每日晨报

每日晨报2023年3月13日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 京东 预计2023年利润率稳定，但收入指引疲弱，下调至中性 JDUS 评级:中性↓ 收盘价:美元41.68 目标价:美元43.00↓ 潜在涨幅:+3.2% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 2022年4季度收入符合预期，调整后净利润超预期。京东零售的运营利润率同比增90个基点至3.0%。 公司预期零售业务2023年利润率稳定，集团整体利润率在新业务等亏损收缩的带动下有小幅提升趋势，符合我们此前预判。 预计2023年1季度集团收入同比持平，其中零售收入受到业务调整的影响同比下降4%。3月数据较1-2月改善并不显著，京东产品结构以耐用品为主，预计消费需求回暖仍需时间。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,320 -3.08 -2.69 国指 6,446 -3.06 -3.86 上A 3,386 -1.41 4.56 上B 295 -0.86 4.48 深A 2,183 -1.24 5.65 深B 1,193 -1.75 3.09 道指 31,910 -1.07 -3.73 标普500 3,862 -1.45 0.58 纳指 11,139 -1.76 6.42 英国富时100 7,748 -1.67 3.98 法国CAC 7,221 -1.30 11.54 德国DAX 15,428 -1.31 10.80 资料来源：FactSet 预计2023年零售业务收入/利润增5%，按照15倍2023年零售业务市盈 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 率（前为22倍），目标价下调至43美元/167港元（9618HK）。考虑当前股价上调空间有限，下调评级至中性。 京东物流1季度业绩承压，全年利润改善趋势不变 2618HK 评级:买入 收盘价:港元14.00 目标价:港元19.00↓ 潜在涨幅:+35.7% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 2022年4季度收入符合预期，盈利超预期，剔除德邦影响，京东物流净利率2%，全年实现盈亏平衡。 我们预计2023年1季度公司收入同比增32%，调整后净亏损率2.9%，和2022年1季度持平，履约成本有短期上涨压力。剔除德邦影响，预计京东物流1季度收入同比增6%，2023年增13%，利润率在规模效应的释放下同比提升0.4个百分点。 基于业绩指引弱于预期，我们下调2023年收入/利润预测1/11%，下调目标价至19港元（前为21港元），对应2023年市销率0.6倍（对标海外物流公司）。预计公司收入增长将随经济逐渐恢复，核心供应链业务 具备长期增长空间，利润改善确定性强，维持买入。 收盘价升跌%今升跌 布兰特81.556.16-5.08 期金 1,862.00 3.55 2.32 期银 20.09 -13.07 -16.10 期铜 8,755.00 3.12 4.39 日圆 134.34 1.68 -1.78 英镑 1.21 -1.56 0.60 欧元 1.07 1.39 0.14 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.04 -25.20 44.80 美国10年债息 3.70 3.92 11.52 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,319.92 50天平均线20,978.87 200天平均线19,059.74 14天强弱指数31.82 沽空(百万港元)27,171 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 友邦保险2022年主要业绩指标低于市场预期，2023年有望回升 1299HK 评级:买入 收盘价:港元81.55 目标价:港元103.00 潜在涨幅:+26.3% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 2022年新业务价值同比下降5%（固定汇率）/8%（实质汇率），略低于市场一致预期1.1%，下半年同比增长6%；税后营运溢利同比略降1% （实质汇率），略低于市场一致预期3.4%。 随着疫情影响的减弱，我们仍看好2023年友邦在内地市场和香港市场的增长态势。疫情期间友邦在内地市场仍保持扩张步伐，随着疫情影响减弱和内地经济复苏，我们预计2023年友邦在内地市场的新业务价值有望在低基数上增长15%。我们预计2023年随着通关恢复，香港内地访客业务将重拾增长动力。 友邦具有均衡的地区组合和产品组合，预计2023-24年新业务价值增速为13%左右。维持买入评级和目标价103港元。 评级:领先 消费行业周报 阿迪达斯、统一中控、呷哺呷哺、马拉松、普拉达、喜茶 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 体育用品：阿迪达斯2022年4季度收入同比增长1.3%，大中华区4季度营收同比下滑50%（固定汇率）。2022年全年营收225亿欧元，同比增长6%（固定汇率下同比增1%），其中大中华区下滑36%。交银观点：申洲（2313HK/买入）的订单可能会继续承压。中国经销商滔博 （6110HK/买入）和宝胜（3813HK/买入）也会受到库存影响，但鉴于 经济重启和低基数，加上耐克库存回到健康，我们保持乐观。总括来说，我们偏好内需多于出口股。 食品饮料：统一企业中国（220HK/未评级）2022年总收入同比增长 12%。经营利润同比下降21.5%，净利润同比下降18.6%。 餐厅：呷哺呷哺（520HK/未评级）发布盈利预警，预计2022年收入同比下降23.1%至47.2亿元人民币，净亏损为3.2-3.4亿元。 投资启示：未来几周进入业绩期高峰，估计市场不会太在意2022年业 绩，因为预期已经很低。我们预期管理层对2023年的指引会相对乐观， 所以我们预计未来几周2023年的盈利预测有望上调，有利股价。