国内碳纤维原丝龙头企业

2023年北交所个股研究系列报告 吉林碳谷（836077） 国内碳纤维原丝龙头企业 1 摘要 突破国际技术封锁，成为碳纤维原丝生产龙头企业 吉林碳谷是碳纤维原丝生产龙头企业，在原奇峰化纤20年腈纶制备经验基础上，创造性发明以DMAC为溶剂的湿法两步法原丝生产技术，打破了国际碳纤维巨头在原丝生产技术上的垄断，在质量和成本方面创造巨大优势。 通过规模化生产碳纤维原丝，重点研发大丝束碳纤维原丝；实现产量和性能双提升，目前公司占据着国内一半的国内碳纤维原丝市场份额。 随着公司产品成本优势的进一步增加，预计市场份额将会得到进一步提升。 公司产品获得下游客户广泛认可，盈利能力持续提升 随着公司大丝束产品的稳定生产与性能提升，公司产品的市场认可度不断提升，公司与国内多家碳纤维及下游复材企业保持了良好的合作关系。国内较多主要碳纤维企业直接、间接使用公司碳纤维原丝，包括精功系（宝旌）、宏发系列、恒神股份、光威复材、国兴碳纤维、神舟碳纤维、吉研高科等。 公司收入与净利润的规模及增速在同行业中均处前列，公司2017年-2022年1-9月分别实现总营业收入1.72亿、2.28亿、10.63亿、11.02亿、12.09亿、15.19亿，年复合增长率达65%，毛利率超40%；净利润-0.06亿、-0.83亿、-0.30亿、1.39亿、3.15亿、4.84亿，净利率超30%。根据吉林碳谷发布的2022年年度业绩快报公告显示，2022年营业收入为20.79亿元，同比增长71.92%；归母净利润为6.31亿元，同比增长100.30%。 公司技术为国内首创，达到国际先进水平 公司连续聚合稳定运行技术在国内属于首创，并获得国家发明专利，公司亦在国内是首家采用三元水相悬浮聚合两步法生产碳纤维聚合物。 2019年，由吉林碳谷主要承担的“25K—50K聚丙烯腈基原丝及碳纤维关键技术和产业化开发”项目中国工程院院士蒋士成院士、徐樑华教授、魏化镇教授等组成的鉴定委员会经现场考察认为：该项目中的大丝束碳纤维原丝及碳纤维成果转化经过鉴定达到国际先进水平。 中国碳纤维需求市场增速远超全球，具有较大增长空间，且存在国产替代机会 2016年以来，全球碳纤维需求量年复合增长率达9%，2021年同比增长10%达11.80万吨，总规模34.00亿美元；其中，中国碳纤维需求量自2016年以来年复合增长26%，远超全球增速，具有较大增长空间；中国碳纤维需求量在2021年同比增长28%达6.24万吨，市场总规模15.88亿美元。 随着碳纤维产业下游应用领域的不断扩张，军工、航天航空、新能源、高端装备制造等领域对碳纤维的需求量快速增长。根据广州赛奥预计，全球碳纤维需求量将于2025年突破20万吨，年复合增长率14%；中国碳纤维需求量则将以26%的年复合增长率不断增长，预计2025年国内碳纤维需求达到15.92万吨，是2021年的2.55倍，总市场规模近300亿；按照1：2.1碳丝/原丝消耗量计算，到2025年国内碳纤维原丝需求量为33.44万吨。 2 摘要02 第一章公司基本情况——碳纤维原丝龙头企业07 1.1主营业务和产品介绍——碳纤维原丝龙头企业，多年技术经验积累与技术创新助力公司突破国际碳纤维巨头的技术垄断 08 1.2发展历程——以小丝束碳纤维原丝切入市场，并逐步扩展至全品类碳纤维原丝，并在产品品质标准方面不断突破，获业内高度认可09 1.3股权结构与高管团队——国资背景深厚，股权结构稳定，高管团队均出身于奇峰化纤与吉林化纤，行业技术资源积累深厚 10 1.4募投情况——计划定增募投17亿进行项目投资建设，突破国外技术垄断、做大做优产品品质、持续降低产业链成本并增强竞争壁垒11 1.5财务分析——得益于行业的高速发展，以及公司长期的技术积累、规模化扩张与管理优化，公司营收规模与净利润快速扩张12 第二章碳纤维及原丝行业分析——下游应用不断拓宽，国产替代进程持续推进16 