策略深度报告：科创板、北交所专精特新企业表现如何？

策略研究|策略深度报告 科创板、北交所专精特新企业表现如何？ ——策略深度报告 2023年03月10日 策略研 究 策略深度报 告 证券研究报 告 投资要点： 北交所专精特新企业抗风险能力较强，盈利能力较科创板专精特新企业更为稳定：从已披露的2022年业绩快报看，科创板专精特新企业营收增速（16.32%）略低于科创板整体营收增速（17.82%）。北交所整体业绩稳步增长，北交所专精特新企业业绩增速（2.14%）略低于北交所整体（3.49%）。 盈利能力方面，科创板与北交所板块归母净利润均处于负增长区间，其中科创板专精特新企业归母净利润同比减少7.49%，北交所专精特新企业归母净利润同比减少5.78%。北交所专精特新企业抗风险能力较强，盈利能力相比科创板专精特新企业稳定。 从行业分布看，专精特新企业在科创板及北交所的行业上集中分布于电子和机械设备领域，在科创板尤为明显，企业的主营业务为高精尖制造业。相对科创板整体而言，科创板内专精特新企业研发投入增速较高，盈利水平较弱，估值水平高于整体。而北交所中的专精特新企业当前营收表现显著低于整体水平，研发投入增速较低，估值水平较低，待经营能力改善、业绩向好后有望形成戴维斯双击。 两板内广东省企业潜力较大：对比分别在北交所和科创板上市的广东省企业，由于北交所主要服务于专精特新等规模较小的企业，IPO实际募集额较低，但是上市后流通市值高于整体水平。而在科创板上市的广东省企业数量颇多，募集资金额、流通市值均不及科创板企业的平均水平。此外，两板广东省企业的行业分布也有显著差异，北交所内广东省企业的行业分布更分散，涵盖行业更广泛，而科创板内广东省企业相对集中于电子（28家）、机械设备（15家），二者占总数的55.84%。从2022年业绩快报披露情况来看，北交所及科创板内广东企业的财务表现不佳，营收增速、归母净利润增速以及每股收益等指标表现低于板块 总体水平，业绩受冲击程度较大。 从估值水平看，两板内广东省企业的估值水平2022年末均出现上升，且科创板内广东企业估值上升幅度更大。2023年2月末北交所内广东省企业市盈率为19.27倍，市净率 2.42倍，较2022年末分别上升5.77%、6.38%。科创板内广东省企业市盈率为105.90倍，市净率倍，4.较512022 年末分别上升13.83%、13.17%。 资本市场精准助力叠加专精特新企业培育新政双重利好， 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-36653064 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 消费、投资主线布局正当时 全国两会召开，上证综指创年内新高北交所优势凸显了吗？ 证券研究报告|策略报告 多措并举支持专精特新企业发展。针对资本市场改革，北交所、科创板各项新政发布，进一步畅通了专精特新企业市场化融资渠道，为专精特新企业提供全方位的资本市场服务。此外，各地培育支持政策密集发布，在财政补贴、技术支持、上市扶持等方面的优惠政策引导中小企业向“专精特新”的方向发展。目前，三批“小巨人”培育初见成效，第四批“小巨人”启动认定。未来随着利好政策持续加码，专精特新等优质企业将不断涌现，更好地利用资本市场做精做强做大。 风险因素：数据统计遗漏；历史数据不能代表未来；监管政策收紧。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共20页 正文目录 1专精特新在板企业表现4 1.1科创板专精特新企业盈利能力较北交所专精特新企业更为稳定4 1.2北交所及科创板中广东省企业潜力较大7 1.2.1北交所、科创板在板广东省企业数量居于前列8 1.2.2两板内广东省企业的财务表现均弱于板块整体10 2专精特新利好政策持续加码14 2.1北交所政策梳理14 2.2科创板政策梳理15 2.3扶持专精特新企业发展政策梳理17 3风险提示19 图表1：2022年专精特新板块走势（标准化）4 图表2：2022年专精特新板块换手率（%）4 图表3：北交所上市专精特新企业行业分布（家）5 图表4：科创板上市专精特新企业行业分布（家）5 图表5：专精特新板块2022年报财务指标比较6 图表6：四个板块的研发投入（亿元）及其增速（%）比较7 图表7：四个板块的估值水平比较（PE，TTM）7 图表8：北交所上市公司按注册地分布（家）8 图表9：北交所按注册地分平均IPO募集额（亿元）8 图表10：北交所按注册地分平均流通市值（亿元）8 图表11：科创板上市公司按注册地分布（家）9 图表12：科创板按注册地分平均IPO募集额（亿元）9 图表13：科创板按注册地分平均流通市值（亿元）9 图表14：北交所广东省企业行业分布（家）10 图表15：科创板广东省企业行业分布（家）10 图表16：2022年各板块平均营收同比增速（%）10 图表17：2022年各板块平均归母净利润同比增速（%）11 图表18：2022年各板块基本每股收益同比增速（%）12 图表19：2022年科创板内盈利能力前�广东省企业所属行业12 图表20：2022年北交所内盈利能力前三广东省企业所属行业12 图表21：北交所内广东省企业研发投入（亿元）13 图表22：科创板内广东省企业研发投入（亿元）13 图表23：北交所内广东省企业PE、PB及变动（%）13 图表24：科创板内广东省企业PE、PB及变动（%）13 图表25：2022年以来北交所相关政策公告梳理14 图表26：2022年以来科创板相关政策公告梳理16 图表27：2022年以来专精特新相关政策公告梳理17 2022-01-28 2022-02-15 2022-02-24 2022-03-07 2022-03-16 2022-03-25 2022-04-07 2022-04-18 2022-04-27 2022-05-11 2022-05-20 2022-05-31 2022-06-10 2022-06-21 2022-06-30 2022-07-11 2022-07-20 2022-07-29 2022-08-09 2022-08-18 2022-08-29 2022-09-07 2022-09-19 2022-09-28 2022-10-14 2022-10-25 2022-11-03 2022-11-14 2022-11-23 2022-12-02 2022-12-13 2022-12-22 1专精特新在板企业表现 1.1科创板专精特新企业盈利能力较北交所专精特新企业更为稳定 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 北交所专精特新 科创板专精特新 北证A股 科创板 2022年科创板专精特新指数与科创板走势基本一致，北交所专精特新指数表现优于北交所整体。