海外波动加剧 股指维持震荡

海外波动加剧股指维持震荡 姓名：陈梦赟 投资咨询证号：Z00181782023年3月13日 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03其他相关图表 周度观点 01 1.1周度观点 上周主要观点：前期市场处于存量资金博弈，缺乏领涨主线，周期、成长、消费等板块跷跷板效应明显，轮动速度加快。下一阶段继续关 注经济复苏的验证情况，随着政策博弈落地，经济基本面持续修复，盈利将占据主导，指数有望继续震荡上行。 上周走势分析：上周市场震荡调整，主要指数悉数下跌，上证50领跌。成长风格相对抗跌，金融风格跌幅较大。两市成交额有所萎缩，市场风险偏好回落。 本周主要观点：美国2月新增非农31.1万人，高于市场预期的22.5万人，但2月失业率上行、薪资增速低于预期，使得加息预期降温，3月加息50个基点概率下降。上周由于鲍威尔发表鹰派言论，3月加息50bp概率上升至70%以上，关注本周即将公布的美国2月CPI数据。美国硅谷银行事件爆发，目前来看系统性风险概率较小，但对市场风险偏好可能有一定拖累。上周北向资金净流出105.98亿元，是自去年10月底以来，首次周度流出超百亿元。2月社融数据超市场预期，融资需求回暖，尤其是居民部门出现边际改善，后续经济复苏有待持续验证。整体来看，近期海外波动增加，国内经济继续复苏，但复苏斜率仍有待观察，指数或维持区间震荡，建议暂时保持观望。 风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期 周度重点 02 2.1美国失业率有所回升 5,000千人 4,000 3,000 2,000 1,000 美国新增非农就业人数 美国失业率和劳动参与率 % % 1664 1463 12 1062 861 660 4 259 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 058 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 0 -1,000 美国:失业率:季调美国:劳动力参与率/右 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 美国非农表现仍然强劲。美国2月新增非农31.1万人，高于市场预期的22.5万人，小幅低于前6个月平均值34.3万人。1月下修至50.4万人，2月较1月有所回落。分项来看，服务业贡献主要新增就业人数，其中休闲和酒店业新增10.5万人，教育和保健服务新增7.4万人，零售业新增5万人。 2月失业率回升至3.6%，预期和前值为3.4%，自去年10月以来首次回升，主要是因为失业人数大幅增加24.2万人。劳动力参与率上行0.1 个百分点至62.5%%，与疫情前仍有一定差距。 2月薪资增速低于市场预期。2月非农平均时薪环比0.24%，较上月小幅回落，低于市场预期。时薪同比4.62%，较上月有所回升，但低于市场预期。如果薪资增速能够连续回落，有助于缓解服务通胀压力，后续继续观察通胀数据走势。 2.2美联储加息预期降温 120 115 110 105 100 95 90 85 80 资料来源：Wind、东吴期货研究所 2月失业率上行、薪资增速低于预期，使得美联储加息预期降温，3月加息50bp概率下降，10年期美债收益率和美元指数均有所下行。上周由于鲍威尔发表鹰派言论，3月加息50bp概率上升至70%以上。 2020-05-28 2020-06-28 2020-07-28 2020-08-28 2020-09-28 2020-10-28 2020-11-28 2020-12-28 2021-01-28 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 美元指数 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 6 5 4 3 2 1 0 % 资料来源：Wind、东吴期货研究所 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 10年-2年，右轴 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 美国失业率和劳动参与率 2021-10-02 2021-11-02 美国:国债收益率:2年 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 美国:国债收益率:10年 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 2023-03-02 2.3信贷增长强劲 400 350 300 250 200 150 100 50 0 万亿元 % 1520,000 亿元 15,000 10,000 10 5,000 0 5 -5,000 -10,000 社会融资规模存量 社会融资规模存量:同比 2023-022022-02 社融增速社融构成 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 2月新增社融3.16万亿元，高于市场预期，同比多增1.94万亿元。社融存量同比增速为9.9%，较上月回升0.5个百分点。信贷、未贴现银行承兑汇票、政府债券是主要支撑项。未贴现银行承兑汇票同比少减4158亿元，可能是因为表内信贷需求较强，表外票据转表内冲量的需求下降。政府债券同比多增5416亿元，除了受到春节错位的影响，还受到财政前置发力的带动。 2.3居民贷款边际改善 20,000亿元 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 新增贷款构成 M1M2同比增速 % 20 15 10 5 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 0 -5 资料来源：Wind、东吴期货研究所 2023-022022-02 资料来源：Wind、东吴期货研究所 M1同比M2同比 信贷方面，2月新增人民币贷款1.81亿元，同比多增5800亿元。从结构来看，企业部门表现仍然强劲，居民部分边际改善。 企业信贷表现亮眼，融资需求回暖，可能主要集中于基建和制造业等领域。短期贷款增加5785亿元，同比多增1674亿元，中长期贷款 增加1.11万亿元，同比多增6048万亿元，票据融资减少989亿元，同比少4041亿元。 居民部门边际改善，短贷和长贷均实现同比正增长。2月居民短贷增加1218亿元，同比多4129亿元，中长贷增加863亿元，同比多1322亿元，主要是因为节后房地产销售有所企稳。 其他相关图表 03 3.1指数表现 0.0 -1.0 主要指数周度涨跌幅风格指数周度涨跌幅 % 成长 稳定 消费 周期 金融 %科创 上证指数 上证 沪深 深证成指 中证 中证 创业板指 0 50 300 500 1000 -1 50 -2.0-2 -3.0-3 -4.0-4 -5.0-5 -6.0-6 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 %行业周度涨跌幅 环通电医计国电公交建传社机石有纺农综基钢银煤商食保信力药算防子用通筑媒会械油色织林合础铁行炭贸品设生机军事运装服设石金服牧化零饮 备物工业输饰务备化属饰渔工售料 建筑材料 汽车 非银金融 家用电器 美容护理 轻工制造 房地产 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.1指数表现 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 IF年化基差率IH年化基差率 % % 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 沪深300期货次月沪深300期货当季沪深300期货下季上证50期货次月连续上证50期货当季连续上证50期货下季连续 资料来源：Wind、东吴期货研究所 % 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 IC年化基差率 资料来源：Wind、东吴期货研究所 10 5 0 -5 -10 -15 -20 % 中证1000期货次月连续 中证1000期货当季连续 中证1000期货下季连续 IM年化基差率 中证500期货次月连续中证500期货当季连续中证500期货下季连续 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 上周基差率走势有所分化，IH和IF下行，IC和IM上行。截至3月10日，IF、IH、IC、IM当季年化升贴水率分别为-0.39%、0.51%、-4.68%、 -5.56%。 3.1指数表现 15% 10% 5% 0% -5% -10% IF当月移仓至次月 IF当月移仓至当季 IF当月移仓至下季 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% IH当月移仓至次月 IH当月移仓至当季 IH当月移仓至下季 IF空头年化移仓成本IH空头年化移仓成本 资料来源：Wind、东吴期货研究所 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% IC空头年化移仓成本 资料来源：Wind、东吴期货研究所 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% IM空头年化移仓成本 IC当月移仓至次月IC当月移仓至当季IC当月移仓至下季 2022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222023-02-2 IM当月移仓至次月IM当月移仓至当季IM当月移仓至下季 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.1指数表现 IF持仓量及成交量 IH持仓量及成交量 300000300,000