2.1定义、分类与政策——碳纤维被称为材料领域的“黑色黄金”，广泛应用于军工及民用领域，并获国家政策高度支持 17 2.2产业链概况——完整的碳纤维产业链包含从原油到终端应用的完整制造过程 19 2.3行业核心技术——碳纤维原丝制备技术是碳纤维制备的核心，在碳纤维产业链中至关重要20 2.4市场规模与竞争格局——中国碳纤维市场增速远超全球，具有较大增长空间，且存在国产替代机会21 2.5影响因素——政策引导支持、下游需求应用、技术积累突破与生产成本规模化对于行业整体发展具有重要意义24 第三章公司看点分析——创新、市场、规模、管理效应逐步凸显，成长性与盈利性良好25 3.1产品与技术——以DMAC为溶剂的湿法两步法原丝生产技术与工艺，打破了国际技术垄断，产品性能指标可达国际主流厂商水平 26 3.2客户与生态——与国内主流碳纤维企业长期稳定合作，且公司所在“吉化系”已完成“原丝+碳纤维+复材”的完整产业布局27 3.3规模与成本——产能规模在同行业中处领先地位，市占率超50%，产品吨单位成本逐年降低28 3.4成长性与盈利能力——收入与利润的规模及增速在同行业中均处前列，并在营运能力、费用控制等各方面均得到大幅改善优化29 第四章风险因素分析——关注宏观与行业风险，加大研发投入并逐步优化资本结构30 4.1宏观及行业风险——产业政策变动、市场竞争加剧、下游增长不及预期及原材料价格波动等，均会对碳纤维产业发展带来一定的影响 31 4.2企业风险——结合行业技术及资金门槛较高、集中度较高等特点，吉林碳谷存在研发投入偏低、资产负债率及客户集中度较高等风险32 第五章公司合规分析——二股东减持，公司精选层时期存在违规行为33 3 5.1实控人、5%以上股东、董监高背景及变化——第二大股东减持6,368,600股 34 5.2违规及关联交易情况——精选层时期存在信息披露虚假或严重误导性陈述35 第六章舆情分析36 6.1传播趋势 6.2词云 6.3发表媒体 37 38 39 4 图表1：2017年至2022年1-6月公司产品收入构成08 图表2：公司股权结构 10 图表3：公司核心高管情况10 图表4：公司定增募投项目情况11 图表5：2017年至2022年1-9月公司营收规模（单位：亿元）及增速（%） 12 图表6：2017年至2022年1-6月公司产品收入构成（单位：亿元）12 图表7：2017年至2022年1-6月公司主营业务（单位：亿元）及各产品毛利率（%）13 图表8：公司碳纤维原丝各系列产品产销及毛利情况13 图表9：2017年至2022年1-9月公司归母净利润规模（单位：亿元）及净利率（%）14 图表10：2017年至2022年1-9月份公司期间费用率（%）14 图表11：2017年至2022年1-9月公司所有者权益（单位：亿元）及资产负债率（%）15 图表12：2017年至2022年1-9月公司现金流变化情况（单位：亿元）15 图表13：碳纤维的分类17 图表14：碳纤维应用领域 17 图表15：碳纤维领域相关政策 18 图表16：碳纤维产业链19 图表17：碳纤维原丝制备工艺流程20 图表18：一步法与两步法的特点区别 20 图表19：2016-2025年全球&中国碳纤维市场需求（单位：万吨）及中国市场占比（%）21 图表20：2016-2025年中国碳纤维国产与进口规模（单位：万吨）及国产化率（%）21 图表21：2021年全球碳纤维需求应用22 5 图表22：2021年中国碳纤维需求应用22 图表23：2021年全球&中国碳纤维应用对比（单位：万吨） 22 图表24：2021年全球碳纤维运行产能及扩产计划（单位：万吨）23 图表25：2021年中国碳纤维及原丝产能（单位：万吨）23 图表26：吉林碳谷原丝产品碳化后性能指标 26 图表27：吉林碳谷与国际主流厂商产品性能指标对比 26 图表28：吉林碳谷主要客户及所售产品应用领域27 