港股策略周报：海外风险加大市场波动

港股策略 2023年03月13日星期一 海外风险加大市场波动 分析师 薛威CENo.BQL51886-02120667920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟CENo.BOT313 86-02138634015核心摘要： weiwei170@pingan.com.cn 李峰CENo.BPX900852-37629696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2023港股年度策略报告20221215拨云见日，乘风而行 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告20220616拨云见日，拾级而上 【平安证券】港股策略月报港股布局要点迎切换20230201 第一，全球股指多数下跌，港股继续调整。本周美国三大指数全线下跌，标普500、纳指和 道指周度涨跌幅分别为-4.55%、-4.71%和-4.44%。欧股市场全线下跌，英国富时100指数、法国CAC40和德国DAX指数涨跌幅分别为-2.50%、-1.73%和-1.27%。亚太主要股指收盘多数下跌，恒生指数周度涨跌幅为-6.07%；沪深300周度涨跌幅为-3.96%。 第二，恒生行业指数集体走低，资讯科技下跌超9%。受到美联储加息预期上升影响，本周港股延续调整态势，各行业指数全线下跌，多数行业周度跌幅超过7%。 第三，美国非农整体中性，新增超预期而失业率反弹。最新公布的非农数据中新增非农就业数据超预期，休闲酒店、教育、医疗、零售等服务业为主要拉动力。薪资增速有所反弹但低于预期，虽然时薪增速放缓，但仍然是最大拉动的贡献方，金融、零售行业也提供了拉动力。失业率也有所回升。失业率回升是劳动参与率上行的结果，2月时薪增速同比4.6%，扭转了连续两个月回落的趋势。 第四，硅谷银行（SVB）破产，市场恐慌蔓延。SVB事件牵起2008年“雷曼危机”的恐慌情绪。而我们认为这回与2007-2008次贷危机演化为全球金融危机的路径存在显著差异。 2008年主要是金融机构资产端引发的问题，也就是次级贷及相关衍生证券的剧烈下跌带来的冲击，引发负反馈；而这一轮则是金融机构负债端引发的风险。目前来看美国大型银行风险相对可控，部分中小型银行后续面临较大风险。即使按照偏谨慎的推演，美国部分中小银行步SVB后尘，部分欧洲银行和新兴市场也受到了波及，但由于美国大型金融机构受波及的概率较低，美国经济受显著负面冲击的概率也不高，所以美国通胀与美联储货币政策路径可能并不会受到明显的影响，但不能排除全球金融市场市场还是会进行相关的交易，导致美债、黄金等避险资产获得追捧。 第五，港股进入布局区域，关注增量赛道。尽管国际市场出现了一些风险事件，但由于SVB事件和我国金融市场并无直接关联，加上美国无风险利率显著回落，港股当前的位置已经具备不错的布局性价比。当然，目前的位置可能还不是港股这轮调整的底部，但考虑到港股市场波动剧烈，2022年10月底的底部位置再难达到，所以我们认为目前港股已经进入布局性价比不错的区域了。从时间周期的视角看，目前到月底这段时间都是配置港股的黄金期。从行业视角看，港股当前的布局和2022年10月不同，应当以盈利的增量赛道为主，而非困境反转，也就是主要关注互联网游戏赛道、可选消费中高端悦己型新消费赛道 ——美妆、医美、潮玩、小酒馆等和新兴制造领域。 风险提示：1）全球货币收紧提速快于预期；2）宏观经济回落快于预期；3）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表1市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 2023-02-102023-02-17 标纳 普斯 达克指数 道琼斯工业指数 英法德日恒国国国经生富指 时数 澳洲标普 巴西 中国台湾加权指数 韩国综合指数 印度 俄沪 罗深 斯 发达市场 指数 新兴市场 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 300 RTS SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 -6% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 2023-02-102023-02-17历史分位（右） 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒恒恒生生生生生生原必工非综公材需业必合用料性需业事 业消性业费消 业费 业 恒恒恒恒恒恒生生生生生生金能资地医电融源讯产疗讯业业科建保业 技筑健 业业业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 市场估值 图表5港股行业指数估值（PE_TTM） 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-03-10历史分位（右） 100 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒 生生生 医资必 疗讯需 保科性 健技消 业业费业 恒恒恒恒恒生生生生生公电原地金用讯材产融事业料建业业业筑 业 恒恒恒 生生生 能工综 源业合 业业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表6港股行业指数估值（PB_LF） 2023-03-10历史分位（右） 