机床行业深度：多因素助力恢复，进口替代持续加速

机械设备 行业研究/深度报告 机床行业深度——多因素助力恢复，进口替代持续加速 2023-03-13 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 投资要点：多因素助推下机床行业增速有望恢复，高端市场扩容及进 口替代加速为国产高端数控机床厂商提供广阔空间。2023年2月我国 40%机床工具 30% 20% 10% 0% 10% 20% 沪深300 行业指数与沪深300走势比较 - - -30% 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com PMI达到52.6，1、2月企业中长期贷款分别同比增长67%、120%，在稳增长政策下内需企稳，制造业景气回升有望带动我国机床行业增速恢复。中长期来看，制造业升级背景下中高端数控机床市场扩容，多因素促进中国高端国产替代加速，国产中高端数控机床厂商有望获得更多利好，我们持续看好国产中高端机床标的。 市场空间：多因素助推，行业增速有望修复 1）中国是全球最大的机床生产及消费国，2021年消费额达到1800亿元，其中金属切削机床为主流，2022年产量占比达到76%。2）机床在制造业中应用广泛。机床、叉车等通用设备增速与制造业景气度呈现一定相关，2023年2月PMI达到52.6连续两月处于扩张区间，企业中长期贷款维持同比增长，奠定投资基础。我们认为在稳增长政策下内需企稳，制造业景气度有望持续，叠加机床十年更新周期持续放量托底需求，机床行业增速有望修复。 行业发展：高端化趋势显著，进口替代空间广阔 1）从协会公布的2022年数据来看，机床行业营收基本持平，利润总额增长，产值降幅低于产量降幅，机床产品结构升级趋势明显。2）在制造业升级背景下对加工要求提高，带动机床高端市场扩容。然而由于精度及稳定性问题，我国中高端机床国产化率相对较低。随政策推动及国产厂商竞争力提升，进口替代持续加速，进口机床在我国机床消费中占比由2018年33%降低至2021年27%。依据以上背景，我们测算2025年我国国产高端、中端机床市场规模有望分别达到40.9亿元、496.5亿元，21-25年CAGR分别达到16.9%、9.5%。 行业格局：行业竞争格局分散，细分市场差异大 1）近年来数控机床行业集中度提升，我们选取的12家主要机床公司市占率由2020年9%提升至10.7%，但行业竞争格局仍然分散。2）不同细分市场差异度大，从进出口格局来看，加工中心仍是主要的进口产品，在进口机床中占比达到36%，各类加工中心产品应用领域差别大，均价差异度高，而我国头部机床企业则由于产品类型的不同均价及市场差异较大。 重点关注：海天精工、科德数控、纽威数控、浙海德曼 在机床行业产品结构升级及进口替代加速背景下，建议关注产品高端及对景气下游把握良好的企业。1）海天精工：稳健发展的高端数控机床龙头，规模化稳步推进。2）科德数控：国内五轴机床龙头，深耕高端市场。3）纽威数控：多元产品发展，持续开拓新能源市场。4）浙海德曼：数控车床领军企业，高端化转型正当时。 风险提示 1）下游恢复不及预期；2）国产替代进程不及预期；3）核心原材料进口受阻；4）原材料价格大幅上涨。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1.市场空间：多因素助推，行业增速有望修复5 1.1中国是全球最大的机床市场，以金切机床为主5 1.2多因素推动，机床行业增速有望恢复7 2.行业发展：高端化趋势显著，进口替代空间广阔9 2.12022年机床结构升级推动利润反弹9 2.2制造业升级推动高端市场扩容10 2.3多重助力国产替代加速12 3.行业格局：行业竞争格局分散，细分市场差异大16 3.1行业集中度提升，但竞争格局仍分散16 3.2不同细分市场差异度大16 4.重点关注：海天精工、科德数控、纽威数控、浙海德曼20 4.1海天精工：稳健发展的高端数控机床龙头，规模化稳步推进20 4.2科德数控：国内五轴机床龙头，深耕高端市场23 4.3纽威数控：多元产品发展，持续开拓新能源市场25 4.4浙海德曼：数控车床领军企业，高端化转型正当时27 风险提示30 图表目录 图表1中国数控机床产业链5 图表22021年全球机床生产额达709亿欧元，同比增长19.8%5 图表32021年中国机床消费额达1800亿元，同比+24%6 图表42021年中国在全球机床消费中占比达34%6 图表5金属加工机床的分类6 图表62022年金属切削机床产量占比达到76%7 图表72022年金切、成形机床产量增速分别为-13.1%、-15.7%7 图表8汽车、航空航天是机床主要下游7 图表9叉车、机床产销量与当期制造业景气度相关8 图表10企业中长期贷款持续增长8 图表11机床更新需求测算9 图表122022年协会重点联系企业营收同比-0.3%，利润同比+43.7%10 图表13金属成形机床新增订单情况优于金属切削机床10 图表14金属切削机床产值降幅低于产量降幅，产品结构升级10 图表15高技术制造业PMI高于制造业PMI11 图表16高技术制造业固定资产投资高于制造业固定资产投资完成额增速11 图表17数控机床档次划分11 图表182018年各国机床数控化率对比12 图表19中国金属切削机床数控化率逐年提升12 图表20中国金属切削机床产量增速12 图表212022年日本对中国机床出口订单同比+5%12 图表222021年我国数控机床进出口单价对比13 图表23我国高档数控机床国产化率低13 图表24中国数控机床面临的问题主要是精度及稳定性差13 图表25支持数控机床发展政策及会议梳理14 图表26进口机床消费占比逐年下滑，2021年达27%15 图表27国产中高档机床市场空间测算15 图表282020年12家机床公司市占9%16 图表292021年12家机床公司市占10.7%16 图表302022年加工中心是我国进口最多的机床品类17 图表312022年特种加工机床、车床是我国出口最多的机床品类17 