铜期货周报

铜期货周报 CopperFuturesWeeklyReport 作者：有色与新能源金属研究中心尹心执业编号：F03088994（执业资格） Z0016663（投资咨询） 联系方式：yinxin@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年3月12日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】 本周沪铜震荡下行，截至周五收盘，主力合约CU2304收于68810元/吨，周度跌幅1.45%。现货方面，3月10日上海有色1#电解铜均价69015元/吨，较3 月3日跌325元/吨；洋山铜平均仓单溢价20美元/吨，周环比跌1.5美元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：美联储主席鲍威尔表示，美联储将考虑在本月加息0.5个百分点，并且很可能在今年将利率提高到比先前预期更高的水平，给表现意外强劲的经济降温。考虑到此前1月美国经济数据普遍超预期，未来相关通胀和就业数据的公布仍将主导市场情绪。 2、供应端：2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%；且较预期的89.93万吨多0.85万吨。2月虽然有一家冶炼厂提前检修，但得益于新投产的冶炼厂产量持续上升，且完成检修的3家冶炼厂在2月复产情况良好，实际产量要较预期多；另外部分冶炼厂在经历完春节低开工率后，2月有开门红的任务令其开工率明显上升。在上述利好的支撑下，2月电解铜的产量不管环比还是同比都出现较大幅度的上升，2月电解铜行业的整体开工率为84.87%，环比上升5%。 海关总署数据显示，2023年前2个月我国铜矿砂及其精矿进口量为463.5万吨，同比增加11.7%，2021年同期为415万吨；未锻轧铜及铜材进口量为879,442.6吨，同比减少9.3%，2021年同期为969,113.8吨。 3、需求端：据mysteel统计，铜棒企业2023年2月整体产能利用率54.69%,较1月的23.81%，环比上涨30.88%。据调研中国43家铜管样本企业显示，2月份国内铜管产量11.5万吨，环比增长13%:；2月综合产能利用率为55.73%，环比增长6.45%。 4、库存端：3月10日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降3.7万吨至27.11万吨，较上周五下降3.8万吨，较节前增加7.45万吨，是自12月末 以来连续2周出现周度去库，库存拐点已经出现，并出现加速去库的迹象。相 比周一库存的变化，全国各地区的库存均出现下降，总库存较去年同期的21.60 万吨多5.51万吨，其中上海较上年同期高2.08万吨，广东地区高0.68万吨， 江苏地区高1.65万吨，重庆地区高0.93万吨。 【交易策略】 第1页 最新公布的美国非农就业数据喜忧参半，2月非农就业人口新增31.1万人，数据好于预期，但失业率上升和工资增速有所放缓，市场目前仍押注3月加息50bp，关注2月美国CPI带来的宏观指引。从基本面来看，进入三月份下游开工进一步抬升，终端线缆订单回暖，成品库存开始去库，市场亦对后续旺季充满信心；上游方面，三月份多家大厂进入检修季，加之开年以来TC费用持续下滑，冶炼产量大幅增加的可能性不大，未来关注社会库存变动情况，如果库存拐点提前到来，对于铜价的支撑力度也会显现。短期来看，海外加息压力和SVB暴雷事件可能削弱短期市场风险偏好，铜价预计偏弱运行，下方关注68000整数支撑位。 目录 一、内外盘价格3 二、WBMS全球铜市供需平衡表3 三、铜精矿加工费4 四、库存情况4 五、铜材企业情况5 六、现货与升贴水6 七、沪伦比值7 八、CFTC持仓情况7 九、LME持仓情况8 十、期权成交情况及策略9 十一、价格预测10 十二、宏观信息与行业信息11 一、内外盘价格 ( ):LME3 ( ): 数据来源：Wind、方正中期研究院 本周沪铜震荡下行，截至周五收盘，主力合约CU2304收于68810元/吨，周度跌幅1.45%。