电力设备行业周报：2月海内外电车销量环比提升，估值底位有望回暖

电力设备 行业研究/行业周报 2月海内外电车销量环比提升，估值底位有望回暖 主要观点： 报告日期：2023-03-12 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 30% 16% 3% -10%3/22 -23% 6/22 9/2212/22 -36% 电力设备沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全 2月海内外新能源车销量环比提升，板块估值底位有望迎来回暖，推荐新技术环节海外方面，欧洲�国（德、法、英、挪、意）2月新能源汽车销量为9.21万辆，同比-10.5%，环比+4.66%。1月欧洲各国由于补贴调整出现不同程度的下滑，2月环 比增长，继续看好后续的销量表现。美国2月新能源车销量为11万辆，同比+58%，环比+7%，渗透率达9%，销量表现亮眼，其中特斯拉销量为6万辆，同比+41%，环比+12%，增速明显。2月美国财政部确认调整《通胀削减法案》中符合退税要求的电动车标准，跨界SUV税收抵免价格上限从5.5万美元提高到8万美元，调整后，5座版特斯拉ModelY，通用凯迪拉克Lyriq、福特高配版MustangMach-E和Escape插电式混合动力车，以及大众ID.4的多个版本都能享受到7500美元的退税政策。国内方面，根据中汽协，2月新能源汽车销量达52.5万辆，同比+55.9%，环比+28.7%，市场占有率达26.6%。随着后续新能源车销量持续提升，上游资源及中游材料价格不断下降，电池板块盈利能力持续修复。目前整个锂电板块已至历史估值底位，向下空间有限，随着下游需求提升板块有望迎来回暖，我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜、盈利修复的电池厂以及保持高利润占比的锂资源环节；关注新技术如复合铜箔、新应用钠电池、电池回收利用等产业链。 两会关注氢能产业链建设，电解槽技术进步是降本关键 在今年两会上，众多代表委员更加关注氢能产业发展的现实瓶颈以及商业化落地难题，呼吁政府对氢能产业进行垂直管理，加强监管的同时也需让氢能产业真正回归市场。在“双碳”目标下，氢能应用愈发广泛，但在氢气制、储、运方面仍存在技术瓶颈，且行业人才短缺，燃料成本居高不下。在政策和金融的推动下，氢能源产业链将不断完善，其中电解槽技术进步以及加氢站规模化建设是推动氢能使用成本下降的核心，建议重点关注电解槽领域。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩 高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份、 盛新锂能等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、璞泰来、东威科技、 球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移， 资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙 头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 骄成超声、鼎胜新材、光华科技等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级： 公司 股价 归母净利润（亿元） PE 评级 2023/3/10 20212022E2023E 20212022E 2023E 科达制造* 14.98 10.7 50.3 59.5 476 5买入 融捷股份* 93.29 0.7 20.4 31.0 49512 8买入 盛新锂能* 36.52 8.5 62.4 69.8 595 5买入 天齐锂业 78.33 19.6 179.9 201.9 767 6无 美联新材* 17.71 0.6 3.7 5.5 11325 17买入 比亚迪* 243.14 30.5 83.6 137.6 25676 46买入 宁德时代* 405.79 159.3 307.9 438.0 8633 22买入 东威科技* 104.90 1.6 2.4 3.8 150101 64买入 鼎胜新材 38.81 4.3 13.7 19.5 4314 10无 光华科技* 21.41 0.6 1.8 4.0 11649 21买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1、2月海内外电车销量环比提升，估值底位有望回暖4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪12 3.3行业重要新闻16 3.4重要公司公告23 3.5新股动态26 风险提示：26 图表目录 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年3月10日）5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况9 图表10三元正极材料价格情况9 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况10 图表14隔膜价格情况10 图表15电解液价格情况11 图表16六氟磷酸锂价格情况11 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况12 图表20我国新能源汽车销量（万辆）13 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）13 