汽车行业：乘用车需求承压，汽车出口维持高增长

行业研究 汽车行业：乘用车需求承压，汽车 东出口维持高增长 兴 行业需求孱弱，纯燃油车加速下滑。2022年2月1日-2月6日为春节假期，非 股票家数 240 5.05% 春节假期天数为22天，2023年2月非春节天数为28天，非春节假期天数增加 行业市值(亿元) 36767.04 3.99% 27.3%，但乘用车销量仅增长10.9%，1-2月累计下降15.2%。2022年底购置 流通市值(亿元) 26233.78 3.7% 税减半政策的退出客观上透支了2023年需求。传统燃油车加速下滑，2月传统 行业平均市盈率 42.34 / 证事件：中汽协发布汽车行业2月产销数据，其中，2月乘用车销量165.3万辆券增长10.9%；1-2月累计销量312.1万辆，下降15.2%。2月汽车出口量32.9股万辆，增长82.2%；1-2月累计销量63.0万辆，增长52.9%。点评如下：份 有 限公司 证能源乘用车同比下降9.8%。据乘联会，1-2月广义乘用车扣除新能源乘用车和券普通混动乘用车后的纯燃油车同比下降24.8%，降幅大于行业。我们认为，全研国经济的复苏及各地出台的促进汽车消费措施有望缓解需求透支的影响。 究混动将是解决A级车电动化的有效方案：2月插电混动汽车销售14.9万辆，同报比增长98.0%，1-2月累计销售27.0万辆，同比增长68.6%。而纯电动汽车2告月销售37.6万辆，同比增长43.9%，1-2月累计销量66.2万辆，同比增长8.4% 插电混动增长大幅领先纯电动汽车。据乘联会，纯电动乘用车2月销量中，A00A0纯电动销量占纯电动乘用比重分别为11.53%和28.8%，两者合计超过40%B级纯电动占比为34.9%，A级占比23.3%，低于A0及以下和B级占比。而插电混动中,A级占比最大，占58.4%，B级为34.9%。我们认为，A级车仍然汽车需求最大的市场，其电动化的实现需要与燃油车竞争，而混动车型在成本，经济型、驾乘体验上更具备优势，混动化将是解决A级车电动化的有效方案。 我国汽车出口方兴未艾。电动化时代，我国在新能源汽车产业链上具备竞争优势，我国汽车出口进入高增长阶段。据中汽协，2022年累计出口量311.1万辆 增长54.4%，2023年1-2月累计销量63.0万辆，增长52.9%，持续维持高增长态势。其中，1-2月乘用车出口52.2万辆，同比增长57.7%，商用车出口10.8万辆，同比增长32.9%。新能源汽车出口17万辆，占比27%，增长62.8%。 投资策略：1）零部件，我们重点关注电动、智能化带来格局重塑的细分行业，部分国内优秀企业实现产品越级，由2-3级供应商升级为一级供应商，或通过 横向开拓产品扩大市场空间。我们重点推荐冷锻工艺行业新坐标，具备较强的新产品拓展能力；铝合金压铸行业爱柯迪、嵘泰股份；电连接器行业的永贵电器；受益智能汽车测试需求提升的中汽股份（详见相关报告汇总）。2）整车板块，我们看好广汽集团中长期发展，埃安的高端化进程持续推进、传祺受益新一代混动产品逐步复苏、两田在产品的换新将是公司中长期发展的有力保障。 风险提示：汽车行业复苏不及预期、新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨超预期等 行业重点公司盈利预测与评级 2023年3月13日 看好/维持 汽车 行业报告 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料占比% 行业指数走势图 汽车 沪深300 84.1% 34.1% -16.0% 3/145/147/149/1411/141/14 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 简称 EPS(元) PE PB 评级 21A 22E 23E 21A22E 23E 新坐标 1.04 1.23 1.43 20.417.2 14.8 2.73 推荐 广汽集团 0.70 0.87 1.21 15.8 12.7 9.17 1.12 强烈推荐 爱柯迪 0.36 0.69 0.84 64.1 33.4 27.5 4.01 强烈推荐 嵘泰股份 0.66 0.96 1.38 50.6 34.8 24.2 2.98 推荐 永贵电器 0.32 0.41 0.53 46.2 36.1 27.9 2.52 推荐 中汽股份 0.61 0.72 1.31 10.8 9.22 5.07 3.01 强烈推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 相关报告汇总 东兴证券行业报告 P3 汽车行业：乘用车需求承压，汽车出口维持高增长 报告类型 标题 日期 行业深度报告 2023年汽车行业策略报告：新能源汽车的分化趋势与两个细分市场 2022-11-22 行业普通报告 汽车行业跟踪点评：6月销量快速反弹，下半年政策拉动叠加供需改善行业复苏可期 2022-07-12 行业深度报告 汽车零部件铝压铸行业报告：铝压铸前景广阔，一体化压铸渐行渐近 2022-05-27 公司深度报告 新坐标（603040）：手握冷锻工艺利器，开拓新能源市场可期 2023-02-09 公司深度报告 永贵电器(300351)聚焦高压连接器，新能源业务重回上升通道 2022-12-14 公司深度报告 爱柯迪(600933)深度报告系列之二：转型新能源的实力 2021-12-15 公司深度报告 嵘泰股份(605133)系列深度报告之二：被低估的汽车转向系统铝铸件龙头 2022-10-25 公司深度报告 中汽股份(301215)国内领先汽车试验场运营商 2022-10-25 公司深度报告 广汽集团(601238)深度报告系列6：赛那的爆款之路 2021-11-02 行业深度报告 2023年汽车行业策略报告：新能源汽车的分化趋势与两个细分市场 2022-11-22 行业普通报告 汽车行业跟踪点评：6月销量快速反弹，下半年政策拉动叠加供需改善行业复苏可期 2022-07-12 行业深度报告 汽车零部件铝压铸行业报告：铝压铸前景广阔，一体化压铸渐行渐近 2022-05-27 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 汽车行业：乘用车需求承压，汽车出口维持高增长 分析师简介 李金锦 南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2009年至今曾就职于国家信息中心，长城证券，方正证券从事汽车行业研究。2021年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 东兴证券行业报告 P5 汽车行业：乘用车需求承压，汽车出口维持高增长 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 P6 东兴证券行业报告 汽车行业：乘用车需求承压，汽车出口维持高增长 电话：010-66554070传真：010-66554008 电话：021-25102800传真：021-25102881 电话：0755-83239601传真：0755-23824526