股指周报：社融向好但经济预期偏弱，逢低做多IF

社融向好但经济预期偏弱，逢低做多IF 股指周报2023/03/11 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：1、两会即将闭幕，已选出新一届的国家主席、国务院总理等国家领导人，关注新一届政府的执政思路；2、二月份社融数据超预期，M2增速创7年新高，但M1增速相对偏弱，M1-M2剪刀差再次扩大，表明经济活力仍不足；3、二月份CPI、PPI等数据较弱，近期车企大幅降价促销，市场担忧其它行业也出现类似降价甩货的情况，国内通缩预期升温；4、美国硅谷银行发生风险事件，市场担忧风险蔓延，不过这也会促使美联储加息预期下降；5、美国2月非农数据超预期，但失业率上升，薪资增速低于市场预期，好坏参半的就业数据减弱了3月加息50bp的可能性。 经济与企业盈利：2月份PMI为52.6，较1月明显回升，经济逐步恢复正常；上市公司年报披露进行时，市场对一季报信心较 足。 利率与信用环境：10Y国债利率下行，信用债利率回落，信用利差下降；2月社融超预期，主因疫情高峰过后企业的融资意愿大幅回升。居民部门融资意愿小幅回升，对应的房地产市场边际回温，但低利率的短贷置换高利率的长贷现象较为明显。后续随着房企融资政策放宽，信用环境有望边际好转；2月MLF超额续作，利率不变；2月1年期和5年期LPR利率不变；隔夜Shibor利率中枢变化不大，近期宏观流动性中性。 资金面：外资单周大幅净买入-106亿，卖出力度较大；偏股型基金发行量回落但仍处于近一年中等位置以上；股东净减持 金额偏低；IPO数量不变。 小结：近几周外资买入力度较春节前有所减弱，最新一周大幅净卖出，股市震荡回落。Shibor利率处于中等位置，宏观流动性中性；社融数据显示企业的融资意愿大幅回升，居民部门边际好转但结构仍较差。当下两会即将闭幕，关注新一届政府的执政思路。通胀数据走弱后经济预期下降，后续有望出台更多的经济政策。沪深300中消费股权重较高，短期受到美联储加息预期和经济预期转弱的影响，预计震荡后继续反弹。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 +1 +1 -1 +1 -1 +0 简评 贴水变大，性价比回升 偏低水平 经济整体呈现复苏态势，但预期再度转弱 利率下行，信用好转 外资净卖出，偏股型基金发行量回落，股东净减持回落，IPO数量中等 两会即将闭幕；硅谷银行风险事件 小结 上周各项资金面数据表现偏空，外资净卖出金额较大，短期受到美联储加息预期提升和硅谷银行风险事件的影响。国内宏观流动性中性，鉴于当下指数估值较低，沪深300中消费股权重较高，政策面有望持续释放利好，建议逢低做多IF。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 IF多单持有 3:1 6个月 过去两年IF跌幅较大，估值处于低位，疫情高峰过后，经济有望持续复苏。 ★★★☆☆ 2022.11.12 2 期现市场 现货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3230.08 18455.4 -98.32 -2.95% 深证成指 11442.54 23227.1 -409.38 -3.45% 中小板指 7442.76 2648.7 -291.12 -3.76% 创业板指 2370.36 8985.4 -52.08 -2.15% 沪深300 3967.14 11672.6 -163.42 -3.96% 上证50 2636.39 2829.5 -138.12 -4.98% 中证500 6204.90 6599.1 -185.42 -2.90% 中证1000 6798.30 8627.5 -169.64 -2.43% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3965.6 4214 -171.8 -4.15% IF次月 3969.4 355 -174.2 -4.20% IF下季 3963.0 1106 -173.2 -4.19% IF隔季 3913.6 323 -179.2 -4.38% IH当月 2637.6 1888 -144.2 -5.18% IH次月 2642.6 158 -145.2 -5.21% IH下季 2640.0 498 -147.2 -5.28% IH隔季 2604.0 200 -155.0 -5.62% IC当月 6203.0 3016 -171.6 -2.69% IC次月 6188.2 385 -175.4 -2.76% IC下季 6127.0 884 -182.8 -2.90% IC隔季 6045.0 530 -186.6 -2.99% IM当月 6798.4 2464 -143.8 -2.07% IM次月 6769.8 299 -147.2 -2.13% IM下季 6696.8 663 -142.8 -2.09% IM隔季 6586.8 277 -148.2 -2.20% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% IF2303IF2306IF2309IF2212 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-10 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 -70 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% IH2303IH2306IH2309IH2212 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-10 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 -35 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% IC2303IC2306IC2309IC2212 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 2023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-10 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 -200 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）图12：IM成交量和持仓量（张） 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% IM2303IM2306IM2309IM2212 50 0 -50 -100 -150 -200 2023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-10 120000 100000 80000 60000 40000 20000 IM成交量IM持仓量（右轴） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 -5.00% -250 -300 00 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 经济与企业盈利 经济 2022年第四季度GDP增速2.90%，三年平均增长4.52%，较三季度的4.63%下行。 2022年2月份PMI为52.6，较1月明显回升，疫情高峰过后，经济逐步回暖。 图13：GDP增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 名义GDP增速 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 实际GDP增速 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 图14：PMI 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 PMI 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 财新中国PMI 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 经济 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%） 社会消费品零售总额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 40200 30150 20 10 0 -10 -20 100 50 0 -50 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2