总体来说，我们偏好内需（啤酒，餐饮，体育用品），对出口股（纺织代工）会相对保守，对必选消费会相对选择性，因为通胀对不同品类的压力不同，我们对个人护理相对不看好（疫情后需求减少，木浆价格高居不下）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期 事件 市场预期上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 2月14日 消费价格指数(同比%) 6.00 6.40 2月14日 工业生产(同比%) 2.60 1.30 2月14日 消费物价指数(%) 0.40 0.50 2月14日 工业品出厂价格指数(环比%) 0.30 0.70 2月15日 工业生产(同比%) -0.10 3.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 3月7日 移卡(9923HK)-本地生活服务增长确定性强，利润持续优化，首次覆盖给予买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷,蔡涵 3月7日 互联网行业-外卖行业更新：抖音最优情况市占率10%，对美团影响有限 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月28日 保险行业-2022年保险行业业绩预览 万丽,CFA,FRM 2月16日 中国市场策略-反弹后的港股：宏观交易逻辑的切换 蔡瑞,CFA 1月13日 燃气行业-2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素 郑民康 1月13日 互联网行业剖析-2023年展望：业绩和估值双修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 1月12日 医药行业-2023年展望：创新升级，需求反弹 李柳晓,PhD 1月12日 新能源行业-2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发 郑民康,文昊,CPA 1月11日 科技行业-2023年展望：自主可控是主线 许亮,蔡宝慧 1月11日 汽车行业-2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢 陈庆,郑飞 1月10日 消费行业-2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发 呂浩江,CFA,张晶裔 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 1月9日 证券行业-2023年展望：乘风而起 万丽,CFA,FRM 12月21日 房地产及银行业剖析-全方位的“三支箭”政策支持可以缓解2023年资金缺口 谢骐聪,CFA,FRM,韩嘉楠,李易,CFA 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 每日报告 3月10日友邦保险(1299HK)-2022年主要业绩指标低于市场预期，2023年有望回升万丽,CFA,FRM 3月10日京东物流(2618HK)-1季度业绩承压，全年利润改善趋势不变谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月10日京东(JDUS)-预计2023年利润率稳定，但收入指引疲弱，下调至中性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月9日中国市场策略-从政策端挖掘策略的落子点蔡瑞,CFA 3月9日携程集团(9961HK)-NDR会议纪要：业务恢复势头良好，国际化拓展带动长期增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月9日越秀服务(6626HK)-2022年外拓进展亮眼，手头现金充裕可支持收并购谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 3月7日互联网行业-电商价格战时代已过；3月促销开启行业恢复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月6日碧桂园服务(6098HK)-一次性减值拖累2022财年业绩谢骐聪,CFA,FRM 3月6日新特能源(1799HK)-补贴核查导致大额减值，多晶硅价格近期超预期强劲反弹文昊,CPA,郑民康 3月3日哔哩哔哩(BILIUS)-业务调整加速毛利率改善，盈亏平衡确定性提升赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 3月2日百威亚太(1876HK)-有望从周期性复苏、结构性上升趋势中获得巨大收益呂浩江,CFA,张晶裔 3月2日汽车行业-2月新能源汽车恢复势头渐稳，2季度可期陈庆 3月2日蔚来汽车(9866HK)-1季度指引疲弱，维持中性陈庆 3月1日信义能源(3868HK)-计提大额补贴扣减，收购规模不及预期，下调目标价文昊,CPA,郑民康 2月28日信义光能(968HK)-电价补贴扣减拖累业绩，光伏玻璃利润率短期仍将承压，下调至中性文昊,CPA,郑民康 2月27日腾讯控股(700HK)-《黎明觉醒》上线，逐渐恢复新游上线节奏谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月27日金山软件(3888HK)-4季度业绩预览：WPS表现符合预期；游戏短期疲弱孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,王婷 2月24日新世界发展(17HK)-2023财年中期业绩符合预期，降杠杆计划有望提升股价谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 2月24日网易(NTESUS)-剔除一次性费用4季度业绩符合预期；2023年游戏储备丰富孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,王婷 2月24日阿里巴巴(BABAUS)-业绩超预期，2023年收入恢复增长，用户端投入持续谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------