图表29：公司2018年至2022年1-9月总产能及产销情况（单位：万吨）28 图表30：公司2018年至2020年产品吨单位成本构成（单位：万元）28 图表31：碳纤维行业头部企业收入规模（单位：亿元）29 图表32：碳纤维行业头部企业净利润规模（单位：亿元） 29 图表33：碳纤维行业头部企业部分财务指标对比29 图表34：上市以来公司主要股东持股变化情况34 图表35：近三年董监高任职变化情况34 图表36：公司现任董监高情况34 图表37：公司2022年初至披露日（12月28日）的日常关联交易情况35 图表38：近三年董监高任职变化情况37 图表39：公司现任董监高情况38 图表40：公司2022年初至披露日（12月28日）的日常关联交易情况39 图表41：公司2022年初至披露日（12月28日）的日常关联交易情况39 6 公司基本情况 1.1主营业务和产品介绍 1.2发展历程 1.3股权结构与高管团队 1.4募投情况 1.5财务分析 7 1.1主营业务和产品介绍 碳纤维原丝龙头企业，多年技术经验积累与创造性技术创新助力公司突破国际碳纤维巨 头的技术垄断，在质量和成本方面创造巨大优势 吉林碳谷是碳纤维原丝生产龙头企业，在原奇峰化纤20年腈纶制备经验基础上，创造性发明以DMAC为溶剂的湿法两步法原丝生产技术，打破了国际碳纤维巨头在原丝生产技术上的垄断，在质量和成本方面创造巨大优势。 吉林碳谷于2008年12月成立于吉林省吉林市，于2021年8月挂牌精选层，并在2021年11月平移至北交所上市，主要从事聚丙烯腈基碳纤维原丝的研发、生产和销售，具体产品业务如下： 图表1：2017年至2022年1-6月公司产品收入构成 0% 100% 90% 5% 0% 2% 9% 0% 0% 1% 5% 2% 0% 1%4% 18% 80% 21% 17% 46% 70% 71% 60% 50% 0% 1% 0% 93% 40% 73% 74% 30% 0% 0% 1% 28% 77% 53% 20% 10% 0% 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年1-6月 碳纤维原丝带量试制品碳纤维其他其他业务收入 碳纤维原丝 以小丝束碳纤维原丝切入市场，后逐步发力大丝束碳纤维原丝开发。公司自2008年成立后便致力于小丝束碳纤维原丝产品，经过2008-2016年的不断研发，成功实现了1K、3K、6K、12K、12KK、12S等军工级别产品的研制。2016年后，公司顺应市场需求并逐步打开工业与民工领域的应用，着力大丝束碳纤维原丝的开发，目前已实现24K、25K、48K产品的稳定量产。 带量试制品 是碳纤维原丝在实验室研发阶段中经过大量的生产线带量试验，得到的达到物化指标且后续有出售机会的产品。在2017、2018年公司为研发大丝束产品，进行大规模研发试制产生较多带量试制品，随后产品品质稳定，带量试制品于2020年有所减少。2021年之后，公司主要研发的侧重点在新种类和新型的原丝产品方面，因此带量试制投入较大。 碳纤维 碳纤维原丝通过预氧化、低温、高温碳化后形成的产品。 其他及其他业务收入 主要是公司在2019年为应对丙烯腈价格异常波动并降低材料采购成本而开展的贸易业务，随着碳纤维原丝产量增大，该业务于2020年6月开始逐步暂停。 1.2发展历程 以小丝束碳纤维原丝切入市场，并逐步扩展至全品类碳纤维原丝，并在产品品质标准方面不断突 破，获业内高度认可 产品性能提升：T800级、T1000级碳纤维制备技术的研发与产业化 新产品推出：100K及以上巨丝束碳纤维原丝及碳纤维技术的研发及产业化应用领域拓展：大丝束碳纤维缠绕气瓶的研发、中模系列碳纤维产品的研发 装备工艺及原材料优化：国产化油剂研发、复合材料高界面力上降剂的研发、高碳化收率碳纤维的研发 重点在研项目 公司产品从最初的小丝束碳纤维原丝，扩展到目前以销售大丝束碳纤维为主，同时拥有全