市场波动加剧 股指震荡整理

市场波动加剧股指震荡整理 姓名：陈梦赟 投资咨询证号：Z00181782023年4月25日 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03其他相关图表 周度观点 01 1.1周度观点 上周主要观点：近期数字经济板块短期交易过热，板块波动加大，内部也开始分化调整。当前正值一季报披露期，能够得到业绩验证 的板块或成为阶段性交易重点。指数层面预计震荡为主，风格分化可能逐步缩小，建议IH和IM均衡配置。 上周走势分析：上周市场呈冲高回落走势，周一上证指数上行突破震荡区间上沿，周三开始市场重回调整。上周主要指数悉数下跌，上证50跌幅最小，创业板指跌幅最大。从风格来看，成长风格表现较弱，金融相对抗跌。 本周主要观点：上周五市场出现明显调整，AI集体回调，拖累市场情绪。AI板块前期涨幅较为可观，获利兑现压力较大，近期波动加剧，板块内部分化调整。宏观方面，一季度GDP增速超出市场预期，基建投资形成主要支撑，房地产投资降幅有所走扩，消费继续修复。整体来看一季度经济数据表现良好，指向国内经济稳步修复。但在市场对超预期经济数据消化后，市场预期未进一步上修，4月房地产高频销售数据走弱，后续还需更多数据验证。指数层面预计震荡为主，节前建议保持观望。 风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期 周度重点 02 2.1基建提供支撑 固定资产投资累计同比 % 50 40 30 20 10 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0 -10 -20 -30 -40 固定资产投资累计同比房地产投资累计同比制造业投资累计同比基建投资累计同比 资料来源：Wind、东吴期货研究所 一季度全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.1%，3月单月同比增长4.7%，较1-2月小幅放缓。分项来看，房地产投资单月同比-7.2%，降幅较1-2月扩大1.5百分点。广义基建投资单月同比9.9%，较1-2月下滑2.3个百分点，狭义基建单月同比8.7%，较1-2月下滑0.3个百分点。制造业投资同比6.2%，较1-2月下滑1.9个百分点。三大投资均出现边际放缓，但基建韧性较强，仍是经济的主要支撑，房地产投资降幅小幅走扩。 2.2地产销售持续性有待观察 80% 60% 40% 20% 0% -20% 150% 100% 50% 0% -40% -50% -60% -100% 房屋施工面积当月同比房屋新开工面积当月同比房屋竣工面积当月同比商品房销售面积当月同比 商品房销售额当月同比 房地产施工、竣工、新开工当月同比 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 资料来源：Wind、东吴期货研究所 30大中城市商品房成交面积（7DMA） 万平方米 120 100 80 60 40 20 0 -90-76-62-48-34-20-682236506478 20192020202120222023 资料来源：iFind、东吴期货研究所 商品房当月销售同比 2023-01 2023-03 资料来源：Wind、东吴期货研究所 3月商品房销售面积同比为-3.5%，与上月基本持平，销售额同比为6.3%，由负转正。地产销售持续回暖，但修复节奏明显放缓。 3月竣工面积同比增长32%，较上月大幅改善。3月新开工面积同比下降29%，降幅进一步扩大，施工面积同比下降34.2%，降幅同样走扩。竣工继续好转，但新开工和施工仍然较弱。 节后地产销售明有所好转，二手房率先回暖，逐步向新房传导。但4月以来，30大中城市商品房成交面积出现明显回落，未来房地产销售修复的持续性有待观察。 2.3汽车消费回升 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 社零同比增速 % 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 社会消费品零售总额:当月同比商品零售当月同比餐饮收入当月同比 资料来源：Wind、东吴期货研究所 3月份，社会消费品零售总额同比增长10.6%，高于市场预期，较1-2月回升7.1个百分点，部分是由于去年低基数影响。除汽车以外的消费品零售额增长10.5%。按消费类型分，3月份，商品零售同比增长9.1%；餐饮收入同比增长26.3%。金银珠宝、汽车、餐饮、服装消费明显回升。 其他相关图表 03 3.1指数表现 % 上证 上 证 指 数 沪深 深证成指 中证 创业板指 中证 科创 50 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 -4.0 主要指数周度涨跌幅风格指数周度涨跌幅 1000 500 50 300 0 % -1 金融(风格.中信) 稳定(风格.中信) -2 消费(风格.中信) -3 周期(风格.中信) -4 成长(风格.