铝周报：关注后续去库情况

关注后续去库情况 铝2023/03/11 有色金属组王震宇 wangzy@wkqh.cn0755-23375132 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆供应端：据SMM统计数据显示，2023年2月份（28天）国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%。2023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。2月底云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落快速下降，2月份日均产量环比增长150吨至11.04万吨/日。2月份供应端变动主要集中在云、贵、川、桂等地区，其中贵、桂、川地区以复产为主，但贵州电力供应增量不明显，企业多少量复产，2月份合计复产规模达20万吨，2月份国内新增产能甘肃中瑞二期达产、贵州兴仁登高及白音华新增产能均有所释放，合计新增产能达16万吨附近。 ◆库存：2023年3月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存126.7万吨，较上周四库存下降0.2万吨，较2022年3月份历史同期库存增加12.2万吨。本周，周内电解铝锭库存小幅去库，但整体库存量仍维持高位。 ◆进出口：据中国海关总署数据公布，中国2022年12月原铝进口量约为127645.601吨，其中税则号76011010进口量为47.994吨，税则号76011090进口量为127597.607吨。2022年12月原铝进口量环比上涨15.3%，同比增长55.2%。2022年全年国内原铝累计进口总量为66.8万吨，同比下降58%。中国2022年12月原铝出口量约为677.3吨，其中税则号76011010出口量为428.138吨，税则号76011090出口量为249.125吨。2022年12月原铝出口量环比下跌71.7%，同比下跌8.2%。2022年全年国内原铝累计出口总量为196012.8吨，同比增长2680%。 ◆需求端：2022年新能源汽车持续爆发式增长，产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%。2022年，汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆同比分别增长3.4%和2.1%，与上年相比，产量增速持平，销量增速下降1.7个百分点。2023年2月中国汽车经销商库存预警指数为58.1%，同比上升2.0个百分点，环比下降3.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 ◆小结：电解铝库存小幅度走弱，铝棒维持去库走势，美元走强压制大宗商品价格走势，密切关注美国3月经济数据指标以及国内铝锭去库情况。后续预计铝价将维持震荡走势，国内参考运行区间：18000-18800。海外参考运行区间：2200美元-2400美元。 基本面评估 原铝基本面评估 估值 驱动 基差 冶炼利润测算 月产量 库存 需求 宏观 数据 -43美元 -100 309.2万吨 126.7万吨 下游开工率43.5% 美元指数走强 多空评分 -1 0 +1 +1 0 -2 简评 海外基差维持弱势 价格走弱，冶炼利润走低 云南减产下预计后续电解铝产量将进一步下降 小幅去库 房地产需求对下游消费形成支撑 美元走强压制大宗商品价格走势 小结 电解铝库存小幅度走弱，铝棒维持去库走势，美元走强压制大宗商品价格走势，密切关注美国3月经济数据指标以及国内铝锭去库情况。后续预计铝价将维持震荡走势，国内参考运行区间：18000-18800。海外参考运行区间：2200美元-2400美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 暂无 套利 暂无 供需平衡表 日期 产量 产量变化 同比增长 铝材净进口 原铝净进口 总净进口 社会库存 社会库存 消费 同比增长 库消比 2021年01月 332 4 8.1% -43.1 18.7 -24.4 62.5 6.3 302 8.1% 20.7% 2021年02月 302 -30 5.3% -34.3 5.9 -28.4 107.5 45.0 229 5.3% 47.0% 2021年03月 334 32 10.0% -40.3 8.8 -31.5 115.7 8.2 294 10.0% 39.3% 2021年04月 325 -9 9.9% -38.6 15.6 -23.1 103.5 -12.2 314 9.9% 32.9% 2021年05月 332 7 7.9% -40.1 9.6 -30.5 89.7 -13.8 315 7.9% 28.5% 2021年06月 320.5 -11.5 6.8% -39.8 15.8 -24.0 79.9 -9.8 306.3 6.8% 26.1% 2021年07月 327 6.5 4.8% -41.5 17.9 -23.6 67.8 -12.1 315.5 4.8% 21.5% 2021年08月 322.5 -4.5 1.1% -43.6 10.4091 -33.2 67.0 -0.8 290.0991 1.1% 23.1% 2021年09月 310.5 -12 -0.2% -43.3 9.5167 -33.8 73.0 6.0 270.7167 -0.2% 27.0% 2021年10月 315.5 5 -2.6% -42.9 13.9662 -29.0 89.4 16.4 270.1362 -2.6% 33.1% 2021年11月 306.8 -8.7 -2.9% -44.7 22.8857 -21.8 92.1 2.7 282.2529 -2.9% 