现货方面，3月10日上海有色1#电解铜均价69015元/吨，较3月3日跌325元/吨；洋山铜平 均仓单溢价20美元/吨，周环比跌1.5美元/吨。二、WBMS全球铜市供需平衡表 世界金属统计局（WBMS）最新报告显示，2022年12月全球精炼铜产量为227.8万吨， 消费量为236.94万吨，全球精炼铜市场供应短缺9.14万吨。2022年全球精炼铜总产量为 2,508.48万吨，消费量为2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。2022年12月全 球铜矿产量为185.68万吨，2022年全球铜矿总产量为2162.37万吨。 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、铜精矿加工费 全球最大铜生产商智利国有铜业公司（Codelco）正在寻求解决一系列问题，以便让一个进度落后并超出预算的矿业项目重新走上正轨。秘鲁政府预计，随着该国几十年来最严重的抗议活动的缓解，铜的运输将在几天内开始正常化。新任命的能源和矿业部长表示：“目前，抗议问题影响已降至最低。采矿走廊现在已经开放，未来几天，将开始开采矿物。”本周内TC价格78美元/吨，与上周持平。 四、库存情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 3月10日LME铜库存71725吨，减少650吨。3月10日铜期货本周库存214972吨，较 上周减少26008吨。3月10日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降3.7万吨至27.11 万吨，较上周五下降3.8万吨，较节前增加7.45万吨，是自12月末以来连续2周出现周度去库，库存拐点已经出现，并出现加速去库的迹象。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均出现下降，总库存较去年同期的21.60万吨多5.51万吨，其中上海较上年同期高2.08万吨， 广东地区高0.68万吨，江苏地区高1.65万吨，重庆地区高0.93万吨。 :LME COMEX:: : : 数据来源：Wind、方正中期研究院 五、铜材企业情况 据SMM，电线电缆：本周电线电缆企业排产正常，周内铜价回调，下游需求释放，虽然整体订单量还未至“旺盛”，但消费显现韧性。步入3月份，随着工程、基建项目陆续动工，叠加光伏、风电等端口订单的持续向好，且在地产、基建等利好政策的刺激下，预计线缆消费将持续回温向好。 漆包线：本周漆包线行业持续回温，订单增量明显。从调研来看，随着漆包线行业步入三月旺季，企业新增订单也持续增长，尤其是周内铜价回调，下游买兴明显增强，虽然仍有企业反映订单距离正常旺季水平还有差距，但行业订单向好趋势是明朗的，漆包线企业摆脱库存高企的压力，实现产销同步，企业开工率持续回升。 精铜杆：本周（3月4日—3月10日）国内主要精铜杆企业周度开工率为69.45%，较上周回升7.35个百分点。从调研来看，周内铜价回调，下游订单增量明显，提货节奏加快，多个铜杆厂成品库存下降，个别企业产能开满。另外，本周下游漆包线行业订单增量明显，亦拉动了精铜杆的需求量。整体来看，本周精铜杆订单回温明显，虽然整体开工率水平还未回升至“旺盛”，但已显现向好趋势。 电线电缆 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 数据来源：SMM、方正中期研究院 六、现货与升贴水 据SMM，上海地区：周内铜价回调现货市场成交积极社会库存去化明显现货升水稳步上抬上海地区，周内现货市场成交积极活跃，现货升水亦表现稳步上抬。SMM1#电解铜由上周五对沪期铜2303合约贴水10-升水30元/吨，截止今日对沪期铜2303合约升水70-升水120元 /吨。值得关注的是，周内进口非注册铜以及湿法铜货源紧缺，现货成交贴水价格难觅，其与平水铜价差进一步收窄。