2月金融数据点评：2月社融表现积极，经济恢复仍可期待

中信期货研究|宏观点评报告 2023-03-11 2月社融表现积极，经济恢复仍可期待 ——2月金融数据点评 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 金融机构积极投放信贷、春节错位、融资需求有所恢复、政府债券发行前置等因素共同使得2月份新增社融同比多增19430亿元，表现积极。目前实体经济以及房贷需求有所恢复，但总体仍不算强。考虑到国内经济的恢复使得融资需求改善，金融政策仍将积极支持实体经济，预计未来几个月新增社融维持较快增长。 120 118 116 114 中信期货期货指数走势 10年国债沪深300商品 250 230 210 190 112170 摘要：事件：中国2月社会融资规模新增31600亿元，预期20767亿元；人民币贷款新增 18100亿，预期14346亿；社会融资规模存量同比增长9.9%，预期9.8%，前值 9.4%；M2同比增长12.9%，预期12.3%，前值12.6%。点评： 1、金融机构积极投放信贷、春节错位、融资需求有所恢复、政府债券发行前置等因素使得2月份新增社融同比高增；目前实体经济以及房贷需求有所恢复，但总体仍 不算强。2月社会融资规模新增31600亿元，显著高于预期值20767亿元，同比多增 19430亿元，社融继续高增。从分项指标来看，2月份人民币贷款新增18200亿元， 同比多增9116亿元；政府债券净融资8138亿元，同比多增5416亿元；新增未贴现 银行承兑汇票减少70亿元，同比少减4158亿元。这三项是新增社融同比高增的主要原因。从人民币信贷分项数据来看，2月份企（事）业单位中长期贷款新增11100亿元，同比多增6048亿元，表现强劲。去年9月份以来，企事业单位中长期贷款持续高增。这可能有两种原因，一是实体经济融资需求很强；二是金融机构主动加大中长期贷款投放。今年以来国内经济快速修复，实体经济融资需求有所恢复。不过，1-2月份企业债券净融资合计5130亿元，与2021年同期大体接近，较2022年同期少增 4138亿元，表现不算强，反映当前实体经济融资需求仍不算强。因此，我们推测目前企事业单位中长期贷款高增的主要推动力是金融机构主动加大对实体经济的中长期贷款投放。2月份住户贷款新增2081亿元，同比多增5450亿元；其中短期与中长期贷款分别新增1218、863亿元，分别同比多增4129、1322亿元。2月份房贷投放仍然较少，住户短期贷款投放也不多，但由于去年2月份住户贷款因为春节因素而减少 3369亿元，同比来看今年住户贷款增长较多。2月份政府债券净融资同比多增5416亿元，这与春节错位有一定关系；1-2月份政府债券净融资合计同比多增3530亿元，表现也偏积极，反映今年政府债券发行节奏有所提前。 2、2月新增社融高增使得社会融资规模存量同比增速回升0.5个百分点至9.9%，M2同比增速回升0.3个百分点至12.9%。2月社会融资规模存量同比增长9.9%，增速较1月回升0.5个百分点，主要因为2月新增社融继续高增。2月M2同比增长12.9%，增速较1月提高0.3百分点。社融存量同比增速的回升有利于M2增速的提 110 2022/032022/082023/01 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 150 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|宏观点评报告 高。2月份金融机构新增人民币存款为28100亿元，同比多增2705亿元，而1月份同比多增30400亿元。2月份人民币存款的增长明显放缓，但仍保持了适度的增长。 3、考虑到国内经济的恢复使得融资需求改善，金融政策仍将积极支持实体经济，预计未来几个月新增社融维持较快增长。2月下旬以来大中城市商品房销售已经显著恢复，预计房贷需求也将逐步恢复。随着国内经济活动的恢复，实体经济融资需求也将有所提升。前几个月新增人民币贷款的较快增长主要依赖金融机构主动增加信贷投放；未来几个月融资需求的逐步恢复对新增人民币贷款增长的贡献有望逐步加大。目前经济恢复尚未完成，未来几个月政策层面对实体经济融资的支持力度仍将较大。综合来看，未来几个月新增社会融资规模仍有望保持较快增长。 风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 2/6 图表1：新增社会融资规模及其分项的当月值图表2：新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量 31600 18200 8138 3644 310 66 571 -77 -70 社会融资规模及其分项的当月值（亿元）社会融资规模及其分项的同比增量（亿元） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 19430 9116 5416 4158 817 34 -170-3 -14 社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债 资规模贷款 款 款 款银行承券融资 资 券 资规模贷款 款 款 款银行承券融资 资 券 兑汇票 兑汇票 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表3：新增社会融资规模当月及累计同比(%)图表4：新增中长期贷款当月及累计同比增速 社会融资规模:累计同比（左轴）社会融资规模:当月同比 新增人民币贷款:累计同比（左轴）新增人民币贷款:当月同比 602404080 45 30 15 0 -15 -30 180 120 60 0 -60 -120 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2019-012020-012021-012022-012023-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表5：历年社会融资规模当月值图表6：历年社会融资规模累计值 历年2月份社会融资规模（亿元）历年1-2月份社会融资规模（亿元） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20132014201520162017201820192020202120222023 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表7：新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)图表8：新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量 新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量(亿元) -500005000100001500020000-6000-4000-200002000400060008000 人民币贷款住户贷款住户:短期 住户:中长期非金融企业贷款 2081 1218 863 18100 16100 人民币贷款住户贷款住户:短期 住户:中长期非金融企业贷款 1322 4129 3700 5800 5450 企业:短期企业:中长期企业:票据融资 非银行金融机构 -989 173 5785 11100 企业:短期 企业:中长期 企业:票据融资-4041 非银行金融机构 -1617 1674 6048 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表9：社会融资规模存量增速图表10：三大类表外融资的存量规模 社会融资规模存量:同比增速社会融资规模存量(万亿元) 15委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票 1415 1312 12 9 11 6 10 93 8 2019/012020/012021/012022/012023/01 0 2019/012020/012021/012022/012023/01 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表11：M2及M1同比增速图表12：M2同比及其主要分项的贡献 M2:同比M1:同比 30 25 14.0 12.0 11月12月1月2月 12.4 12.612.9 11.8 11.110.810.911.4 1.31.0 1.71.5 2010.0 158.0 106.0 5 0 -5 2014-122016-122018-122020-122022-12 4.0 2.0 0.0 M2:同比 M1的贡献 准货币的贡献 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表13：金融机构人民币存款余额同比增速图表14：新增人民币存款当月值及其分项 金融机构人民币存款余额同比(%)金融机构新增人民币存款及其分项(亿元)同比变化 28100 1291010511 7926 10849 2700 4558 -1444 -5163 -19063 2040000 18 16 14 12 10 8 6 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 新增人民币存款 居民企业财政非银行业金 融机构 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：