32.6% 2021年12月 317.5 10.7 -3.2% -52.1 8.2259 -43.9 80.0 -12.1 285.6974 -3.2% 28.0% 2022年01月 319.4 1.9 -3.8% -56.4 3.5283 -52.8 72.6 -7.4 273.9614 -3.8% 26.5% 2022年02月 294.6 -24.8 -2.5% -35.1 -0.715 -35.8 111.7 39.1 219.6756 -2.5% 50.8% 2022年03月 331.5 36.9 -0.8% -49.7 -0.2363 -50.0 93.4 -18.3 299.844 -0.8% 31.1% 2022年04月 329.8 -1.7 1.5% -50.5 0.2828 -50.2 93.0 -0.4 279.9781 1.5% 33.2% 2022年05月 343.5 13.7 3.6% -40.4 -2.689 -43.1 82.2 -10.8 311.2454 3.6% 26.4% 2022年06月 336.1 336.1 4.9% -39.6 2.19 -37.5 63.5 -18.7 317.3485 4.9% 20.0% 2022年07月 350 13.9 7.0% -58.0 4.3449 -53.7 58.0 -5.5 301.8001 7.0% 19.2% 2022年08月 348.8 -1.2 8.2% -47.3 4.3237 -43.0 58.1 0.1 305.7237 8.2% 19.0% 2022年09月 333.95 -14.85 7.5% -26.9 6.2761 -20.6 52.6 -5.5 318.8361 7.5% 16.5% 2022年10月 341.34 7.39 8.2% -43.1 6.68 -36.4 51.8 -0.8 305.7118 8.2% 16.9% 2022年11月 333.5 -7.84 8.7% -39.5 10.8281 -28.7 40.3 -10.0 314.8181 8.7% 12.8% 2022年12月 343.8 10.3 8.3% -34.0 12.7348 -21.3 40.1 -2.0 324.5248 8.3% 12.4% 产业链图示 淡旺季图示 铝棒加工费 2期现市场 基差 图1：现货月基差（元/吨）图2：基差季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 月间价差 图3：LME铝升贴水(0-3)（美元）图4：LME铝升贴水(0-3)季节性（美元） 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 期限结构 图5：LME结构（各月份合约减现货价）图6：SHFE结构（各月份合约减现货月合约） 资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 内强外弱结构延续 3利润库存 电解铝利润 图7：电解铝冶炼利润（元/吨）图8：冶炼利润季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存 图9：中国电解铝现货库存合计（万吨）图10：中国电解铝现货库存合计季节性（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库存 图11：LME铝库存（吨）图12：LME铝库存季节性（吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库消比 图13：铝锭库消比图14：铝锭库销比季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4成本端 氧化铝产量 图15：氧化铝产量（万吨）图16：氧化铝供需平衡情况（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 氧化铝利润、库存 图17：氧化铝冶炼利润（元/吨）图18：氧化铝港口库存（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5供给端 电解铝产量 图19：电解铝国内产量（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6需求端 铝棒库存、加工费 图20：铝棒库存（万吨）图21：铝棒加工费（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游开工率 图22：铝型材：加权平均开工率（%）图23：铝板带箔：加权平均开工率（%） 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图24：原铝系铝合金锭：开工率（%）图25：铝杆线：开工率：中国（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 终端情况 图26：主要产品累计同比（%）图27：房地产累计同比（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7进出口 原铝进出口 图28：铝锭进口盈利（元/吨）图29：原铝进出口（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝材进出口 图30：铝材出口（吨）图31：废铝净进口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 上游进出口 图32：铝土矿进口（吨）图33：氧化铝进口净值（万吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 免责声明 公司联系方式