2022年A股市场整体下行，主要板块指数均下跌，其中科创板专精特新指数（-14.64%）与科创板指数整体（-12.11%）走势相近。北交所专精特新指数走势相比北交所整体波动更大，全年下跌36.69%，表现小幅优于北证A股（-40.55%）。 图表1：2022年专精特新板块走势（标准化） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年12月31日 从换手率看，专精特新（科创板）换手率最高，2022年日均换手率为4.75%，高于科创板整体的4.30%，北交所中专精特新板块换手率（2.79%）则低于北交所整体的3.06%。显示市场对科创板内专精特新企业交投热情较高，板块表现相对活跃，而北交所专精特新企业由于技术孵化风险隐忧扰动，以及受到产品未能量产等掣肘，市场热度较低。 图表2：2022年专精特新板块换手率（%） 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 4.75 4.30 3.06 2.79 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年12月31日 截至2022年末，按申万一级行业划分，北交所上市的127家专精特新企业主要分布在机械设备、电力设备、汽车、电子、医药生物、基础化工、计算机等行业，机械设备行业为30家，电力设备和汽车行业均为13家，电子和医药生物行业均为11家，基础化工和计算机行业均为10家。科创板上市的328家专精特新企业中，行业数量前三的分别是电子（72家）、医药生物（65家）、机械设备（54家），其中电子行业企业主营业务集中于电子元件制造、集成电路设计、芯片设计制造等，医药生物行业企业主营业务集中于医疗设备的自主研发，机械设备行业企业主营业务集中于高端专用设备制造。两板中的专精特新企业均具备较高的技术含金量。 图表3：北交所上市专精特新企业行业分布（家）图表4：科创板上市专精特新企业行业分布（家） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年12月31日 资料来源：同花顺，万联证券研究所据截至2022年12月31日 从财务指标看，北交所专精特新企业抗风险能力较强，盈利能力较科创板专精特新企业更为稳定。梳理两板已披露的2022年业绩快报发现，科创板专精特新企业营收增速 （16.32%）略低于科创板整体营收增速（17.82%）。北交所整体业绩稳步增长，北交所专精特新企业业绩增速（2.14%）略低于北交所整体（3.49%）。盈利能力方面，科创板与北交所归母净利润均处于负增长区间，其中科创板专精特新企业归母净利润同比减少7.49%，北交所专精特新企业归母净利润同比减少5.78%。北交所专精特新企业抗风险能力较强，盈利能力相比科创板专精特新企业较为稳定。从每股收益看，2022年各板块盈利能力下滑幅度较大，每股收益同比跌幅均超过10%，其中北交所专精特新企业每股收益减少14.21%，略好于科创板专精特新企业（-19.01%）。 图表5：专精特新板块2022年报财务指标比较 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 营收增速（%） 归母净利润增速（%）基本每股收益增速（%） 北交所（整体） 专精特新（北交所） 专精特新（科创板）科创板（整体） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年2月28日 注：剔除了北交所和科创板内营收增速、归母净利润增速、基本每股收益增速排名前�和后�的企业 从研发投入看，科创板中的专精特新企业持续加大研发投入，北交所专精特新企业在研发投入存在较大提升空间。科创板22Q3研发投入最高，达811.34亿元，而北交所专精特新企业研发投入最少，仅为4.26亿元。同上一期相比，科创板专精特新企业研发投入增速最快，为43.42%，科创板研发投入也保持较高的增速，为29.82%，而北交所专精特新企业的研发投入增速垫底，为14.52%。 图表6：四个板块的研发投入（亿元）及其增速（%）比较 840 50% 720 40% 600 480 30% 360 20% 240 10% 120 0 0% 专精特新科创板 （科创板） 专精特新 （北交所） 北交所 22Q3研发投入（亿元）研发投入同比增速（右轴） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年9月30日 从估值看，截至2023年2月末，专精特新（科创板）市盈率最高，为45.05倍，科创板紧随其后，为37.48倍，北交所整体估值最低，为18.15倍。与2022年年末相比，科创板内专精特新企业相较科创板整体估值提升幅度更大，科创板专精特新企业估值相较北交所专精特新企业估值溢价较为明显。 图表7：四个板块的估值水平比较（PE，TTM） 板块2023/2/282022/12/31市盈率变动 专精特新 （科创板） 45.0541.867.62% 科创板37.4834.867.51% 专精特新 （北交所） 20.5619.336.36% 北交所18.