与此同时，因好铜亦表现紧张，周尾好铜成交价格抬至升水100元/吨以上。周五据SMM统计，周内上海地区去库1.4万吨，消费进一步回暖得到验证；观察到周内进口亏损虽表现收敛但并未有大量进口货源补充入库且仍有部分冶炼厂在积极出口货源至保税库，亦是上海地区库存去化缘由之一。展望下周，沪期铜2303合约即将换月交割，近月合约contango月差收窄甚至转变为BACK结构，意味换月后现货成交亦难现贴水价格，预计换月后现货成交仍将保持升水态势。 山东地区：本周升贴水持续小幅走高，周一至周三因部分大型炼厂前期超卖，炼厂选择挺价使得升贴水走高。据下游加工企业反映，目前终端需求韧性较强，对于铜价变动较为敏感，铜价走高时下游采购较为谨慎，整体消费仍呈现缓慢恢复，升贴水本应保持平稳，但周五受上海情绪拉动，山东升贴水随之走高。展望下周，部分炼厂库存有限，叠加下游消费逐步回暖，预计山东升贴水将继续回暖。 华北地区：本周华北电解铜升贴水明显走高，现货升水上周五为贴水420-贴水160元/吨，均价贴水290元/吨；到本周五时为贴水310-贴水90元/吨，均价贴水200元/吨，较上周五 LME (0-3) ( 涨90元/吨。本周铜价走低，下游电缆厂采购电解铜杆的量增加，且临近交割冶炼厂主动将货源发运至升水更高的华东地区令华北地区供应压力减少，华北地区的升水得以明显走高。 七、沪伦比值 数据来源：Wind、方正中期研究院 本周（3月6日-3月10日）洋山铜溢价仓单成交区间10-30美元/吨，QP3月；提单22-38 元/吨，QP4月（2304/LMES_铜3），截至3月10日，沪伦比值为7.85。 八、CFTC持仓情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 CFTC持仓方面，截至2023年2月14日，COMEX总持仓较前一周减4403张。COMEX非商 业多头持仓较前一周减8189张至67285张。COMEX非商业空头持仓较前一周减173张至72976 张。COMEX非商业净多头持仓较前一周减8016张至5511张。最新一期的CFTC非商业多头持 仓再度转负，为1月3日以来首次，表明随着海外宏观压力升温，投机资金看空情绪已经大幅减弱。 数据来源：Wind、方正中期研究院 九、LME持仓情况 截至2023年3月3日，LME铜投资公司和信贷机构净多持仓29182手，较上周增6508 手；投资基金净多持仓24865手，较上周减1084手；商业企业净多持仓-56470手，较上周减 5327手；其他金融机构净多持仓4271手，较上减620手。被市场称之为“聪明钱”的投资基金持仓维持高位震荡，表明投机资金仍看好后续市场的发展。 LME LME LME 数据来源：iFind、方正中期研究院 十、期权成交情况及策略 最新公布的美国非农就业数据喜忧参半，2月非农就业人口新增31.1万人，数据好于预期，但失业率上升和工资增速有所放缓，市场目前仍押注3月加息50bp，关注2月美国CPI带来的宏观指引。从基本面来看，进入三月份下游开工进一步抬升，终端线缆订单回暖，成品库存开始去库，市场亦对后续旺季充满信心；上游方面，三月份多家大厂进入检修季，加之开年以来TC费用持续下滑，冶炼产量大幅增加的可能性不大，未来关注社会库存变动情况，如果库存拐点提前到来，对于铜价的支撑力度也会显现。短期来看，海外加息压力和SVB暴雷事件可能削弱短期市场偏好，铜价仍有回调风险，下方关注68000整数支撑位。 本周沪铜期权成交量PCR、持仓量PCR宽幅震荡，其中持仓量PCR20日均线回归历史平均值附近，表明目前价位分歧较大，难以形成一致性预期，短期以宽幅震荡为主。 数据来源：WIND、方正中期研究院 十一、价格预测 数据来源：Wind、方正中期研究院 十二、宏观信息与行业信息 1、宏观：美联储主席鲍威尔表示，美联储将考虑在本月加息0.5个百分点，并且很可能 在今年将利率提高到比先前预期更高的水平，给表现意外强劲的经济降温。考虑到此前1月美国经济数据普遍超预期，未来相关通胀和就业数据的公布仍将主导市场情绪。 2、供应端：2月SMM