图表32加工中心分类及应用范围18 图表33海天精工卧式、龙门加工中心均价高于立式加工中心18 图表342020-2021年机床行业前十大上市公司机床业务收入与机床台均价格对比19 图表35我国主要机床上市公司情况对比19 图表36海天精工营收增长迅速20 图表37海天精工净利润大幅度提升20 图表38海天精工毛利率基本稳定，净利率提升迅速21 图表39海天精工期间费用稳步下降21 图表40海天精工各类产品营收增长迅速22 图表41海天精工各类产品毛利率趋稳22 图表42海天精工海外营收增长迅速22 图表43海天精工国外毛利率始终高于大陆22 图表44海天精工制造基地情况对比23 图表45科德数控营收增长迅速23 图表46科德数控净利润波动较大，2022Q1-3增速-28%23 图表47科德数控毛利率基本稳定，净利率波动略有下滑24 图表48科德数控期间费用率趋于稳定24 图表49科德数控五轴联动卧式加工中心核心部件自供情况24 图表50科德数控定增募投项目25 图表51纽威数控营业收入稳步增长25 图表52纽威数控净利润水平稳步提升25 图表53纽威数控净利率稳步提升26 图表54纽威数控期间费用率管控良好26 图表55纽威数控产品系列26 图表56纽威数控大型加工中心产品营收占比2021年达45%27 图表57纽威数控大型加工中心营收提升迅速27 图表58纽威数控境外营收高速增长27 图表59浙海德曼营业收入稳步增长28 图表60浙海德曼净利润水平稳步提升28 图表61浙海德曼毛利率与净利率水趋于稳定28 图表62浙海德曼费用管控良好28 图表63浙海德曼高端数控车床收入占比稳步提升29 图表64浙海德曼高端数控车床收入提升迅速29 图表65浙海德曼研发费用维持高增长29 图表66浙海德曼研发费用率稳步提升29 1.市场空间：多因素助推，行业增速有望修复 1.1中国是全球最大的机床市场，以金切机床为主 机床是装备制造业的基础设施，主要为下游行业提供技术装备服务。数控机床属于智能制造装备行业。数控机床产业链主要上游为钣焊件、铸件、精密件、功能部件、数控系统、电气元件等；而在下游则主要用于加工各种回转表面和回转体的端面，应用于多个下游行业。 图表1中国数控机床产业链 资料来源：国盛智科招股说明书，华安证券研究所 2021年全球机床生产额达709亿欧元，同比增长19.8%。根据VDW（德国机床制造 商协会）公布的数据，全球机床市场消费额规模由2020年的592亿欧元增长至2021年的 709亿欧元，同比增长19.8%，在2019、2020年连续两年负增长后回归正增区间。 图表22021年全球机床生产额达709亿欧元，同比增长19.8% 生产额-全球亿欧元 yoy% 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20172018201920202021 资料来源：VDW，华安证券研究所 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 中国是全球最大的机床生产及消费国，2021年消费额达到1800亿元，空间广阔。根据VDW（德国机床制造商协会）数据，全球来看，2021年我国机床生产及消费在全球占比分别达到31%、34%，均为全球最高；具体数据来看，2021年我国机床生产额、消费额分别达到1664亿元、1800亿元，同比增速分别为26%、24%，我国机床市场空间广阔。 图表32021年中国机床消费额达1800亿元，同比图表42021年中国在全球机床消费中占比达34% +24% 2500 2000 1500 1000 500 0 37% 34% 13% 5% 6%6% 2018201920202021 30% 中国机床生产额亿元 中国消费额亿元 生产额增速%消费额增速% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 中国美国德国意大利日本 其他国家 资料来源：VDW，华安证券研究所资料来源：VDW，华安证券研究所 金属加工机床按加工工艺分为金属切削机床及金属成形机床。按照加工工艺区分，金属加工机床可以分为金属切削机床及金属成形机床。金属切削机床是指用切削、特种加工等方法主要用于加工金属工件，使之获得所要求的集合形状、尺寸精度和表面之类的机器；而金属成形机床则是锻压设备，通过对金属施加压力使之成形的机床。 图表5金属加工机床的分类 细分类型 机床大类 金属切削机床铣床、车床、钻床、镗床、磨床、齿轮加工机床、螺纹加工机床、刨床、拉床、电加工机床、切断机床、其他机床12类 金属成形机床主要包括液压机、机械压力机、冲压机、折弯机、冷锻机等 资料来源：纽威数控招股说明书，华安证券研究所 我国金属加工机床以金属切削机床为主，在机床产量中占比超70%。从金属加工机床整体分布来看，我国金属加工机床仍以金属切削机床为主，根据国家统计局公布数据，2022年我国金属切削机床总产量达到57.2万台，金属成形机床产量总计18.3万台，两类机床产量均同比下降。我国机床仍以金切机床为主，2022年产量占比达到76%。 图表62022年金属切削机床产量占比达到76%图表72022年金切、成形机床产量同比下降 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 金属切削机床产量比例金属成形机床产量比例 20152016201720182019202020212022 金属切削机床产量（万台） 金属成形机床产量（万台） 金属切削机床产量增速（%） 金属成形机床产量增速（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20152016201720182019202020212022 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：国家统计局，中国机床工具工业协会，华经产业研究院，华安证券研究所 资料来源：国家统计局，中国