计算机行业2023年春季策略：信创与AI相映生辉，引领估值轮动修复

信创与AI相映生辉， 引领估值轮动修复 ——计算机行业2023年春季策略 光大计算机团队 分析师：吴春旸（执业证书编号：S0930521080002）联系人：颜燕妮、白玥 2023年3月10日 证券研究报告 目录 2022市场回顾：筑底之年 2023投资展望：两条主线+板块估值轮动修复 1、市场回顾：2022年筑底之年，2023年反转已现 基本面已筑底：2022年业绩普遍大幅承压 估值处于低位：目前中信计算机行业指数PS-TTM处于十年（2013-2023年）25%分位数 图1：2016-2021年计算机板块总营收图2：2016-2021年计算机板块总归母净利润 图3：2018Q1-Q3-2022Q1-Q3计算机板块总营收图4：2018Q1-Q3-2022Q1-Q3计算机板块总归母净利润 资料来源：WIND，光大证券研究所；注，本文中计算机板块均采用中信一级行业分类。 分板块看，智能制造板块表现亮眼。 表1：计算机分板块2020年至2022前三季度收入和利润增速 板块名称 营业收入（亿元） 营收同比增速 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 20A 21A 22 Q1-Q3 20A 21A 22 Q1-Q3 20A 21A 22 Q1-Q3 20A 21A 22 Q1-Q3 数字经济 3582 4314 3201 16% 20% 17% 238 264 55 31% 11% -50% 数字政府 2133 2417 1695 14% 13% 9% 99 107 13 27% 8% -67% 数字产业 468 759 759 48% 62% 57% 53 69 40 23% 30% -5% 信息安全 266 305 172 10% 15% 10% 29 21 -33 22% -27% -145% 数字货币 716 833 597 9% 16% 9% 57 68 35 57% 18% -17% 云计算 993 1087 810 18% 9% 12% 46 48 26 14% 3% -11% 汽车IT 336 432 281 17% 29% 3% 36 39 8 12% 8% -63% 智能制造 133 177 145 12% 33% 24% 13 17 14 31% 30% 22% 信创 456 569 346 24% 25% 1% 37 37 0 22% 0% -97% 医疗IT 114 126 82 16% 11% -2% 1 6 0 144% 851% -78% 资料来源：WIND，光大证券研究所 2022年77家已发布业绩预告公司中，共36家发布业绩续亏或首亏公告，合计占比近半；仅9家发布预增或略增公 告，合计占比11.7%。 2021年共75家公司发布业绩预告，其中仅10家发布业绩续亏或首亏公告，合计占比13.3%。 2020年共76家公司发布业绩预告，其中仅9家发布业绩续亏或首亏公告，合计占比11.8%。 4 5 516， 7.8% 5 46.8% 30， 39.0% 21， 27.3% 36 4 22 15 12 8 5 图5：2022年77家公司业绩预告图6：2021年75家公司业绩预告 续亏 首亏预减略减扭亏略增预增 续盈 续亏首亏预减略减扭亏略增预增不确定 7 4 5 3 续亏首亏 资料来源：WIND，光大证券研究所；注，剔除异常值等，共统计150家计算机板块公司，统计日期为2023年3月2日。 9 预减略减 29 2 扭亏略增 请务必参阅正文之后的重要声明 17 预增续盈 图7：2020年76家公司业绩预告 5资料来源：WIND，光大证券研究所 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 23.93% 图8：2023年年初至今计算机板块涨幅位列所有中信一级行业中第2名（2023.1.1-2023.3.2） 资料来源：WIND，光大证券研究所 30% 20% 图9：2022年计算机板块涨幅位列所有中信一级行业中第28名 10% 0% -10% -20% -30% -25.14% -40% 2023年年初至今涨跌幅 资料来源：WIND，光大证券研究所 2022年涨跌幅 2023年 （截至2023.3.2） 2022年 计算机板块上涨24%，创业板指数上涨3%，沪深300指数上涨6%，板块涨幅在所有中信一级 行业中位列第2。 计算机指数下跌25%，创业板指数下跌29%，沪深300指数下跌22%，板块涨幅在所有中信一 级行业中位列第28。 图10：2023年年初至今计算机板块上涨24%（截至2023.3.2） 资料来源：WIND，光大证券研究所 图11：当前剔除负值后计算机指数（中信）PE-TTM为45.4倍（2013.3.1-2023.3.2） 图12：当前计算机指数（中信）PS-TTM为2.5倍（2013.3.1-2023.3.2） 资料来源：WIND，光大证券研究所 图13：2022年Q4公募基金计算机持仓高配0.07个百分点 资料来源：WIND，光大证券研究所 行业标准比例为3.67% 对计算机板块的配置比例为3.74% 整体看，从2023年以来，信创、数据要素、ChatGPT等主题具有显著的超额收益。 