银行信贷专家交流纪要–20230311

分享PART1.是否认为目前宽松的资金面可以持续，对于整个3月资金面怎么看？ 先看一下2月的整个的我们行，还有我了解到的主要大行的投放的一个情况，然后再看一下整个的信贷资金的结构，基本上这个问题也就清楚了。像工行这边2月份对公我们是投了1228亿，居民部门的贷款净投放增加了156亿，这个里面对公大概占比88%。 同时我们也看到其他的一些大行，我了解到像建行2月份对公加零售新增投放了是1230亿的，净新增是426亿。农行2月份对公加零售新增投放是1148亿，净新增383亿。 中行2月份对公加零售新增了1051亿，相较于去年同比增加了352亿。 交通银行2月份对公加零售投了457亿，同比去年2月份增加了153亿，邮储对公加零售2月是投了486亿，同比新增162亿，整个的情况相对来说比去年是有非常明显的一个改观。 而且整个的2月份，整个全社会的新增信贷投放也是大幅的超过预期，但是我们需要重点地关注几个方面。 第一个方面，就是无论是我们行也好，其他的这些大行，整个的投放主要还是围绕政策性、开发性金融工具、配套融资做了一些布局，主要包括像十四五重大基建工程的项目，以及各省的一些重大基建工程的项目做了一些投放。 第二块主要就是围绕制造业做了一些布局。 第三就是围绕绿色信贷，碳减排这样的一些领域，其实这个领域也有非常明显的类基建的这样的一些属性。第四，围绕去年的设备更新改造贷款2，000亿，没投完的又做了一些投放。 因为整个这个设备更新改造贷款这块投放是限制在今年的一季度之前要投完，所以说2月份这个领域又重点发力，又走了一波，这块也是一个比较重点的方向。 从整个投向上来看，其实已经非常清楚了，真实的信贷需求它并没有特别明显的提升，你包括像我们行居民部门的贷款只投了156亿，只占12%，这156亿里面只有40亿，不到41亿，印象当中40.5亿，是有按揭领域的一些净投放，剩下的110多亿主要还是短期的个人的信贷，包括消费贷以及个人经营贷，整个的居民部门这一块目前需求还是没有起来的。 所以钱都流向了不缺钱的这样的一些领域，制造业也好，基建也好，真实的信贷需求没有明显的提升，资金现在就是进入了一个非常大的这样的一个内循环，信贷都投出去了，但是景气度并没有起来，这是一个方面。 而且我们也能够明显地就是看到一个现象，贷款增加的比较得多、比较的明显。 但是与此同时对公部门，尤其是对公部门整个的一个存款增幅、增量也是非常可观的。 比方说以2月份为例，整个的企事业单位的我们能够看到，就是这一块的非金融企业主要非金融企业存款增加了1.29万亿，同比多增了1.15万亿，就这个钱投到了这些企业，投到这些城投，包括一些制造业的单位，并没有形成特别有效的一个投资，有一部分又回到了这些企业的账上。 另外一部分就是说这些一些城投也好，包括一些制造类的企业也好，它去还一些存量的有息的负债，比方说去还利息，然后去还利息也好，还是去兑付存量的一些公开债也好，所以说整个的这块贷款并没有带来特别明显的特别多的一些实物的工作量，这是一个方面。 再一点我们也能够看到，这一次包括1月份还有2月份，整个的中长期的贷款，其实这个杠杆主要还是加给了企业部门，尤其是制造业，还有基建，地产在整个的复苏里面它其实是缺位的。 另外就是企业债，还有政府债券在社融里面表现得也是十分的突出，财政支出其实是前置的，政策性金融工具撬动的基建配套贷款，还有制造业的贷款，目前是新增信贷的一个主要的推动的力量。 我们再来看一下短板，海外的需求现在下滑还是非常明显，出口还是持续要保持一个比较衰退的这种的局面。另外也能看到整个地包括中游，中游制造业的中游，像汽车企业都在抛库存打价格战，降价的幅度很明显。 另外再就是像个人消费领域，就是3月份包括女神节整个的美妆销售大幅的下滑，再就包括像白酒的库存也是居于高位，消费、出口一直没有起来。 