A股策略周评：聚焦国内基本面，A股价值凸显

聚焦国内基本面，A股价值凸显 核心要点： 需、地产、民生、发展等各个领域都做出了指导性意见，政策也将促进经济稳步回升。宏观经济数据方面，央行于3月10日公布社融数据，2023 年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元，对实体经济的贷款规模增加，说明经济正在恢复，向好信号明显。 2023年3月7日，国务院机构改革方案提出议案，组建国家数据局，推进协调数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用等，由国家发展和改革委员会管理。统筹推进数字中国，构建数字社会已成为新时代发展中必不可缺的一项，利好数字经济板块。 汽车短期有望促销量，短期刺激消费。近日，汽车行业掀起了一波降价潮。多家汽车品牌参与燃油车降价，各地政府与企业均推出政策短期刺激汽车销量，刺激汽车的消费。长期来看新能源汽车对碳中和、碳 达峰意义重大，因此技术创新带动新能源汽车产业发展，新能源车产业链仍值得期待。 海外方面，美国硅谷银行倒闭，2000亿资产被接管。硅谷银行倒闭 的这一事件加剧投资者对其易受资金成本上升影响的担忧。市场恐慌情绪蔓延，凸显美国金融市场流动性困境。外围市场有风险不确定性，可以显示出A股及人民币资产的吸引力。 建议配置：海外方面的不确定性更加凸显A股及人民币资产的配置价值。国内经济正在恢复，向好信号明显。A股在前期政策预期和经济复苏驱动行情修复后，在会议期间投资者持观望状态导致市场陷入横盘震荡的局面。随着扶持政策不断出台，叠加三月进入年报披露高峰期，市场进入政策利好+业绩支持预期+低估值共振的时期。建议关注短期有业绩支撑+低估值的优质公司。 建议关注：1）有色金属，有望受益于经济复苏，能源需求旺盛带动价格上涨；2）计算机板块；数字经济促进其发展，受益于未来发展前景广阔+政策扶持预期；3）消费板块，国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性Beta机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利 大概率延续回升。 风险提示：1）美联储加息超预期及海外黑天鹅的风险；2）行业政策不达预期的风险；3）俄乌地缘政治冲突升级带来的能源危机。 分析师登记编码：S0130517110001 本周市场表现：本周各指数均有所下跌，上证指数、深证成指和创 分析师 业板指涨跌幅分别为-2.95%、-3.45%和-2.15%。本周日均成交额8339.89 亿元，较上周有所下降。受两会期间投资者情绪影响，市场区间波动。 蔡芳媛 北上资金本周合计净流出105.98亿元，风险偏好降低。 两会利好政策频现，2月宏观经济数据公布。两会目前就消费、内 ：15210656365：caifangyuan@chinastock.com.cn 策略团队（杨超、蔡芳媛、王新月、马宗明） 相关研究 2023/2/12市场平稳运行，关注政策预期 2023/1/282023年1月投资组合报告：耐心观察，在大消费中寻找机会 2022/11/272022年12月投资组合报告：政策春风吹拂，跨年行情值得期待 2022/10/282022年11月投资组合报告：静待花开，寻找高性价比 2022/9/272022年10月投资组合报告：关注政策导向，等待新契机 A股策略周评 2023年3月12日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、A股区间波动，预计两会过后逐步修复3 二、两会利好消息频现，2月份宏观经济数据公布4 三、数字经济引领潮流，汽车“降价潮”将走向何方5 四、附录7 （一）板块整体下跌7 （二）市场交易情绪稳定7 插图目录9 表格目录9 一、A股区间波动，预计两会过后逐步修复 A股三大股指集体下跌，大盘有所波动。本周各指数均有所下跌，上证指数、深证成指和创业板指涨跌幅分别为-2.95%、-3.45%和-2.15%。本周日均成交额8339.89亿元，市场风险偏好较低。受两会期间投资者观望情绪浓厚的影响，市场横盘区间震荡，预计两会之后受政策利好驱动，风险偏好上升。北上资金本周合计净流出105.98亿元。这次市场的震荡主要是由于投资者多处于观望政策导向的状态。 表1：A股主要指数表现（单位：点） 指数名称 最新收盘价 本周涨跌幅 上证综指 3230.08 -2.95% 上证50 2636.39 -4.98% 沪深300 3967.14 -3.96% 中证500 6204.90 -2.90% 中证1000 6798.30 -2.43% 深证成指 11442.54 -3.45% 创业板指 2370.36 -2.15% 数据来源：同花顺iFind，中国银河证券研究院 资金面来看，本周IPO数量为8，较上周有所上升，北向资金整体呈净流出态势。A股增量资金不足，导致存量博弈加剧。估值面来看，A股目前估值处于历史相对较低的区间，仍有很大上升预期空间，相信在各项政策出台的带动下、消费回暖的大环境下，A股市场会逐步上行。 人民币贷款、社融均创历史同期新高。2023年2月末社会融资3.16万亿元，新增人 民币贷款1.81万亿元，与一月份相比均有所下降，但高于去年同期。对实体经济发放的 人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元，对实体经济的贷款规模增加，说明经济正在恢复，向好信号明显。 沪深股通:当日资金净流入(人民币) 图1：我国社会融资规模及新增人民币贷款图2：年初至今北向资金流向 45000 37500 30000 22500 15000 7500 0 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值（单位：亿元） 200 100 0 -100 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 两会作为关键的时间节点，对投资者有较大的情绪影响。