图表22德国新能源汽车销量（万辆）13 图表23法国新能源汽车销量（万辆）14 图表24英国新能源汽车销量（万辆）14 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）14 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）14 图表27我国动力电池产量情况（GWH）14 图表28我国动力电池装机情况（GWH）14 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）15 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）15 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）15 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）15 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表35我国电解液出货量情况（万吨）16 1、2月海内外电车销量环比提升，估值底位有 望回暖 2月海内外新能源车销量环比提升，板块估值底位有望迎来回暖，推荐新技术环节 海外方面，欧洲�国（德、法、英、挪、意）2月新能源汽车销量为9.21万辆，同比-10.5%，环比+4.66%。1月欧洲各国由于补贴调整出现不同程度的下滑，2月环比增长，继续看好后续的销量表现。美国2月新能源车销量为11万辆，同比+58%，环比+7%，渗透率达9%，销量表现亮眼，其中特斯拉销量为6万辆，同比+41%，环比+12%，增速明显。2月美国财政部确认调整《通胀削减法案》中符合退税要求的电动车标准，跨界SUV税收抵免价格上限从5.5万美元提高到8万美元，调整后，5座版特斯拉ModelY，通用凯迪拉克Lyriq、福特高配版MustangMach-E和Escape插电式混合动力车，以及大众ID.4的多个版本都能享受到7500美元的退税政策。国内方面，根据中汽协，2月新能源汽车销量达52.5万辆，同比+55.9%，环比+28.7%，市场占有率达26.6%。随着后续新能源车销量持续提升，上游资源及中游材料价格不断下降，电池板块盈利能力持续修复。目前整个锂电板块已至历史估值底位，向下空间有限，随着下游需求提升板块有望迎来回暖，我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜、盈利修复的电池厂以及保持高利润占比的锂资源环节；关注新技术如复合铜箔、新应用钠电池、电池回收利用等产业链。 两会关注氢能产业链建设，电解槽技术进步是降本关键 在今年两会上，众多代表委员更加关注氢能产业发展的现实瓶颈以及商业化落地难题，呼吁政府对氢能产业进行垂直管理，加强监管的同时也需让氢能产业真正回归市场。在“双碳”目标下，氢能应用愈发广泛，但在氢气制、储、运方面仍存在技术瓶颈，且行业人才短缺，燃料成本居高不下。在政策和金融的推动下，氢能源产业链将不断完善，其中电解槽技术进步以及加氢站规模化建设是推动氢能使用成本下降的核心，建议重点关注电解槽领域。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。预计2021-2023年，锂供给需求差为 -1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：星源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰 来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年3月10日） 公司 市值（亿） 归母净利润（亿元） 利润增速 PE 2021 2022E 2023E 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 宁德时代* 9911 159.3 307.9 438.0 93% 42% 86 32 23 比亚迪* 6369 30.5 83.6 137.6 174% 65% 256 76 46 亿纬锂能 1406 30.5 33.8 66.0 11% 95% 77 42 21 国轩高科 518 4.1 3.1 17.7 -25% 475% 837 168 29 欣旺达 383 10.3 11.0 24.1 7% 120% 79 35 16 孚能科技* 292 (9.5) 3.8 14.8 140% 289% -38 77 20 蔚蓝锂芯* 156 6.7 9.9 16.4 47% 66% 43 16 10 华友钴业 917 34.5 44.8 84.2 30% 88% 35 20 11 格林美 391 11.8 14.8 25.2 25% 71% 54 26 16 中伟股份 473 9.4 16.9 31.5 80% 86% 98 28 15 当升科技* 286 10.9 25.7 33.7 136% 31% 40 11 8 长远锂科* 294 7.0 15.1 19.6 116% 30% 65 19 15 容百科技 318 9.1 14.3 22.6 58% 58% 57 22 14 德方纳米* 375 8.0 17.6 20.1 120% 14% 55 21 19 璞泰来 687 17.5 32.5 46.1 86% 42% 64 21 15 贝特瑞* 323 14.4 22.2 27.4 54% 23% 50 15 12 中科电气 138 3.6 6.6 11.2 84% 71% 53