另外再就是提前还贷这个里面，用经营贷去还房贷，这个趋势一直也在延续，也能看到居民的中长期贷款的需求相对来说还是它是非常的弱。 这样我们也就能够看到像1月份，包括2月份，整个的信贷的发力，其实还是围绕一些基建去做了一些配套，但是咱们再回到今年整个的像3月份3月上旬整个的政府工作报告里面，也提到了货币政策的基调从去年的灵活适度变为今年的一个精准有力。 不搞大水漫灌，不大收大放，回归中性。 像2023年的整个GDP的目标定为5.0，其实是略微有点低于市场预期的，也能够反映出今年政府不会采取一些强刺激的手段。 同时2023年整个的预算赤字率大概是按3%来安排，新增的地方政府专项债券大概就3.8万亿的规模，从历史的数据我们也能看到国债的全年发行节奏其实是前低后高的。 下半年可能会重点的发力，但是地方一般债全年的净融资它是前高后低，地方的专项债的净融资是集中在年初，还有年中6、7月份，两个发行的高峰。 像今年1，2月份，整个的信贷的投放其实主要还是给一些包括一般性的地方债，还有地方的专项债去做了比较多的一些配套。 这样也就不难看出，其实信贷的投放在年初主要是围绕地方一般债，还有地方专项债做了一个重点的发力，所以整个一季度是信贷投放的一个高峰。 再一点就是伴随着这个地方专项债，可能在六七月份会有一个发行的高峰，年中可能会再走一波，但是到了年中地方的一般债这一块的净融资的余额它就会降下来，所以整个年中信贷发力并不会特别的明显。 所以从整个信贷的投向的结构上来看，包括1，2月份整个的量冲得也比较猛，而且因为是利率比较低，相当大的一部分加杠杆的企业，它拿到了贷款，并没有完全地投下去，这样来看后面整个的宽松资金面的可持续性相对来说弱一点，相对来说比较弱。 再一点就是对3月的资金面怎么来看。 3月这块，有了明确的窗口指导，就是中农工建交邮储6大行3月份的贷款的投放量，央行是要求不得高于去年。但2月份更多的就是压了一下信贷，就是说把握一下节奏，并没有在量上做明显的约定。 现在央行指导说3月信贷就不得高于去年，其他的行的情况我不太清楚，我们行预计3月份对公投放的规模大概是在1，800亿左右，可能最多1， 900亿就上限了。 所以整个的下一步的信贷的投放相对来说还是会比较的宽松，比去年还是要乐观，但是像今年一二月就大幅超预期的局面，可能不太能够出现。一方面央行有这样的一个指导，另外一个方面，去年三四季度以来的储备的项目投的、消耗得比较严重。 再一点今年的从一二月份的信贷的投向上来看，其实也不难看出，更多的还是因为财政支出前置，政策性金融工具撬动的这样的一些基建的配套贷款，还有制造业的贷款，再就是给地方一般债还有专项债做了一些配套。 像进入4月份5月份这一块，整个的一般债专项债发行可能会出现回落这一部分，基建还有制造业的这块贷款的配套可能也不太容易再进一步的放量了。 所以整个的3月份相对宽松，但是整个后面的资金面适度宽松，但是不会说像1月份2月份这么的宽松，利率这么的低，可能也不太现实，因为整个全年也讲了货币政策精准有力，不搞大水漫灌，不大说大放，政策回归中性，这是对第一个问题的回应。 2.一年期的AAA同业存单利率短期内上升的高点，大致在什么样的一个位置？ 大概我觉得可能像大行的存单基本上2.9我觉得可能就是一个上限，可能很难超过3.0了，或者认为3.0就是一个上限，那么再往上突破的难度可能会比较大。 目前来看，大行为什么一方面提价发行存单，另外一方面资金市场融出规模的持续的缩量，主要是因为大行这边1月还有2月信贷投放整个投放的景气度比较高，结构也比较好，投的比较猛，现在的存贷比有比较大的一个压力。 再一点就是像考核的一些就是流动性方面的一些指标，包括我们也能看到像LCR、NSFR还有LMR，这些刚性的指标，目前来看还是满足监管的要求的，但是整个的流动性相对来说，这些指标相对来说还是比较紧张的，而且更多地往监管指标的下限来趋近了，有恶化的这样的一些迹象。 