海长利一窑五线 1200 3月18日 安徽信义一窑四线 1000 4月10日 安徽南玻一窑六线 1200 5月2日 彩虹（合肥）光伏 750 5月16日 中建材（宜兴）一窑四线 850 5月26日 宁波旗滨一窑五线 1200 6月28日 漳州旗滨一窑五线 1200 7月2日 山西日盛达 500 7月20日 江西彩虹光伏 1000 8月28日 安徽信义 1000 9月9日 宁波旗滨 1200 9月20日 安徽信义光伏 1000 9月28日 安徽盛世新能源 1200 10月28日 40,000 进出口：9月纯碱出口5.61万吨，进口15.97万吨 纯碱月度进口量（万吨）纯碱月度出口量（万吨） 254580 70 204060 3550 1540 3030 1020 25 10 5200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 轻质碱产量（万吨）重质碱产量（万吨）周产量(万吨)右轴 2023年9月份我国纯碱进口量在15.97万吨，环比上涨420034.21%，进口均价243.32美元/吨。2023年9月份我国纯碱出口量在5.61万吨，环比下降48.03%，出口均价290.25美元/吨。 从目前的了解看，10月国内仍有船到港，进口量或维持；11月进口量或有缩减。 碱厂总库存（万吨） 库存：轻质 库存：重质 纯碱（万吨） 轻质碱库存（万吨） 2021 2022 2023 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 120 100 80 60 40 20 0 2021 2022 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 碱厂近年总库存对比（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年 2021年 2022年 2023 重质碱库存（万吨） 第3周第6周第9周第12周第15周第18周第21周第24周第27周第30周第33周第36周第39周第42周第45周第48周第51周 库存：碱厂总库存53.4万吨，轻质碱37.14万吨，重质碱16.26万吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：隆众资讯，中泰期货整理 企业出货率有所好转，碱厂利润继续下滑 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 碱厂出货情况（%）纯碱理论利润（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 联碱法利润氨碱法利润 截至2023年11月9日，中国纯碱企业出货量为64.34万吨，环比上涨3.94%；纯碱整体出货率为96.85%，环比+5.60个百分点。 截至2023年11月9日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为739.60元/吨，环比+17.50元/吨，涨幅2.42%，周内原料成本大体稳 定，轻碱价格上涨，利润上涨。中国氨碱法纯碱理论利润352.35元/吨，较上周+240.00元/吨，环比-40.52%。 数据来源：隆众资讯，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 玻璃现货价格与盘面走势分化 请务必阅读正文之后的声明部分 主要观点 基本面情况 供给：本周玻璃盘面无新增产线变动。开工率维持82.08%，周度产量为120.45万吨。下周有前期点火产线出玻璃，无放水冷修计划，预计供应面继续增加。 需求：玻璃刚需表现尚可，除东北地区因天气原因产销走弱外，其他地区产销均表现较好。下游深加工订单略好与去年同期，整 体维持稳定。 库存：玻璃累库幅度不大，截止到11月9日，玻璃厂总库存为4128.3万重箱，环比增加0.04%。 逻辑与观点 玻璃盘面大涨一方面是受纯碱期货大幅上行的带动影响，另一方面，玻璃期货持续贴水现货，在需求没有明显走弱的前提下，基差修复也是支撑盘面走强因素之一。从玻璃自身的基本面来看，今年玻璃利润表现尚可，产线复产点火较多，中长期供给保持稳中有增态势。需求端，“金九银十”结束后，玻璃需求没有出现明显的走弱迹象，下游赶工刚需支撑，玻璃厂整体库存依然保持稳定，没有出现太大幅度的累库。当下玻