从时间点上来看，根据往年的历史数据，投资者在两会期间处于市场观望状态导致A股市场区间震荡，通常在两会后市场将恢复平稳，上行概率较大。会议中的政策导向会引领市场风格。 二、两会利好消息频现，2月份宏观经济数据公布 本周召开了多个重要会议：十四届全国人大一次会议于2023年3月5日在北京召 开；全国政协十四届一次会议于2023年3月4日在北京召开。 1.两会公布今年发展预期目标：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。 2.住建部部长倪虹：对房地产市场企稳回升充满信心。3月7日，在十四届全国人大一次会议第二场中，住房和城乡建设部部长倪虹表示，对于房地产的信心，来源于供需、市场预期和政策落实情况。同时强调了这是坚守定位、大力支持刚性和改善性住房需求、维系市场稳定、促进行业高质量发展的企稳回升。在2022年，房地产 受到流动性风险的限制，整体数据下行，在2023年开局的各项利好政策之下，地产链将逐步拉升。 3.“国家账本”提振市场信心，促消费、扩内需仍是经济发展的重中之重。3月5 日，财政部提请十四届全国人大一次会议审查《关于2022年中央和地方预算执行情 况与2023年中央和地方预算草案的报告》。报告中指出2022年的全国预算执行情况 及经济发展状况基本一致，而对于2023年的财政政策，则要加力提效，将通过优化组合财政赤字、专项债、贴息等手段，积极实现国家经济目标，助推经济上行，并同时完善财税引导措施，加速经济回暖和促进消费。财政政策作为宏观调控的重要手段，会不断优化支出结构，成为国家经济的有力抓手。 4.突出科技创新的重要地位。政府工作报告中提到：过去五年，科技创新成果丰硕。全社会研发经费投入强度从2.1%提高到2.5%以上，科技进步贡献率提高到60%以上，创新支撑发展能力不断增强。构建新兴举国体制，组建国家实验室，分批推进全国重点实验室重组。一批关键核心技术及创新成果不断涌现。这告诉我们，不仅要建立并完善国家的科技体制，同时也要提出并发展企业的科技创新主体地位，助力企业的科技成长，加大研发投入。 5.注重民生问题，保障居民幸福感。3月5日，习近平总书记在参加江苏代表团审议时提出，要采取更多惠民生、暖民心的举措，健全社会保障体系及基本公共服务体系，强化“一老一幼”服务工作。其中，代表委员表示，作为改善民生的重要环节，“一老一幼”服务的完善尤为重要。本年度政府工作报告也指出，要加强养老服务保障，完善剩余支持政策体系等。 6.国家统计局于3月9日公布2月宏观经济数据。数据显示，2023年2月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.0%，环比下降0.5%，扣除食品和能源价格的核心 CPI同比上涨0.6%。1至2月平均，全国居民消费价格同比增长1.5%。该数据主要受到去年春节不同月的影响，节后消费需求下降，与上年同期对比基数较高所导致。此外，工业生产恢复加快，工业生产者出厂价格指数（PPI）由上月下降0.4%转为持平，环比回正，工业需求不断加大。 三、数字经济引领潮流，汽车“降价潮”将走向何方 2022年6月22日，中央全面深化改革委员会第二十六次会议通过《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，习近平主席强调，要建立完备的数据基础制度，促进数据高效流通使用。 2022年12月，在国务院发布的《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》中，提出了对于数据要素的发展构建体系，我国目前的数据体系仍面临诸多问题，在新的挑战面前，要勇于面对传统产权及流通等历史问题的阻碍。 2023年3月7日，国务院机构改革方案提出议案，组建国家数据局，推进协调数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用等，由国家发展和改革委员会管理。统筹推进数字中国，构建数字社会已成为新时代发展中必不可缺的一项。 近期，随着智能机器人、CHATGPT、元宇宙等的走红，叠加国家政策支持，我国数字经济指数不断上升，数字中国建设速度加快，促进基础设施智能化、数字化的进步。 本周汽车板块（SW）下跌3.87%，从市盈率情况来看，截至2023年3月10日， 汽车行业整体PE为43.5倍。截至3月10日收盘，汽车板块不断下跌，长安汽车、比亚迪、吉利汽车跌超5%，理想汽车、蔚来-SW跌超4%，长城汽车跌停。 图3：近2年汽车行业指数（申万）行业估值图4：本周汽车板块个股涨跌幅情况 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 市净率（左）市盈率（右） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 周度涨跌幅（单位：%） 长安比亚迪蔚来长城 5 -14 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：同花顺iFind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 近日，汽车行业股市低迷，原因在于汽车“降价潮”。今年7月1日起，将施行“国六B”排放标准，此前施行“国六A”排放标准的一系列汽车打响价格战，纷纷开始清理库存，目前各汽车品牌的降价优惠形式包括：降价、补贴等多种形式。早在之前，上海从2019年7月1日，便已经进入“国六B”标准，上海汽车经销面临重重 压力，优惠价购车等现象早已频频出现。今年3月，湖北省联合多家企业推出购车优 惠补贴，补贴最高额度达9万元，天津则发放汽车消费补贴，山东省也开始发放汽车消费券。从去年的特斯拉降价开始，这一波“降价潮”已经从新能源车波及到了燃油车，在全国范围内大肆波动。 数据显示，2023年一二月份乘用车销量分别为146.90万辆和165.30万辆，合计为312.2万辆，同比下降17.69%。疫情期间，受收入等多种因素影响，居民普遍消费意愿不高，汽车库存压力增大。此举短期将大幅刺激燃油车销量