股指周报：海外波动加剧 底部区域保持谨慎

股指周报 海外波动加剧底部区域保持谨慎 陈梦赟从业资格编号：F3078145投资咨询编号：Z0018178 2022年10月10日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03其他相关图表 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：我们认为当前市场已经处于相对底部区间，但市场何时展开反弹可能还要观察稳增长政策落地效果。本周临近国庆长假，市场观望情绪加重，操作上建议保持观望，耐心等待市场企稳。 上周走势分析：节前市场继续调整，主要指数悉数下跌，中证500和中证1000跌幅较大，两市成交额持续萎缩。海外波动加剧、人民币持续贬值，国内经济复苏缓慢等因素共同作用，导致市场出现明显调整。 本周主要观点：美国9月ISM制造业PMI明显不及市场预期，部分缓解了市场对美联储激进加息的担忧。但周五公布的非农数据表现强劲，超市场预期，美联储预计仍保持激进加息，美元指数和美债收益率维持高位，对风险偏好造成压制。国内方面，近期稳地产政策密集出台，有助于稳定市场信心、刺激地产销售边际回暖，但地产下行趋势或难以明显改善。我们仍然认为从估值、股债收益差等指标来看，当前市场已经处于相对底部区间，但考虑到海外紧缩预期、地缘冲突升级，国内稳增长政策效果仍需观察，建议投资者暂时保持观望。 风险提示：疫情反复，美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期 02 周度重点 2.1美国非农表现强劲 美国新增非农就业人数美国失业率 5000 4000 3000 2000 1000 0 1664 1463 12 1062 861 660 4 259 058 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -1000 美国:新增非农就业人数:初值美国:失业率:季调美国:劳动力参与率:季调 10 8 6 4 2 0 美国平均时薪同比 美国平均时薪同比 美国9月新增非农就业人数为26.3万人，高于市场预期的25万人，前值31.5万人。9月失业率为3.5%，低于市场预期的3.7%，前值3.7%。非农数据表现强劲，反应出劳动力市场仍然紧张，并不能缓解美联储继续大幅加息的节奏。 9月平均时薪同比5%，前值5.2，增速环比小幅回落，但仍处较高水平。 2.2人民币短期企稳 美元指数走势离岸人民币汇率走势 1187.4 1137.2 108 103 98 93 88 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 2020-09-23 2020-10-23 2020-11-23 2020-12-23 2021-01-23 2021-02-23 2021-03-23 2021-04-23 2021-05-23 2021-06-23 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 6.0 美元指数 5.8 美国9月ISM制造业PMI不及市场预期，缓解了市场对美联储激进加息的担忧。但由于非农数据表现强劲，美联储预计仍保持激进加息，美元指数和美债收益率维持高位。根据10月10日的CME美联储观察，11月议息会议加息50个基点的概率为21.9%，加息75个基点的概率为78.1%。虽然能源价格下降带动CPI见顶回落，但租金价格维持高位，通胀粘性较大，短期内通胀回落速度较慢。 近期在央行的一系列稳定措施下，人民币汇率快速贬值阶段已经结束，实现短期企稳。 2.3地产政策密集出台 美元指数走势 万平方米 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 30大中城市:商品房成交面积 近期地产政策密集出台：（1）9月29日，央行、银保监会发布通知，决定在2022年底之前，放宽对2022年6-8月新建商品住宅价格环比、同比连续下降的城市的利率限制，当地政府可自主决定维持、下调或取消首套房贷款利率下限，二套房维持当前规定。（2）9月30日，央行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下(含5年)和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。（3）9月30日，财政部和税务总局发布《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》，宣布自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。 3项政策组合拳释放了稳地产的信号，有助于稳定市场信心、刺激地产销售边际回暖，但政策刺激效果仍有待观察，地产下行趋势或难以明显改善。 