对当前地产销售的讨论：价在量先

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这篇研报主要讨论了房地产市场的商品逻辑，认为传统的供需理论并不适用于房地产市场。在过去的库存达到顶峰之前，楼市的上行周期就已经出现，而土地供给越多、房价上涨越快，也违背了常规的供需认知。此外，由于地产的库存可以通过债务展期或者新发来存续，且不形成有效库存，因此，库存的多少并不构成过往分析房地产的变量。报告指出，本轮周期，由于房企的资产负债表系统性的受到冲击，将导致市场的特点是价在量先，只有当价格上涨带来资产端修复后，才能实现推盘、开工和拿地的加速。因此，资产端修复的重要性已经远远强于负债端，单纯的债务展期和去化好转都无法带来房企的改善，只有当房价上涨后，才能带来好转。报告还指出，上半年是价格信号的重要窗口期，若价格不能反弹到一定程度，则全年量的企稳则有难度。报告推荐持有核心资产、并谋求新经济发展的企业，重点推荐中新集团、招商蛇口；同时，受益成长性的中交地产、建发股份；并推荐龙湖集团、万科A、保利发展、金地集团等。