同时银行也有一些备付、流动性安全的一些要求，所以1月份尤其是2月份，伴随着整个的居民部门和企业部门风险偏好下降，居民端扩表的意愿也比较弱，贷款摊还的力度也比较大，像居民部门它其实可以看出是有点缩表的这样的一个迹象，所以在这种的情形之下，提价发行了一波同业存单。 但是3月份央行有这样的一个明确的指导，到尤其大行3月份，贷款的投放量不得高于去年3月份，再加上对这些重大项目、储备项目的消耗，就这样来看，后面整个投放的景气度可能没有像一二月份那么的高，所以整个的流动性也会趋于缓解，所以提价发行这块的意愿并不是特别的迫切，对大行一年期可能也就是在3.0左右，基本上就达到了这样的一个阶段性的高点，这是第二个问题。 3.央行是否已经对于几家大行进行了信贷窗口指导，要求3月信贷不得高于去年？央行信贷窗口指导的频率一般是多少？ 这个情况是属实的，6大行确实受到了央行的指导。 央行信贷指导的频率一般是一个季度一次，但是特殊情况之下也会按月来进行指导，或者一个月出现多次，你比方说去年2月份，包括2月份4月份，个别的年月份，票据融资还有流贷占比比较高，企业中长期贷款投放压力比较大，央行就是一个月内做了两次指导，央行一指导，中长期贷款量就上来，央行一不指导那票据还有流贷，这个量就上去，到去年也能够看到整个的信贷投放的结构是比较波折的，央行一直在指导，包括像今年2月份1月份信贷投放得非常猛，2月份这一块对公占比又特别的高，所以说在2月初央行指导了一次要求2月份的对公信贷量节奏要把握一下，3月初又给了指导了，直接就给了上线的指导，6大行3月的信贷投放不得高于去年，也能看出整个频率是在提高的，其实没有特别明显的规律，一般是按时按季指导，一个季度一次，但是特殊时期就会转变为按月指导，甚至一个月会指导多次都有。 4.怎么看市场上不同类型的银行三四月份的信贷投放？ 提到这一部分的话，其实无论是1、2月份还是3、4月份也好，股份行，整个投放相对来说还是比较坚持市场化的一个原则的，他们并没有大量的就是把量冲上去，或者是压低一些对公中长期的贷款的成本。 你比方说像大行我们了解到，尤其农行在个别项目上，5年期的他贷款降到了1.9，我们这边的话5年期虽然没有农行降那么低，基本上也在2.5、 2.6，而且量投的特别的高。 像我们1月份新增的对公信贷投放里面，基建能占到35%，2月份大概能占32、33%，基建加制造业的占比1月一二月份都是超过60%，相对来说比较响应国家的一些政策，今年主要是稳增长、调结构，所以对公制造业基建，尤其是像一些专精特新行业，制造业的一些重点的部门，包括像普惠、小微，我们觉得大行其实还是比较响应国家的一些政策的，给的利率也很低。 但是股份行这一部分相对来说它比较坚持市场化的一个原则，还是收益优先，价格特别低的这一些，他没有跟大行去打价格战。 所以从1、2月份也好，我们就能看到3、4月份，像股份行这一块，它的投放量应该会逐渐地缩下来，大行可能也会收缩，但是相对来说还是至少不会比去年新增的规模低，甚至是略高。 虽然监管要求不得高于去年，但是从前3月份基本上也走了一周多了，我了解到投放的数据上来看，虽然说这一块也压了压，但是比去年的上旬投的量还是要大的，大行相对来说还是比较的积极，股份行会比较的谨慎，比较的市场化。 再一点就是城商行这一块，说实在的，它主要还是围绕这些政府的一些基建项目，或者是一些类基建的、制造业的，比方说绿色信贷，去展开一些投放，真正的像技术含量比较搞得那样的一些专精特新的，他们说实在的也看不太懂。 所以说他们主要还是围绕政府项目来投，大行可能主要是做一些纳入十四五重大基建工程的这样的一些国家级的或者是省级的比较优质的项目。城商行的话可能主要就是做省级的相对来说比较偏弱的项目，以及市级的甚至区县的这样的一些基建项目。 所以整体上来看，城商行投放的这一块的量相对来说也是比较大的，量也是比较大。 我们了解了几个比较有代表性的城商行，包括北京银行、上海银行、天津银行