中信) -5 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 行业周度涨跌幅 % 家煤银通食石建交农非国公纺电传机钢环轻汽基建综商有医计房美用炭行信品油筑通林银防用织力媒械铁保工车础筑合贸色药算地容电饮石装运牧金军事服设设制化材零金生机产护器料化饰输渔融工业饰备备造工料售属物理 社会服务 电子 4 2 0 -2 -4 -6 -8 资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.1指数表现 10% 5 0 -5 -10 -15 IF年化基差率IH年化基差率 % 10 5 0 -5 -10 -15 -20 沪深300期货次月沪深300期货当季沪深300期货下季 资料来源：Wind、东吴期货研究所 上证50期货次月连续上证50期货当季连续上证50期货下季连续 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 % 中证1000期货次月连续 中证1000期货当季连续 中证1000期货下季连续 资料来源：Wind、东吴期货研究所 % 10 5 0 -5 -10 -15 -20 IC年化基差率IM年化基差率 中证500期货次月连续中证500期货当季连续中证500期货下季连续 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 上周基差率走势分化，IH、IF基差率小幅下行，IC、IM上行。截至4月21日，IF、IH、IC、IM当季年化升贴水率分别为-0.26%、0.1%、-4.25%、-4.01%。 3.1指数表现 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% IH当月移仓至次月 IH当月移仓至当季 IH当月移仓至下季 IF空头年化移仓成本IH空头年化移仓成本 15% 10% 5% 0% -5% -10% IF当月移仓至次月IF当月移仓至当季IF当月移仓至下季 资料来源：Wind、东吴期货研究所 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% IC空头年化移仓成本 资料来源：Wind、东吴期货研究所 30% 20% 10% 0% -10% -20% IM空头年化移仓成本 IC当月移仓至次月IC当月移仓至当季IC当月移仓至下季 IM当月移仓至次月IM当月移仓至当季IM当月移仓至下季 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.1指数表现 IF持仓量及成交量IH持仓量及成交量 250000 200000 150000 100000 50000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 160,000 120,000 80,000 40,000 0 IF成交量IF持仓量，右轴IH成交量IH持仓量，右轴 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 250000 200000 150000 100000 50000 0 IC持仓量及成交量 400,000 300,000 200,000 100,000 0 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 IM持仓量及成交量 200,000 150,000 100,000 50,000 0 IC成交量IC持仓量，右轴 IM成交量IM持仓量，右轴 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.2估值 16 14 12 10 8 6 2013/4/23 2015/4/23 上证50 2017/4/23 均值（10Y） 2019/4/23 标准差（+1） 2021/4/23 标准差（-1） 沪深300PE为12.33倍，处于近十年来49.03%分位上证50PE为9.97倍，处于近十年来46.69%分位 20 18 16 14 12 10 8 6 2013/4/232015/4/232017/4/232019/4/232021/4/23 沪深300均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1） 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 100 中证500PE为23.98倍，处于近十年来26.92%分位 200 中证1000PE为31倍，处于上市以来19.78%分位 80 60 40 20 0 2013/4/232015/4/232017/4/232019/4/232021/4/23 中证500均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1） 150 100 50 0 中证1000均值(2014/10/17以来)标准差（+1）标准差（-1） 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 3.3资金供给 200 150 100 50 0 新成立偏股型公募基金份额融资余额 亿份 亿元 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 100 50 0 -50 -100 -150 -200 融资余额：环比增加，右轴融资余额 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 250亿元200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 北向资金每日净流入统计 2022-06-14 2022-06-28 2022-07-12 2022-07-26 2022-08-09 2022-08-23 2022-09-06 2022-09-20 2022-10-04 2022-10-18 2022-11-01 2022-11-15 2022-11-29 2022-12-13 2022-12-27 20