4 3 2 1 0 100 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒 生生生生 必非医资 需必疗讯 性需保科 消性健技 费消业业 业费 业 恒恒恒恒 生生生生 公原工电 用材业讯 事料业 业业 恒恒恒恒 生生生生 能金地综 源融产合 业业建业筑 业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 市场流动性 图表7港股通净买入规模变化（周度） 图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)（右）港股通:当周买入成交净额(亿元人民币) 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 18-03 18-07 18-11 19-03 19-07 19-11 20-03 20-07 20-11 21-03 21-07 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 港股通成交金额占港股主板比重(右) 港股通:当日成交金额(亿港币) 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9过去一周南向资金分行业净流入 图表1012月南向资金分行业净流入 20 15 10 5 0 (5) 电讯业(HS) (10) 20 一周南向资金净买入（亿港元） 月初以来南向资金净买入（亿港元） 15 10 5 0 (5) 医疗保健业(HS) 金融业(HS) 资讯科技业(HS) 电讯业(HS) 非必需性消费(HS) 能源业(HS) 工业(HS) 地产建筑业(HS) 医疗保健业(HS) 金融业(HS) (10) 资讯科技业(HS) 非必需性消费(HS) 能源业(HS) 地产建筑业(HS) 工业(HS) 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 月初以来南向资金净买入前十（亿港… 7 6 5 4 3 2 1 0 (1)………………………… 商汤理想汽车中国移动康宁杰瑞制药新东方在线碧桂园服务香港航天科技腾盛博药 WW-BW 中芯国际 - --- 小米集团 图表11过去一周南向资金分行业净买入前十标的 图表1212月南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表13过去一周南向资金分行业净卖出前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表1412月南向资金净卖出前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表15HIBOR利率走势图表16美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 HIBOR:隔夜（%） HIBOR:1周（%） 7.90 7.88 7.86 7.84 7.82 7.80 7.78 7.76 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 7.74 7.2 美元兑港币 美元兑离岸人民币(右) 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 12-03 13-03 14-03 15-03 16-03 17-03 18-03 19-03 20-03 21-03 22-03 23-03 6.0 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 风险提示 1）新冠变异带来新冲击； 2）全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期； 3）宏观经济回落快于预期； 4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 分析员声明 主要负责编制本报告之研究分析员确认：1)所有在本报告所表达的意见真实地反映其对本报告内所评论的发行人(“该公司”)及其证券当时的市场分析的个人意见。2)其薪酬过去、现在或未来，没有直接或间接与本报告所表达的市场分析意见或建议有关连。 根据香港证监会持牌人操守准则所适用的范围及相关定义，分析员确认本人及其有联系者均没有(1)在研究报告发出前30日内曾交易报告内所述的股票；(2)在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任本研究报告所评论的发行人的高级人员；(4)持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 免责声明 本报告由平证证券(香港)有限公司(下称“平证证券(香港)”)提供。平证证券(香港)已获取香港证券及期货事务监察委员会(“SFC”)第1类(证券交易)和第4类(就证券提供意见)受规管活动牌照。 本报告所载内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等，并非及不应被理解作为提供明示或默示的买入或沽出证券的要约。 本报告的信息来源于平证证券(香港)认为可靠的公开数据并真诚编制，纯粹用作提供信息，当中对任何公司或其证券之描述均并非旨在提供完整之描述，平证证券(香港)并不就此等内容之准确性、完整性或正确性作出明示或默示之保证。 本报告表达之所有内容、意见和估计等均可在不作另行通知下作出更改，且并不承诺提供任何