证券代码 证券简称 23年年初至今涨跌幅年内最大涨幅 市值(亿元)2023/3/2 上涨原因 688787.SH 海天瑞声 262.20% 264.59% 92.53 ChatGPT 002362.SZ 汉王科技 151.84% 153.80% 95.61 ChatGPT 300229.SZ 拓尔思 113.31% 113.86% 192.91 ChatGPT 688039.SH 当虹科技 107.12% 119.10% 62.65 ChatGPT 688292.SH 浩瀚深度 105.67% 105.40% 49.61 ChatGPT 表2：计算机板块中2023年年初至今涨幅前五个股（截至2023年3月2日） 资料来源：WIND，光大证券研究所 表3：计算机板块中2022年涨幅前五个股（2022.1.1-2022.12.31） 证券代码 证券简称 22年涨跌幅 市值(亿元)2023/3/2 002866.SZ 传艺科技 266.63% 111.93 600734.SH ST实达 183.34% 95.41 301153.SZ 中科江南 103.11% 120.77 003005.SZ 竞业达 83.66% 63.01 003029.SZ 吉大正元 68.95% 66.77 资料来源：WIND，光大证券研究所 目录 2022市场回顾：酝酿机遇和弹性 2023投资展望：两条主线+板块估值轮动修复 主线一：信创二阶深化，关注行业信创及乡镇下沉 背景：政策持续推进，信创深化条件已成熟 时间：党政信创启动最早，电信金融行业有望率先接力 空间：信创二阶深化，数倍于第一阶段的市场容量 投资：信创快速推进，关注三条投资线索 时间 机构 文件名称/会议 主要内容 2021年3月 国务院 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》 强调坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。 2021年11月 工业和信息化部 《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》 壮大信息技术应用创新体系。开展软件、硬件、应用和服务的一体化适配，逐步完善技术和产品体系。 2021年11月 工业和信息化部 《“十四五”大数据产业发展规划》 要求补齐关键技术短板，重点强化自主基础软硬件的底层支撑能力，推动自主开源框架、组件和工具的研发。 2021年12月 全国人民代表大会常务委员会 《中华人民共和国科学技术进步法》 对境内自然人、法人和非法人组织的科技创新产品、服务，在功能、质量等指标能够满足政府采购需求的条件下，政府采购应当购买；首次投放市场的，政府采购应当率先购买，不得以商业业绩为由予以限制。政府采购的产品尚待研究开发的，通过订购方式实施。采购人应当优先采用竞争性方式确定科学技术研究开发机构、高等学校或者企业进行研究开发，产品研发合格后按约定采购。 2021年12月 中央网络安全和信息化委员会 《“十四五”国家信息化规划》 关键核心技术创新能力显著提升，集成电路、基础软件、装备材料、核心元器件等短板取得重大突破。推动政务、电信、金融、医疗、能源、建筑、制造等行业融入国内核心技术生态，鼓励引导更多行业参与核心技术生态建设。 2021年12月 发展改革委 《“十四五”推进国家政务信息化规划》 到2025年，政务信息化建设总体迈入新阶段，全面落实信息安全和信息系统等级分级保护制度，基本实现政务信息化安全可靠应用确保政务信息化建设和应用全流程安全可靠，实现政务数据资源全生命周期安全保护。 2023年2月 中共中央、国务院 《数字中国建设整体布局规划》 到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。；数字中国建设取得重要进展；数字中国建设按照要夯实数字中国建设基础“2522”的整体框架进行布局；要全面赋能经济社会发展；强化数字中国关键能力；优化数字化发展环境。 金融信创2021年10月 央行等五部门 《关于规范金融业开源技术应用与发展的意见》 规范金融机构合理应用开源技术，提高应用水平和自主可控能力，促进开源技术健康可持续发展；鼓励开源技术提供商加快技术创新能力，切实掌握开源技术核心代码，形成自主知识产权；强调金融机构在使用开源技术应坚持安全可控、合规使用、开放创新等 2022年1月 银保监会 《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》 提高新技术应用和自主可控能力，坚持关键技术自主可控原则。 2022年1月 央行 《金融科技发展规划（2022-2025年）》 加快制定并组织实施金融业关键软硬信息基础设施安全规划，切实提高金融业关键软硬信息基础设施安全保障能力。 2022年4月 证监会 《证券期货业网络安全管理办法（征求意见稿）》 提出核心机构和经营机构应当加强自主研发能力建设，持续提升自主可控能力，并按照国家及中国证监会有关要求开展信息技术应用创新相关工作。 2022年2月 必参阅正 中国人民银行会同市场监管总局、银保监会、 文证监之会后的重要声明 《金融标准化“十四五”发展规划》 稳步推进金融科技标准建设，系统完善金融数据要素标准，健全金融信息基础设施标准，强化金融网络安全标准防护，推进金融业信息化核心技术安全可控标准建设。加快基础软硬件相关标准研制与实施。针对服务器端与终端有关技术，制定具有安全可控能力的信息技术规范，支持构建分布式和集中式并存的双核架构格局。 表4：部分信创相关政策整理 请务 资料来源：各政府机构网站，光大证券研究所整理14 我国政府将信创提升至国家战略层面，提出“2+8”安全可控发展体系。其中“2”是指党政两大体系，“8”是指八大主要行业包括：金融、石 油、电力、电信、交通、航空航天、医院、教育。目前信创由8大行业扩容到其他行业如汽车、物流、烟草等，预计于2023年开始进行信创改造。 党政和金融信创渗透率最高处于第一梯队，党政、金融领域信创启动最早、渗透率最高。 电信、交通、电力、石油、航空航天处于第二梯队，其中电信等关键行业信创应用有望快速发展。行业信创相较党政信创服务器数量更多、业务系统需求更加复杂，行业客户不依赖财政资金，支付意愿和能力更强，未来随着渗透率上升，预计市场规模会远超党政信创。 教育、医院领域渗透率最低，处于第三梯队 图14：信创产业的横纵发展体系 图15：党政和行业信创落地进程 资料来源：《2021中国信创产业应用落地研究报告及供应商60强》，光大证券研究所资料来源：亿欧智库，光大证券研究所 党政：2014年、2018-2019年和2020年党政