2.4估值调整充分 沪深300PE上证50PE 20 18 16 14 12 10 8 6 2012/9/282014/9/282016/9/282018/9/282020/9/282022/9/28 沪深300均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1） 16 14 12 10 8 6 2012/9/282014/9/282016/9/282018/9/282020/9/282022/9/28 上证50均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1） 中证500PE中证1000PE 100200 150 50100 0 2012/9/282014/9/282016/9/282018/9/282020/9/282022/9/28 中证500均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1） 50 0 2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/312021/12/31 中证1000均值(2014/10/17以来)标准差（+1）标准差（-1） 目前估值调整比较充分，沪深300和上证50的估值已经下行至接近4月份的位置。9月30日，万得全A的PE为16.2倍，处于近十年来29.5%的分位；沪深300的PE为11.2倍，处于近十年来26.1%的分位；上证50的PE为9.4倍，处于近十年来28.8%的分位。而在4月26日，万得全A的PE为15.2倍，上证50的PE为9.5倍，沪深300的PE为11.3倍，与当前估值水平较为接近。虽然目前中证500和中证1000的估值水平高于4月底，但从历史分位来看，也已经进入较低区域。中证500的PE为20.4倍，处于近十年来11%的分位，中证1000的PE为27.3倍，处于上市以来8.8%。 2.5股债收益差处于较高位置 沪深300股债收益差 10% 8% 从股债收益差从来看，当前配置性价比凸显。目前沪深300股债收益差回升至1倍标准差以上，逼近2倍标准差，已经高于4月底位置。 6% 4% 2% 0% -2% 沪深300均值标准差（+1）标准差（-1）标准差（+2）标准差（-2） 03 其他相关图表 3.1涨跌幅 主要指数周度涨跌幅风格指数周度涨跌幅 0.00 % 大盘成长 中盘成长 大盘价值 中盘价值 小盘价值 小盘成长 % 创业板指 上证 中证 深证成指 沪深 中证 科创 上证指数 1000 500 50 300 50 -0.5-1 -1.0-1 -1.5-2 -2 -2.0 -3 -2.5 -3 -3.0-4 -3.5-4 6 % 4 2 0 -2 -4 医药生物 美容护理 食品饮料 商贸零售 社会服务 银行 煤炭 农林牧渔 家用电器 轻工制造 建筑材料 交通运输 纺织服饰 房地产 计算机 电力设备 基础化工 公用事业 非银金融 机械设备 建筑装饰 -6 -8 -10 行业周度涨跌幅 国防军工 有色金属 石油石化 钢铁 汽车 电子 通信 环保 综合 传媒 -4.0-5 3.2资金利率 DR007走势 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 DR007 逆回购利率:7天 LPR报价 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 % 2020-10-20 2020-11-20 2020-12-20 2021-01-20 2021-02-20 贷款市场报价利率(LPR):1年 2021-03-20 2021-04-20 2021-05-20 2021-06-20 2021-07-20 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 贷款市场报价利率(LPR):5年 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 3.3资金流入 新成立偏股型公募基金份额融资余额 300 250 200 150 100 50 0 18,000 亿份 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 150 亿元 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 北向资金每日净流入统计周度各行业北向资金净流入统计 融资余额：环比增加，右轴融资余额 250 亿元 80 亿元 60 40 20 0 食医国基电交石传通轻煤美建商社钢纺综环公农建汽家机计非房有银电品药防础子通油媒信工炭容筑贸会铁织合保用林筑车用械算银地色行力 -20饮生军化运石制护材零服服事牧装电设机金产金设 料物工工输化造理料售务饰业渔饰器备融属备 -40 -60 200 150 100 50 2021-11-24 2021-12-08 2021-12-22 2022-01-05 2022-01-19 2022-02-02 2022-02-16 2022-03-02 2022-03-16 2022-03-30 2022-04-13 2022-04-27 2022-05-11 2022-05-25 2022-06-08 2022-06-22 2022-07-06 2022-07-20 2022-08-03 2022-08-17 2022-08-31 2022-09-14 2022-09-28 0 -50 -100 -150 -200 本期开始流通市值合计(亿元) 本期开始流通家次，右轴 3.3资金需求 IPO家数及募资总额 1,000 800 600 400 200 0 限售股解禁统计 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 亿元 2021-02-28 2021-03-21 2021-04-11 2021-05-02 2021-05-23 2021-06-13 2021-07-04 2021-07-25 首发募集资金(亿元) 2021-08-15 2021-09-05 2021-09-26 2021-10-17 2021-11-0