股指期货周报：硅谷银行事件危机发酵，风险因素落地后或逐步企稳

品种研究报告 2023年3月13日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 硅谷银行事件危机发酵，风险因素落地后或 逐步企稳 市场回顾：上周在硅谷银行倒闭事件和CPI不及预期的影响下，国内市场风偏明显降温。板块全线下跌，仅通信、电气设备、汽车、医药 生物、计算机等板块调整幅度不超过3%。截至3月10日当周，沪深 300跌3.96%、上证50跌4.98%、中证500跌2.90%，中证1000跌2.43%；IF跌4.08%、IH跌5.04%、IC跌2.66%，IM跌2.07%。Shibor隔夜利率上行54个基点，DR007上行10.08个基点，银行间市场利率上周边 际上行。沪深两市资金净流出2553亿，主板净流出2266.82亿，创业 板净流出281.61亿，两融余额增加约43.62亿。外资方面，北上资金 净流出约105.98亿。 宏观基本面：2月CPI和社融数据验证了弱复苏逻辑，宏观政策向下传导、需求修复、企业投资增加，信用回升，同时两会政策定调5%的 GDP增速和3%的通胀水平，货币政策明显转向的可能性较小，市场逐步过渡至“宽货币+宽信用”的复苏阶段。 观点策略：国内方面，2月社融数据超预期，但结构仍待改善，叠加2月CPI不及预期，经济强复苏阶段性落空，预期差修复。市场层面，新能源汽车降价潮，机构重仓股面临抛压，叠加海外风险因素的干扰， 流动性担忧升温，国内市场承压调整。预计在经济修复出现积极信号和海外利率决议会议落地前，市场延续整固的可能性较大，风格方面，本周具有经济复苏支撑的IF/IH或偏强。 风险提示：中美关系恶化；美联储坚定鹰派态度；经济修复不及预期；地缘政治 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：上周在硅谷银行倒闭事件和CPI不及预期的影响下，国内市场风偏明显降温。板块全线下跌，仅通信、电气设备、汽车、医药生物、计算机等板块调整幅度不超过3%。截至3月10日当周，沪深300跌3.96%、上证50跌4.98%、中证500跌2.90%，中证1000跌2.43%；IF跌4.08%、IH跌5.04%、IC跌2.66%，IM跌2.07%。 持仓：截至3月10日当周，机构前20会员持有IF、IC、IM净空单由29012手、9884手、10199手分别减少至25237手、9677手、8657手，IH净空单由22034手增加至25222手，IH净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至3月10日当周，Shibor隔夜利率上行54个基点，DR007 上行10.08个基点，银行间市场利率上周边际上行。 股市资金面：截至3月10日当周，沪深两市资金净流出2553亿，主板净流 出2266.82亿，创业板净流出281.61亿，两融余额增加约43.62亿。外资方面， 北上资金净流出约105.98亿。 指数/合约 2023/3/3 2023/3/10 涨跌幅度 上证综指 3328.39 3230.08 -2.95% 深证成指 11851.92 11442.54 -3.45% 创业板指数 2422.44 2370.36 -2.15% 中小板指 7733.87 7442.76 -3.76% 科创50指数 998.90 993.55 -0.54% 香港恒生指数 20567.54 19319.92 -6.07% 沪深300 4130.55 3967.14 -3.96% 上证50 2774.51 2636.39 -4.98% 中证500 6390.32 6204.90 -2.90% 中证1000 6967.94 6798.30 -2.43% IM 6942.00 6798.40 -2.07% IF 4134.40 3965.60 -4.08% IH 2777.60 2637.60 -5.04% IC 6372.60 6203.00 -2.66% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 2月CPI超预期下行、2月社融结构待优化，经济确认弱复苏。2月新增社融3.16万亿，超出市场预期；2月CPI同比增加1%、PPI同比下滑1.4%，CPI增速回落不及市场预期。从社融具体数据来看，2月社融较1月季节性回落、同比增长1.94万亿元，社融存量同比增速回升至9.9%，总量数据显示实体融资需求增加、宽货币逐渐向宽信用传导。从社会融资分项数据来看，新增人民币贷款、直接融资和新增地方政府专项债是拉动2月社融的主要分项，政府基建投资持续发力、企业直接融资需求增加，显示政策端偏向积极、企业投资端持续修复。从 社融结构数据来看，金融机构贷款结构持续改善，中长期贷款同比增加7370亿 元，进一步验证企业投资活动增加，居民端2月短期贷款和中长期贷款仍然处于 偏低水平，但同比去年2月份有明显改善，特别是短期贷款同比增加4129亿元，显示居民疫后消费端复苏快于房地产需求复苏，且居民消费偏弱，信贷结构依旧待优化，同时2月CPI超预期下行，虽然有春节错位效应，但是扣除食品外的核心消费下滑，进一步验证经济弱复苏。2月PPI延续下行、成本端压力逐渐缓解，经济处于“宽货币+紧信用”向“宽货币+宽信用”过渡阶段。 2月CPI和社融数据验证了弱复苏逻辑，宏观政策向下传导、需求修复、企业投资增加，信用回升，同时两会政策定调5%的GDP增速和3%的通胀水平，货 币政策明显转向的可能性较小，市场逐步过渡至“宽货币+宽信用”的复苏阶段。 图6：2月社融、CPI证实经济弱复苏 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，硅谷银行宣布破产引发流动性危机担忧，美股大幅调整、美债上行，市场风险偏好显著降温。硅谷银行的破产本质上是美联储快速加息背景下，持有美债亏损，不足以应对流动性变现需求导致的。如果美联储继续采取强硬的鹰派措施，不排除进一步引发流动性危机担忧。短期来看，美联储的态度和操作对全球风险市场的影响较大，若美联储妥善处理或阻止风险担忧蔓延，反之，目前来看海外市场仍然存在较大的不确定性影响风偏和北上资金流入。 国内方面，2月社融数据超预期，但结构仍待改善，叠加2月CPI不及预期，经济强复苏阶段性落空，预期差修复。市场层面，新能源汽车降价潮，机构重仓股面临抛压，叠加海外风险因素的干扰，流动性担忧升温，国内市场承压调整。预计在经济修复出现积极信号和海外利率决议会议落地前，市场延续整固的可能性较大，风格方面，本周具有经济复苏支撑的IF/IH或偏强。 投资策略：短期建议观望为主，等待风险因素释放后市场企稳，中期低吸。 风险提示：中美关系恶化；美联储坚定鹰派态度；经济修复不及预期；地缘 政治 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。